4月2日晚间，受天天基金之邀，胖纸老揭和范妍进行了一场对话直播，这是范妍在第三方基金销售平台的首次公开露面。

大家闺秀、气质优雅、冷静沉稳，是我见到范妍后的第一印象。直播中，范妍很实在，金句频出：

“市场充满着不确定性和风险，控制行业和个股的集中度，可以相对来说控制回撤幅度。”

“每个人好像看上去都能说两句宏观，也能聊两句策略。但是大家不信，因为如果胜率是五五开的话，那它就没有意义 ”

“ 人多的地方少去。用一个相对的，找到一些细分行业，景气度比较高的行业，不拥挤的行业进行投资。”

“ 做投资千万别加杠杆，要时刻意识到自己是韭菜。不要对自己那么自信，我自己也是韭菜。”

范妍的直白接地气，令广大网友对她赞赏有加。

坚持自上而下，用四个维度交叉验证

范妍毕业于复旦大学管理学硕士，现任圆信永丰基金管理有限公司副总经理兼首席投资官。她拥有13年证券从业经历，投资经验丰富，稳健中不失灵活。

她师从A股策略分析大佬程定华，荣获过新财富最佳分析师（策略研究）：2011年 、2012年 及2013 年第二名，善于宏观策略研究及分析，洞悉市场宏观情况变化，被市场誉为“策略女王”。

作为宏观策略研究出身，范妍坚持自上而下的投资框架。“什么叫自上而下，就是从宏观开始往下落地，最后落到行业和个股的配置上，可以理解为：先宏观，再微观。”

虽然看似简单是宏观框架，但范妍强调，要从四个维度交叉验证：一、宏观经济数据层面；二、行业层面；三、各个公司层面；四、财务数据层面。

“这四个维度交叉验证，来得出相对比较准确的宏观判断。这是相结合的一个体系。”范妍在直播中说。

谈及选股逻辑，范妍表示，先按照行业的景气度，把行业选出来，要行业在向上的周期。然后，再落实到个股上，主要看两个要点，即“优秀的管理能力”和“合理的估值水平”。

她打了个比方，比如一家公司今年每股赚1元，明年赚1.2元，后年赚1.4元。这样的公司，在她眼中，按后年的维度，就是合理的估值水平。“这可能是我容忍的一个边界点，我是一个比较小气的基金经理。”

正是因为“小气”，范妍在做投资时，一直将风险放在首位，在求稳的前提下，为持有人赚取超额收益。这也是为何她的持仓比较分散的主要原因之一。

“我对自己的要求，是单一行业（按中信一级行业分类）的持仓上限，不超过15个点，单一个股持仓上限，尽量不超过5个点以内。为什么这样分散呢？因为我觉得，市场有各种各样的风险点，它并不一定全都能够被我们原来的分析框架所捕捉。有可能我们分析的东西是错的，就比如说此前对教育行业的政策监管，这样的突发性事件，并不是说我们通过过去几年，对行业的深入研究，能在今天判断的” 范妍补充道。

人多的地方少去

“人多的地方少去”。范妍不喜欢追逐市场热点，更不喜欢追着市场热点去投资， 她洞悉市场宏观情况变化，善于通过对经济基本面、供需格局及资金面的变化，把握股票市场、债券市场、地产和大宗商品之间的轮动，并对大类资产及各行业灵活配置，同时降低行业和个股的集中度，注意控制回撤。

这或许与范妍入行时的经历有关。

范妍2008年入行时，正值08年全球金融危机，这一年入行，最宝贵的经历，不是学会赚钱，而是先学会风险意识，“先认识到风险，才能更好的赚钱。顺风顺水进来，我觉得还不如就是先进来劈头盖脸先打我一顿，这样比较好。” 范妍很直率。

按照自上而下的投资框架，每年年初，范妍都会做一个基本判断，市场正处于什么样的经济状况，处于什么样的流动性水平。然后，再判断哪一类资产比较好。

范妍举了个例子，“比如2018年，是流动性和企业的盈利双杀的一年，在这样的年份，当时我控制了仓位。就是把股票的仓位尽量的往它的下限压。但是2018年就是觉得是天雷滚滚。正常做投资的时候，时不时会被雷劈两下。所以好不容易，从2018年挺过来， 2019年我们开始看多，到了2020年，我们等2019年年底的中央经济工作会议，发现货币政策比我们想象的其实还是要松。所以当时整体对2020年的看法也比较乐观，配置上相对偏高仓位。”

“优”系列基金在各阶段业绩表现亮眼

范妍目前在管的“优”系列基金业绩表现亮眼，其中代表作圆信永丰优加生活，截至2021年4月7日，成立以来益率为219.70%。截止2020年底，范妍管理规模101亿，也是一位为数不多的百亿基金经理。

”优”系列基金包含圆信永丰优加生活、优享生活、优悦生活、致优，优加生活、优享生活分别获得海通证券主动股票型五年期、灵活策略混合型三年期五星评级。（基金评级机构：海通证券；时间截至2021.1.29）

近期，范妍携重磅产品，“优”系列又一力作——圆信永丰聚优股票型证券投资基金（A类：010469 C类：010470）强势而来，发行时间为4月1日至4月14日。

对于现阶段的建仓策略，范妍表示，新发基金有封闭期，在封闭期内，可能将仓位控制在20%到30%之间，希望给持有人慢慢垒一些安全垫。

“我的主要思路是，今年可能是流动性没有去年那么好的一年。那么对应于股票市场，就是估值和盈利两方面来看，估值可能是往下走的一年，盈利是在往上走。所以我们的策略是要压低整个基金的持仓的这些公司的估值水平，不要选那么贵的公司在组合里。第二个是用盈利高速增长的这些公司，来对冲估值的下滑，这是我们的一个主要的操作思路。” 范妍在直播中如此说。

对话范妍（直播回顾文字）：

问：你当时做策略研究，怎么会想着去开始做基金经理，从做研究转向做实盘操作的？

范妍：当时我没思考过这个问题，我挺喜欢研究工作的。做研究员非常快乐，我当年并不是想当投资经理，偶然的因素，通过了基金经理考试，做了基金经理，我非常喜欢这个行业，我很喜欢研究。

问：你有什么卖出标准？

范妍：卖出的标准，其实我应该也不是很成熟的一个体系。分为几种，第一种做错了，我的做错了不是看技术指标，而是说，我们对每个公司其实有一个基本的判断，我们预期它应该在什么样的时候，达到什么样的一个情况，但是有可能我们跟着季报走，跟着半年报走，发现它跟你的预期的偏离度越来越远，总有一些原因，导致了这个预期的偏差。如果整个分析是错的，管它在哪个位置，可能要止损。如果这个偏差只是暂时性的一些因素，不是对公司基本面分析，可能会拿着，这种卖出方式，比较悲惨。

还有一种是比较开心地卖出，如果把明年的业绩，预测全都达到，放在股价里送给你了，后年的业绩，也很开心的都放在股价里送给你了，那时候一般我就会卖的。因为所有预测都是有风险的，大家的预测偏向于线性。比如说今年这个公司赚了20%，就会觉得明年这个公司的盈利，可能也是在这个方向附近。但是还是那句老话，理想是丰满的，现实是骨感的。有可能天有不测风云，它是周期性波动的，总有一些东西可能跟你的预测有偏差。如果在那么乐观预期情况下，都给你满足了，那我也很开心的，会把它送给更看好的人。

问：2021年怎么看？

范妍：今年流动性的环境，应该没有去年好。就是有点类似于2017年，就是2020年我们看到了价格的上升，我们看到了企业盈利开始恢复，我们看到了下游需求开始超预期。紧跟着企业盈利好了以后，企业总归是想要再接着投资一下，就大家如果真的对宏观策略感兴趣。那多去央行的网站溜达一下。央行的网站最近两个礼拜前，出一季度的调查问卷，其中有一份问卷是银行家的调查问卷，里面有两个数据，大家可以看一下。

一个叫做银行家对于货币政策的感受指数。然后第二个有一个图也要看一下，就是说你们对于未来，企业的信贷的需求，预期是什么样的。大概是这样的，那么它的流动性环境的话，应该是不如去年的。所以今年一开始的时候，我觉得市场可能不容易看清楚。

问：很多网友关心，你现在管理的多只圆信永丰“优”系列的基金，会不会在投资策略上，采取不同策略？有没有压力？

范妍：压力肯定有，也有投资者会问我，合适的管理规模是多大。其实小的当然容易管，现在管理的规模，如果到了百亿级别的话，肯定比10亿的基金要难做一些。但是我觉得这个并不是那么重要的事情，就是我这几个基金的投资的思路是一样的，人不是分裂的人，人是一个人。总是往着能够赚钱的，概率最大的方向去做。所以思路是一致的，但这几个基金的仓位，可能是契约合同是不一样的。比如说优加生活的合同，它是契约的下限，权益仓位要80或者以上。比如说优享生活是灵活配置组的，它的合同对于权益的要求，可能是0到95都可以的仓位。

优悦是一个混合组的基金，它比较奇特。它对于合同的要求，仓位的上限权益仓位的上限是80。致优的话是混合组的，仓位是60到95，权益的仓位。每个基金的契约合同要求是不同，我一般给朋友们推荐的是优享生活，因为它是0到95的仓位，如果碰到像2018年盈利和估值双杀的这种市场，我可能会把仓位往低了调了，多加一些债券的配置，这是我的一个想法。

问：如何看待所谓的抱团现象，所谓的核心资产？

范妍：我看不懂，因为我其实就是比较简单。你未来两年，大概值一个什么水平，你不要告诉我两年后的目标值是现在的价格，比如说跟现价比，未来两年以后的目标价跟现价是一样的，或者倒挂的，他说这个安全，那我觉得我赚什么钱对吧。我其实就比较简单，那当然里面也有很多优秀的公司，如果它估值合理，我愿意拿。可能这个比例还不够高，我觉得。

问：今年低估值顺周期是比较火，你对周期股怎么看呢？

范妍：周期的话今年就是刚刚讲的是流动性层面的问题，对于盈利层面我是看好的，不光光是周期性行业，就是我觉得每个行业，其实都有自身的一个周期。它可能跟你的大的宏观环境没关系，但是它跟自身比如说医药，医药它里面就有各种各样的自身的小的景气周期。我们就是现在去调研公司，大概感受是这样的，就是一边这个公司在跌着，一边董秘泰然自若的在跟你讲说这个公司的基本面，今年真的很不错。

我们调研到现在为止，大数上来看都还挺不错的，整个景气度。不光光是周期的这些板块，周期的板块可能我更加看好一些。就是价格强相关的这些行业，我更加看好一些。我其实是从一个比较远的维度去看，就是未来我们要求做到是2030年以前碳达峰。如果要做到这个的话，我们跟别的国家有一个地方不一样，就是欧美可以说它碳达峰，因为它的工业早就转移了。轻工业重工业它是在全球慢慢转移的，一开始转移到了日韩，日韩再转移给了亚洲四小龙，然后到了我们中国。

90年代我们是发展轻工业，2000年以后，我们发展重工业。但是我们跟别的国家有一个不一样的地方，就是我们的体量非常的大。就无论轻工业的占比还是重工业的占比，它们在我们国家生根发芽，很难在其他的国家，找到一个足够体量的经济体，承接我们的产业转移。那么在这样的情况下，我们的碳达峰，其实要含着我们的工业一块儿碳达峰。

那么可能对于我们未来的工业的排放，包括未来的一个增长，有更严格的要求。那么会把它的周期拉的更长，以前我们看周期行业，可能两三年这样一个维度，它会有波动。往后看可能这个周期会变长，这些板块在市场上应该是非主流板块。估值水平的话，有的给今年的5倍，6倍。我觉得通常你进入的那个价格，意味着你所承受的风险。如果你的企业盈利没有看错，你进入的那个估值体系，意味着你的风险，现在来看，这一块我还蛮喜欢的。

问：你觉得女性基金经理，在做投资有什么优势？

范妍：我其实不能代表其他的女性基金经理。我觉得我偏向中性化，女性基金经理的话，更细心吧，因为这个行业从研究员开始做起。其实你可以看研究员的比例，可能是男生女生差不多，到了基金经理岗位的话，可能女性会少很多，男性会多。我觉得是更加难吧，咱们筛选出来一个比较艰难的路，本身这个行业就充满了挑战。所以女性基金经理的话，既然都在这干了，咱也要干的像样一点。

问：平时有什么兴趣爱好？

范妍：工作非常忙，从早干到晚，周六周日的话，也其实也有很多的时间是要干工作的。爱好的话会种些花，但是我是手残党。

问： 平时在日常生活中，你和你的先生会交流投资吗？

范妍：有时候会，就是因为每个人了解的公司调研的情况都不大一样。有时候也会相互提示一下风险，就是我们看公司，肯定是每个人看公司都是不同的角度，不同的维度会看出来不一样的结果。会相互讨论一下，我们的持仓其实相似度不大高。因为晚上经常要听电话会，上市公司现在也很勤奋，有时候7点开电话会，有时候8点开，有时候9点开，有的时候10点开都有。有时候一般晚上听两场电话会吧，如果我们都是有共同的持仓的公司，就一起听。如果不是一样的公司的话，就他在一个屋听，我在另外一个屋听，就不要相互干扰。

如果谁的业绩做的好，谁负责多干一点家务。做的不好的那个，在家里多做点研究，因为业绩都不好了，要好好学习，我们一般是这样干的。

问：今年是不是范总做家务做的多一点？

范妍：没有，今年是谢总做家务做的多，他业绩比我好一些。业绩不好已经很惨了，还要做家务，那不是更惨？

网友提问：

问：范总有基金可以投资港股吗？怎么看港股市场？

范妍：新发的这个基金可以，最大仓位是股票资产的50%可以投资港股。港股市场我觉得并不容易。因为它的底层的流动性环境和A股是完全不一样的。简单做一个比喻，就是香港的公司有很多它不在主流的机构的一个研究视野内。如果他要达到那个门槛，其实是比较严格的。也并不便宜。但是如果你不在那个研究视野范围内，因为毕竟那是一个离岸市场，那么很有可能它就不值钱。如果我们在A股的时候，经常估值会偏离合理的范围，我们历史上看到，一个上市公司假如它就赚一块钱。历史上最嗨的时候，可以给80多倍，不大好的时候可能给十几倍，这A股的估值体系，但是到了港股，一个公司如果你敢偏离它的正常的价值，它立马就可以出来。喝个下午茶就可以出来定增了，所以港股投资对于我们的一个挑战，比A股是更高的。我自己认为不是更赚钱的一个市场，是挑战度更大的一个市场。

问：对于风险控制最常见的方式是什么？

范妍：对于风险控制最常见的方式，我觉得往概率最大的方向去做，它本身就是对风险的一个控制。就是你做正确的事情，收益率好，回撤低。这个是跟你的盈利相关的，然后我自己刚刚说，我是分散投资，来控制回撤。但是本身上你可以从另一个维度想，我对今年的假设，就是流动性环境可能比去年差，但是企业盈利，我对于经济的假设是非常乐观的。那我的组合，所有的风险的暴露是偏向于对经济正面的一个反馈，那么如果这个东西看错，哪怕我的行业是散的，但是都是围绕这个展开的，那它也可能有风险。所以看大家怎么去看待风险这个点吧，我觉得对于散户的朋友来说，不要去加杠杆。这个是很重要的一件事情，以前有一句话，我记不得原文了。他是这样说的，你可能是1加1等于2，你得出来那个2的结论是对的。

但是这个市场的路径，可能是先到了4再减2等于2，4减2等于2，就是你看对的那个结果，它的路径的波动不在你的预测范围内的时候，你的杠杆可能就把你的投资给毁了。我希望跟大家说，投资不要加杠杆。

问：范总怎么看今年的债券市场？

范妍：债券市场我相对中性一点

问：今年的地产行业，风险暴露会不会很大程度上影响股市？

范妍：地产行业是这样的，在过去几年的时候，房地产的销售数据一直是超预期的，投资也一直是超预期的。一直超出大家的预测范围，目前来看的话，我们是这么看的，你先看它的房地产市场的需求有没有出问题，它截止到3月份的数据还是非常好的，超预期的。

第二个可以再看一下房地产的库存的情况。我们的库存的水位，如果用上市公司的数据去估测一下，应该是比较正常的范围，它不是一个偏高的水平，包括拿地的这个节奏。大家去看上市公司的拿地的信息，在过去几年的时间，是更理性的，所以结合在这几点来看的话，我目前还没有看到房地产今年有一个大的风险。还有一个就是风险一般产生于比较宽松的流动性环境和比较持续的低利率环境。这时候大家容易去借钱，容易把这个资产价格搞高。但是我们的央行非常有的有节操，它从去年我们经济恢复到正常的轨道时候，它就变的比较中性了。

流动性很快就会回到了它正常的一个轨道上，然后他们一直在加强对于金融风险的处置，包括房地产，更为严格的去限制它的贷款，压制信贷的需求，这些利率水平都比正常水平要高。那么在一个比较紧的环境下，产生的一个我觉得相对健康的市场，所以我并不看说，房地产对于我们今年有一个大的负面的影响，现在还没有看到。

圆信永丰聚优股票仓位在为80%-95%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。范妍担任圆信永丰优加生活、优悦生活、优享生活、双利优选、优选价值、致优、兴研基金经理。历任兴业证券股份有限公司研究所行业与公司研究员，安信证券股份有限公司研究部策略分析师，工银瑞信基金管理有限公司研究部高级策略研究员，圆信永丰基金管理有限公司权益投资部基金经理助理、副总监、总监。“优”系列基金指圆信永丰优加生活、优享生活、优悦生活、致优。

圆信永丰优加生活成立于2015年10月28日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%。现任基金经理：范妍（2015.10.28至今）；历任基金经理：洪流（2015.10.28-2019.01.31）。2015-2020年净值增长表现分别为3.00%、17.96%、24.53%、-19.83%、35.45%、87.89%；同期业绩比较基准收益率为3.37%、-9.08%、16.36%、-19.78%、28.68%、21.73%。圆信永丰优享生活成立于2017年08月30日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%。现任基金经理：范妍（2017.08.30至今）；历任基金经理：李家亮（2017.08.30-2017.09.06）/肖世源（2017.09.14-2020.03.06）。2017-2020年净值增长率分别为3.73%、-20.55%、35.66%、91.50%；同期业绩比较基准收益率为3.41%、-15.25%、24.54%、19.11%。圆信永丰优悦生活成立于2018年01月29日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%。现任基金经理：范妍（2018.01.29至今）；历任基金经理：肖世源（2018.01.29-2020.03.06）。2018-2020年净值增长率分别为-17.99%、28.66%、81.95%；同期业绩比较基准收益率为-19.79%、24.54%、19.11%。圆信永丰双利优选成立于2017年12月13日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%。现任基金经理：范妍（2017.12.13至今）/肖世源（2019.02.01至今）；历任基金经理：洪流（2017.12.13-2019.01.31）。2017-2020年净值增长率分别为0.21%、-8.53%、8.67%、21.37%；同期业绩比较基准收益率为0.19%、-10.68%、19.73%、15.58%。圆信永丰致优成立于2019年12月25日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%。现任基金经理：范妍（2019.12.25至今）。2019-2020年A类净值增长率分别为0.35%、83.6%；C类净值增长率分别为0.35%、81.67%；同期业绩比较基准收益率为1.75%、19.11%。圆信永丰优选价值成立于2020年5月18日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%。现任基金经理：范妍（2020.05.18至今）；陈臣（2020.05.18至今）。2020年A类净值增长率为45.15.6%；C类净值增长率为43.71%；同期业绩比较基准收益率为22.73%。圆信永丰兴研成立于 2020年9月23日，业绩比较基准为：沪深300指数收益率65%+上证国债指数收益率35%，现任基金经理：范妍（2020.09.23至今）。

过往业绩不等于未来收益，基金业绩表现具有波动风险。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金经理将在《基金合同》约定的范围内动态调整持仓，以基金经理实际投资情况为准。

（来源：老揭看基金的财富号 2021-04-10 22:44） [点击查看原文]