市场情况

上周上证综指跌1.40%，创业板指跌3.09%，沪深300指数跌2.71%，科创50指数跌0.42%，港股的恒生指数涨0.87%。海外市场，道琼斯指数跌0.46%，纳斯达克指数跌0.79%，标普500跌0.77%，美股在调整后率先开始反弹。

28个申万一级行业中有11个实现上涨，其中，轻工制造（+3.07%）、综合（+2.97%）、国防军工（+2.64%）、纺织服装（+2.41%）和商业贸易（+2.13%）上涨幅度较大；非银金融（-3.34%）、电子（-3.20%）、电子（-2.89%）、传媒（-2.74%）和通信（-2.51%）下跌幅度较大。

流动性

3月15日-3月19日，北上资金净流入87.08亿元，连续两周净流入。截至3月19日，两融余额为16482.48亿元，较3月12日下降28.23亿元，两融延续自1月下旬的回落趋势。3月15日-3月19日央行累计开展7天逆回购500亿元，利率与之前持平，叠加500亿元逆回购到期，整体资金持平。

政策面

1、3月20日，人民银行行长易纲出席中国发展高层论坛圆桌会，会上，易纲就货币政策操作空间和推动绿色金融发展发表最新看法。易纲强调，我国有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。

2、3月20日，证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲，提出“只要没有过度杠杆，就不会出大事，关键是要有一个合理的资金结构”。在关心外部因素的同时要多关注国内因素，对照新发展格局多做些思考。

（上述市场回顾、流动性及政策面中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

市场点评

结构盘整，伺机而动。上周美债10年期国债利率继续小幅上行突破1.7%，而中债10年期利率则稳定在3.2%附近，但A股仍较美股及全球主要股指表现更弱。A股市场资金继续处于紧平衡状态，市场结构分歧较大。但站在现在这个时点，我们对A股的结构性行情并不悲观。A股受到国内资金流动性和经济基本面的影响更大。2018年所有的股票都下跌，主要是因为一方面美债利率上行，另一方面国内流动性收紧到了下半段，经济持续下行。而今年国内流动性刚开始收紧，经济的前景并不确定。根据我们的历史复盘，一轮经济复苏带动的牛市可以延续到经济的同步指标见顶后的 6-9 个月。而我们目前还没有看到经济同步指标的向下拐点。即使该拐点出现在 3 月，本轮制造业的牛市也大概率会在 1-2 次季报业绩超预期的提振下延续到今年三季度。此外，易纲强调我国有较大的货币政策调控空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性，我国资本市场的政策环境依然保持温和。

我们建议，在国内宏观经济处于繁荣期的大背景下，可以沿着顺周期后期和疫情后两条主线进行配置：

1、顺周期后期：钢铁、采掘、银行、机械等。

2、消费服务业复苏：轻工、休闲服务等。另外，考虑到经济后面不确定性增加，可以加大交运、公用事业、建筑等防御性板块的配置。

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（来源：兴银基金的财富号 2021-03-22 21:35） [点击查看原文]