企业家和投资家是两种不同的生物。

很多时候，企业家必须All in，必须Focus，必须偏执；而投资家必须留白，必须均衡，必须无住生心。

——《投觉》，梧桐

2021年4月8日晚间，顺丰控股发布公告，预计2021年第一季度净利润亏损9亿元至11亿元（2020年第一季度净利润约为9.07亿元），2021年4月9日，顺丰控股开盘即跌停，直至收盘。

若是仔细检视，这是顺丰控股过去十年的第二次单季度亏损，第一次是2014年的第四季度，顺丰控股用了比较繁复的文字，解释了个中原因——

1、公司已经基本完成对各多元物流赛道的前瞻布局，并且物流市场空间足够大且正处于集中度提升的关键期。经过短短几年发展，公司多个新业务板块已位列细分领域的第一梯队。公司正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，公司继续加大新业务的前置投入。更完备的赛道和产品矩阵将为公司带来更广的用户群体，更大的市场空间，更好的规模协同。随着新业务的高速增长，将逐步释放格局红利和规模红利。

2、去年疫情一定程度上延缓了公司资本性开支投入节奏，客户需求上行趋势明显，公司业务量增速迅猛，导致速运多环节出现产能瓶颈。为保障时效和服务稳定性，公司从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使去年第四季度和今年第一季度成本承压。同时，公司自去年第四季度开始加大资本性开支投入，进行中转场自动化产能升级，提升资源效益，预计在今年第二季度可进一步缓解产能瓶颈压力，在今年下半年开始释放规模效益。

3、基于大规模的陆运产品业务量，公司重新审视各业务线的资源投放，全面融通速运网络、快运网络、仓储网络及加盟网络场、线等资源，旨在搭建更加专业和更具规模的营运网络，构建服务竞争力，提升客户体验。在整合的初期，会存在资源重叠投放，预计在今年第三季度初见成效，实现差异化服务体验，资源融通互补，网络效益更优；同时助力公司搭建一张极致时效的陆运网络，提升大件产品的时效及服务体验。

4、为满足电商平台及客户春节不打烊的安排，响应减少人员流动的倡导，公司第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高。虽然经营成本在短期内攀升，但有效保障春节期间客户快件的高效运转，践行企业社会责任，提升员工的向心力和凝聚力。极致的客户体验和有温度的员工关怀将转化为生产力，助力公司持续实现中长期经营目标。

5、去年疫情爆发期间，公司坚守服务，防疫物资及线上消费品寄递进一步带动时效件实现高增长，今年一季度增速受到此高基数的影响；同时，由于同行在部分区域春节不打烊的安排，分化了部分散单业务，时效件中散单业务增长低于预期；公司于今年4月推出特快及新标快产品，此次升级预计将为时效件增长带来新的动能。此外，特惠专配业务量增长迅猛，下沉市场电商需求旺盛，导致存量客户中的经济型业务增长较快，公司电商件毛利承压，后续公司将考虑以成本更适配的网络来逐步承接此类经济型业务，并持续扩大资源协同复用，优化成本效率。

在梧桐的微观体系里，最重要的是——上市公司的生意。

在梧桐的视野里，顺丰控股可能遇见了“中年危机”，一是互联网的红利可能接近一个高峰，二是物流行业的竞争格局并不友好，三是顺丰控股试图转型。

目前，顺丰控股致力于成为一家独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司，在王卫的语境里，顺丰控股要成为数据科技服务公司，物流只是我们的一个手段，如果做来做去还是一家物流公司，你还怎么生存？

这个时候，梧桐想到的是杰夫贝佐斯。

亚马逊创始人杰夫贝佐斯在一次采访中说——

我常常面临这个问题，在未来十年什么将会发生改变，这是一个非常有趣的问题，这也是一个常见的问题，但我却从未面临这个问题，在未来十年内什么将保持不变，而我想说的是，第二个问题才是最重要的问题。

在梧桐的语境里，真正好的生意，稳定是第一位的，同样，真正好的净值曲线，稳定是第一位的，而稳定的净值曲线，其源头来自于稳定的生意。

当顺丰控股试图成为一家独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司的时候，是不是有点想多了？

这个命题可以悬置，时间会给我们最终的答案。

顺丰控股2016年借壳，迄今已是五年，只是，在这五年当中，梧桐一直未将其纳入投资组合，根本原因在于其不稳定，毛利率的不稳定，净利率的不稳定，以及净资产收益率的不稳定，并且，若是仔细检视，顺丰控股通过前身IPO、定向增发、可转债累计直接融资569.28亿元（我们可以看到又一次地定向增发箭在弦上），累计现金分红37.22亿元，一个巨大的剪刀差。

在梧桐的微观体系里，尤其重视那些生意模式比较稳定的A股上市公司，以及投入与回报相对均衡的上市公司，只有这些上市公司才是究竟的“时间的朋友”。

从宏观（宏大的世界观）的角度而言，物流行业值得赞叹，顺丰控股值得赞叹，王卫的精神力量值得赞叹，无论是投资世界的成就，还是商业世界的成就，皆是殊为不易，也皆是一个不断历劫和不断渡劫的心路历程。

只是，出色的投资者，必须具有怀疑主义，当乐观主义过度的时候，怀疑主义会召唤悲观主义，但是，当悲观主义过度的时候，怀疑主义也会召唤乐观主义。

A股证券市场它周期性地展现给我们以一个比较友好的风险补偿介入一些上市公司的机会，当这样的机会降临之时，我们就需要召唤乐观主义，当然，前提是我们对于这个世界、这个产业、这家公司具有相当透彻的了解，最终，我们在投资世界的命运取决于我们拥有部分所有权的上市公司的命运。

在投资世界，梧桐比较重视所择取的A股上市公司的可预测性，这是一种思考问题的方式，同时，也是一种保护。

它当然无法准确预测，但是，它的可预测性意味着它的简单和稳定，这种简单和稳定，即是一种保护。

希望顺丰控股和王卫可以渡过“中年危机”，抵达简单和稳定的彼岸。

（来源：招财猫财富攻略的财富号 2021-04-11 16:24） [点击查看原文]