之前有看到基金大V及媒体在推荐广发王明旭的新基，核心观点是王明旭“绝对收益出身,经验足、底仓逻辑清晰、投资体系成熟稳定；其投资策略可以概括为3个结合：核心仓位与辅助仓位结合、长期与中期结合、价值与景气趋势结合，主长期价值,辅中期景气”。广发基金自2020年以来已经为王明旭成立了4个基金，规模347.55亿元，还有一个广发睿铭正在发行中，在新基宣传及产品安排上似乎把王明旭打上与名将傅友兴类似的均衡价值型平衡高手标签（傅友兴目前管理基金3只，规模合计435.07亿元），且来细品一下王明旭是否当得起？

王明旭，经济学硕士，2005年在东北证券任宏观策略研究员;2007年加入生命人寿资管中心,负责保险资金投资,同时也负责公司的大类资产配置策略;2009年加盟东方证券任首席策略分析师;2011年加盟兴证全球基金,从事基金专户投资;2018年6月加盟广发基金（傅友兴挂帅的价值投资部）,并于同年10月任基金经理，已完整经历两轮牛熊。

从王明旭从业背景来看,同范妍一样，也是策略研究出身的基金经理，同样兼具卖方和买方的研究经验,但与范妍不同的是，他任职公募基金经理时间不算长，但在这之前有陆陆续续近十年的投资经验,管过险资、公募专户等偏绝对收益方向的产品。

王明旭在访谈中把自己的投资框架定义为：“大消费+大金融为底仓、强周期股创造阿尔法”，比较习惯从宏观经济出发自上而下构建组合，“在不同时点，我会通过阶段性配置周期品来增厚组合收益。例如，当认为经济增长前景较好、经济周期向上，会阶段性增加顺周期的品种；当经济周期向下，则会阶段增配偏后周期、偏消费类的品种。” 。从其公募基金实际管理风格看，总体风格偏均衡型价值型，行业配置相对分散,组合常年配置8-10个甚至更多的行业,单一行业占比从未超过30%、一般也不超过20%;整体持仓适度集中,前十大重仓股的持仓市值占基金资产净值的比例从未超过60%，一般也不超过50%;个股持仓相对分散,单只重仓股的持仓极少超过6%,大多数时是在5%以下；价值风格辅以趋势风格。

王明旭在今年3月30日发布的年报中对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

“随着疫苗的投入使用，疫情的发展变化仍是2021年宏观经济的主线，只是2020年关注“新增病例”，2021年关注“疫苗接种”情况及其效果。接种速度快慢、疫情控制情况、经济复苏进度、政策退出早晚这些经济和政策的变化，势必会对大类资产价格产生很大的影响。与此同时，美联储强调不会缩减量化宽松规模，这意味着在方向上应该继续看多股票和商品，相对看空债券。

2021年中国经济继续领先于全球复苏，流动性仍在中性偏积极的状态，金融资产估值难大幅压降。但股票资产的隐含回报率或将回落到中枢水平。从绝对估值和相对估值水平来看，股债都已不算便宜。寻找安全边际足够且有较好回报率的标的难度不断加大，站在当前时间节点，关于降低预期回报的问题值得认真思考。此外，市场最大的潜在风险可能会来自利率超预期回升，我们需要提高警惕。”

目前管理5只基金，均为单独管理，合计规模391.33亿元，下面对这5支基金逐一梳理（按任职先后顺序）。还有一只基金广发睿铭两年期持有于4月7日首发，正在募集中，股票资产占基金资产的比例为30%-75%,。

1、广发内需增长，灵活配置型，单独管理，最新规模16.78亿元，不可投港股

广发内需增长成立于2010年4月19日，王明旭于2018年10月17日任职，当时由王小松（2007年起金融从业、2014起任基金经理，2015年6月13日接任该基金）和王明旭共同管理，后王小松于2019年5月20日离任（2019年下半年离开公募基金行业），王明旭单独管理至今。2020年底规模16.78亿元，不限购。灵活配置型，股票仓位可在30-80%，不可投港股。

2020年“本基金一直维持较高仓位，未做过多的择时判断。上半年小幅增持了景气度较高的小家电，下半年较大比例增持了盈利平稳、溢价率较低的水电行业可交换债。长期看好家电、食品饮料、银行、免税、新能源汽车等行业白马龙头。阶段性关注供给侧不断出清、行业高景气的面板和焦炭行业。......四季度行业配置没有明显变化，主要增持了对利率回升较为敏感、估值还处于相对低位的保险、银行。”

四季报股票仓位79.87%。由下图可以看出，自王明旭加入共同管理以来，基金基本保持在76.31-79.69%的高仓位运行（接近合同约定的80%上限），基本不做择时。同时，可以看到，基金的债券持仓均为可转债投资，算是对股票仓位上限仅为80%的一定弥补。

来看下业绩表现。广发内需增长的基民们应该是非常庆幸更换了基金经理的，王明旭加入任职后基金业绩相对排名突飞猛进，2019年飞速跃起进入同类前10%、2020年业绩保持在同类前15%，2021年以来目前处于同类中位水平。近一年最大回撤14.83%、波动率21.48%、夏普比率2.7。（截至20210412净值）

从基金净值增长及动态回撤历史来看，王明旭加入基金管理时恰处于基金净值历史最低，随后开始努力爬坡至2020年7月初创出历史新高（既有市场行情因素、更有基金经理管理能力因素）。

从基金的行业配置风格来讲，行业相对分散，自王明旭任职以来单一行业占比最大没有超过30%，单一行业超过20%的也就2018年12月31日（医药生物20.47%）、2019年6月30日（食品饮料29.27%、银行24.82%），其他时间单一行业占比没有超过20%（申万一级行业）。王明旭在把握度高时也敢于下重注，但不会超过30%。

从基金的持股集中度来看，一直高于同类平均水平，十大重仓股占比在42-50%之间，2020年底降至43.99%。

行业相对分散，持股相对集中。

广发内需增长2020年以来的重仓股变动不算活跃，每季度新增1-2只重仓股，2020年上半年的换手率95.2622%，偏低。

2、广发价值优势，偏股混合型，单独管理，最新规模44.21亿元，可投港股

广发价值优势( 008297.OF )成立于2020年3月2日，王明旭于首发任职并单独管理至今。2020年底规模44.21亿元，不限购。偏股混合型，股票仓位可在60-95%，可投港股，港股通仓位不得超过股票仓位的50%。

“本基金成立之初，正好遭遇疫情对股票市场冲击最猛烈的阶段，我们采取了相对激进的建仓策略，配置方向主要是长期看好的家电、食品饮料、医药、银行、免税、新能源汽车等行业白马龙头。在下半年本基金增持了景气复苏的面板以及受益于经济复苏、对利率较为敏感的银行。”

四季报股票仓位92.40%。由下图可以看出，完成建仓后即保持在90%以上高仓位运行。

来看下业绩表现，近一年业绩在前25%，2021年至今处于同类中位水平。近一年最大回撤16.62%、波动率22.32%、夏普比率2.32。（截至20210412净值）

今年春节以后的市场大幅调整，广发价值优势也未能幸免，最大回撤达到16.62%。

从基金的行业配置风格来讲，同样是行业相对分散，单一行业占比最大没有超过20%，超过15%的也就2020年6月30日（医药生物15.79%）、2020年12月31日（有色金属19.22%、家用电器15.59%）。

从基金的持股集中度来看，自度过建仓期以来明显高于同类平均水平，并且呈上升趋势，2020年6月30日51.28%，2020年底升至56.51%。重仓股集中度高于广发内需增长。

相比广发内需增长，广发价值优势股票仓位更高，行业更分散，持股更集中。

广发价值优势的重仓股变动也不算活跃，每季度新增2-3只重仓股。

3、广发稳健优选六个月持有，平衡混合型，单独管理，最新规模99.35亿元，可投港股

广发稳健优选六个月持有成立于2020年8月6日，王明旭于首发任职并单独管理至今。2020年底规模99.35亿元，不限购。平衡混合型，股票仓位可在30-65%（港股通标的股票仓位不超过股票仓位的50%）。

“本基金于2020年8月初成立，利用9月份市场调整的机会，实现了相对快速的建仓。股票方面，主要投资方向为家电、食品饮料、医药、银行、保险、免税、机场、新能源汽车上游的能源金属等行业白马龙头；固定收益方面，主要以3个月、6个月银行存单以及短久期的金融债为主。”

四季报股票仓位58.94%。来看下业绩表现，近半年业绩不理想，处于同类后25%水平，今年以来更是掉入末尾，大幅跑输业绩基准，作为平衡混合型基金在今年市场的向下调整中没有体现稳健平衡的特征，最大回撤14.06%，收益率跑输沪深300。（截至20210412净值）

从基金的行业配置风格来讲，同样是行业相对分散，单一行业占比最大的是银行20.98%，超过15%的也就有色金属16.24%、家用电器15.86%）。

从基金的持股集中度来看，2020年12月31日重仓股集中度32.67%，高于行业水平（25.45%），但是低于广发内需增长及广发价值优势。

4、广发均衡优选，平衡混合型，单独管理，成立规模139.58亿元，可投港股

广发均衡优选成立于2021年1月11日，王明旭于首发任职并单独管理至今，成立规模139.58亿元，不限购。平衡混合型，股票仓位可在30-65%（港股通标的股票仓位不超过股票仓位的50%）。最新净值0.9337（20210413数据）（-6.63%），跑输平衡混合型基金平均水平（-2.45%）。

5、广发价值优选，偏股混合型，单独管理，成立规模11.14亿元，可投港股

广发价值优选成立于2021年3月22日，王明旭于首发任职并单独管理至今。成立规模11.14亿元，处于新发封闭期，偏股混合型，股票仓位可在60-95%（港股通标的股票仓位不超过股票仓位的50%）。最新净值1.0166（20210413数据）（1.66%），跑输偏股混合型基金平均水平（1.88%）。

王明旭管理的产品主要分为两类，一类是主动权益型基金，包括广发价值优势、广发价值优选、广发内需增长，其中广发内需增长是老产品，股票仓位为30%-80%，组合中会配十几个点的转债作为增强；广发价值优势、广发价值优选是偏股混合型，股票仓位60%-95%，基本维持高仓位，几乎不配可转债；另一类是股债平衡型基金，包括广发稳健优选、广发均衡优选以及4月7日起发行的广发睿铭两年持有期混合，股票仓位可在30-65%/75%，它们的配置更偏保守，更稳健。

王明旭是不是又一个股债平衡型高手？下面列一些平衡型基金做个对比：广发稳健优选（99.35亿元）、广发稳健增长（275.96亿元）、泓德致远（49.41亿元）与兴业龙腾双益（7.31亿元）。

可以看到，广发稳健优选今年以来回撤很大，稳健性远不如另三只股债平衡型基金。但更令我惊诧的是，在今年以来的市场向下调整中，广发稳健优选的向下调整幅度（-8.11%）还远远大于同是王明旭管理的高权益仓位的广发内需增长和广发价值优势。

涨得慢、跌得狠，这个平衡型基金有点坑......

当然，广发稳健优选去年8月份才成立，时间还有点短。

且拭目以待吧。

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（来源：小宝吃肉的财富号 2021-04-15 09:01） [点击查看原文]