2021 年开年后 A 股市场波动巨大，我们认为这可能是全年行情某种程度上的预演，防风险、 降预期、波动中寻找结构机会将是我们今年的重点工作:

A)与 2020 年类似的是，疫情依然存在反复，可以看到 1 月第二周随着石家庄封城，以白酒 为代表的可选消费再次和 2020 年一季度一样出现大跌。不过和去年不同的是，我们认为疫情逐步 得到控制、疫苗接种、经济恢复将是趋势性事件，和历次的公共危机一样，人类必将取得最后胜 利，也只有乐观主义者才能取得最后的胜利。所以从基本面角度展望，即使疫情区域性反复，去 年通过季度和半年度完成的业绩/市场情绪调整，2021 年预计只会在周度/月度层面会对经济造成 实质性的负面影响，我们依然认为上半年可选消费的风险收益比好于必选消费。

B)与 2020 年不同的是，经历去年大幅上涨后，绝大多数优质企业和核心赛道的估值都在最 高位置，部分处于泡沫位置，而这背后的核心归因源于全球流动性的超额投放，这其实也是危机 后自然的政府应对行为，但需要警惕的是，高估值虽然不必然导致下跌但必然导致波动率加大， 如果宽松流动性最终带来全面性通胀(目前看可能性在加大)，流动性出现趋势性拐点的话，则需 要调整组合配置思路，我们时刻关注该风险。

上面两段介绍了 2021 年宏观与策略维度的思路，不过我从来都不擅长自上而下的宏观判断和 精准择时，个人方法论和精力分配上也更倾向于中观和微观视角，所以在 2021 年高波动、收益预 期降低、市场行为同质化的市场环境下，组合管理思路将遵循以下几点:

A)防风险为首要目标:客观承认的是，嘉实消费精选的持仓中同样有大量所谓的三高品种(高 估值、高机构持仓、高景气)，在市场黑天鹅风险来临前，我们并没有全面悲观，更多采用改善结 构的方式进行应对，减仓了部分短期基本面或业绩存在压力的标的，全面聚焦于业绩超预期增长 的标的上，希望在未来可能的估值收缩风险中，能通过业绩超预期来消化高估值。

B)找线索为次要目标:在看好权益市场长期发展的大背景下，降仓位或配置纯防御性板块都将面临巨大的机会成本风险，所以在保持高仓位的同时只能通过 alpha 源的持续开拓才能保障组 合收益穿越周期，概率思维+动态调整+个股深度研究仍是我们坚持的方法论体系。

C)作为消费基金，组合仍会聚焦消费赛道，而且我也相信，消费是中国 A 股乃至全球最为稀 缺、最为优秀的资产，这是个人的长期信仰。

2021 年将是挑战巨大的一年，1 月份已经看到了各行业各风格的快速轮动，但关键决策窗口 仍未到来，作为一名年轻的基金经理，今年最大的考验将是高波动环境下如何学会与自我相处、 坚守信仰、保持投资体系不漂移，希望全年能给各位信任嘉实消费精选的投资者创造绝对收益和 相对收益，希望能够陪伴热爱消费投资的朋友收获长期复利!

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。

（来源：嘉实基金的财富号 2021-03-31 09:32） [点击查看原文]