一、上周走势回顾：

上证指数收盘3404.66点，一周跌1.40%，成交额16771.87亿元；深成指收盘13606.00点，一周跌2.09%，成交额20849.80亿元；创业板指收盘2671.52点，一周跌3.09%，成交额6838,34亿元。上周中信一级行业中，涨幅较大的行业国防军工、轻工、纺服、商贸，跌幅较大的行业为非银、石油石化、电子、电力设备及新能源。

二、一周重要新闻回顾：

1、 易纲：我国货币政策有较大的调控空间

3月20日，中国人民银行行长易纲在中国发展高层论坛圆桌会上表示，我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。当前广义货币（M2）同比增速在10%左右，与名义GDP增速基本匹配，10年期国债收益率约为3.2%，公开市场7天逆回购利率为2.2%。2020年居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%。易纲认为，这些数字可以看出，中国的货币政策处于正常区间，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。易纲本次讲话要点：1、我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。2、中国的货币政策处于正常区间，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。3、货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。4、货币政策需要在支持经济增长与防范风险之间平衡。中国的宏观杠杆率基本保持稳定，在为经济主体提供正向激励的同时，抑制金融风险的滋生和积累。5、实现碳中和需要巨量投资，要以市场化的方式，引导金融体系提供所需要的投融资支持。对于实现碳达峰和碳中和的资金需求，各方面有不少测算，规模级别都是百万亿人民币。这样巨大的资金需求，政府资金只能覆盖很小一部分，缺口要靠市场资金弥补。6、绿色转型可能使高碳排放的资产价值下跌，影响企业和金融机构的资产质量。一方面，这会增加金融机构的信用风险、市场风险和流动性风险，进而影响整个金融体系的稳定。另一方面，这可能影响货币政策空间和传导渠道，扰动经济增速、生产率等变量，导致评估货币政策立场更为复杂。7、央行正在与欧方共同推动绿色分类标准的国际趋同，争取年内出台一套共同的分类标准。8、正在研究在对金融机构的压力测试中，系统性地考虑气候变化因素。货币政策方面，正在研究通过优惠利率、绿色专项再贷款等支持工具，激励金融机构为碳减排提供资金支持。9、外汇储备投资方面，将继续增加对绿色债券的配置，控制投资高碳资产，在投资风险管理框架中纳入气候风险因素。10、央行已经指导试点金融机构测算项目的碳排放量，评估项目的气候、环境风险；已按季评价银行绿色信贷情况，正在研究评价金融机构开展绿色信贷、绿色债券等的业绩。（Wind综合自券商中国、证券时报、中国人民银行网站）

2、 易会满：注册制绝不意味着放松审核要求

中国证监会主席易会满日前在中国发展高层论坛圆桌会上作主旨演讲时，围绕资本市场在推动高质量发展中的使命担当、以全面深化改革推动资本市场实现结构性改善、稳步推进股票发行注册制改革、有序推动资本市场制度型对外开放四大主题，阐明了最新的监管态度。他谈到，最近，在IPO现场检查中出现高比例撤回申报材料的现象。据初步掌握的情况，并不是说这些企业问题有多大，更不是因为做假账撤回，其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高。部分中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”。他强调，注册制绝不意味着放松审核要求。要实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资的动态积极平衡。只有一二级市场都保持有序稳定，才能逐步形成良好的新股发行生态。关于如何保持一二级市场平衡协调发展的问题，易会满表示，近期，市场对IPO排队现象比较关注。有观点认为，既然实行了注册制，发行就应该完全放开，有多少发多少。对此，他指出，排队现象是多重因素造成的，总体上反映了中国实体经济的发展活力和资本市场的吸引力逐步增强。“这与历史上的‘堰塞湖’是有区别的，以前IPO停停开开，预期不明朗，有的排队要两三年；注册制改革后，注册审核周期已经大幅缩短，接近成熟市场。要实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资的动态积极平衡。”易会满说，只有一二级市场都保持了有序稳定，才能逐步形成一个良好的新股发行生态。当前，证监会正按照优化服务、加强监管、去粗取精、压实责任的思路，充分运用市场化法治化手段，积极创造符合市场预期的IPO常态化。截至2020年底，外资持续3年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。对此，易会满表示，中国资本市场的吸引力是强的，外资也获得了良好回报，而且潜力还很大。“当前，市场上也出现了一些有趣的现象。比如，部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shi-bor和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。对这种现象我不作评价，但对照新发展格局，建议大家做些思考。”他说。易会满表示，下一步，证监会将坚持资本市场对外开放，对机构设置，开办业务、产品持开放支持的态度。同时，要注重统筹开放与防范风险的关系，当前要注意两方面情况。一是防范外资大进大出。“对于资本正常的跨境流动，我们乐见其成，但热钱大进大出对任何市场的健康发展都是一种伤害，都是要严格管控的。”他说，在这方面，应该加强研判，完善制度，避免被动。二是妥善处置中概股问题。“证监会一直在寻求与美方相关监管机构加强合作，多次提出解决方案，但始终未得到全面的积极回应。我们坚信，合作是共赢的选择，要想解决问题必须坐下来，分歧只能通过协商来解决，别无他路。”（中证报）

3、 工信部：全年疫苗产量完全可以满足全国人民接种需求

工业和信息化部消费品工业司副司长毛俊锋表示，按照现有的生产安排来看，全年的疫苗产量完全可以满足全国人民的接种需求。目前，我们有5款疫苗，3款灭活疫苗，1款腺病毒载体疫苗，还有1款重组蛋白疫苗获批了附条件上市或者是获准了紧急使用。这些企业目前都在争分夺秒，24小时满负荷组织生产，其他的技术路线的疫苗随着研发的进展，也会陆续上市，而且这些疫苗的产能建设工作也已基本准备就绪，一旦产品获批，就会启动生产、上市供应，也会给大家提供更多的选择。（中证网）

4、 前两月房地产开发投资同比增38.3%

1—2月份，全国房地产开发投资13986亿元，同比增长38.3%;比2019年1—2月份增长15.7%，两年平均增长7.6%。其中，住宅投资10387亿元，增长41.9%。分区域来看，1—2月份，东部地区房地产开发投资8353亿元，同比增长32.4%;中部地区投资2640亿元，增长52.5%;西部地区投资2834亿元，增长45.1%;东北地区投资158亿元，增长28.6%。　　易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此次投资增速高的主要原因是基数因素导致数据偏高，同时也表现出外部环境改善、后续数据运行将趋稳的特点。他认为，开发投资数据是房地产市场景气度的重要指标，虽然当前三道红线和各类政策会影响房企拿地等工作，但是宏观经济基本面总体改善，客观上对于开发投资数据的稳定有积极作用。（经济参考报）

5、 美国国债抛售潮蔓延至公司债

据英国《金融时报》，ICE Data Services编制的数据显示，截至上周末，美国投资级债券的平均收益率达到2.28%，较2月底上升了0.17个百分点，自今年年初以来已走高0.5个百分点。收益率与债券价格呈相反走势，这标志着投资级债券创下一年前疫情暴发以来的最差表现。逐渐显露的经济复苏迹象，疫苗的加速普及，以及美国政府1.9万亿美元的刺激计划获得通过，都提振了人们对美国经济增长和通胀的预期，并推动美债收益率上升。这侵蚀了支付固定利息的债券价值，尤其是与美债利差相对较小的高评级公司债。虽然收益率上扬的背后是经济前景的改善——这有利于企业的信誉和偿债能力，但借贷成本上升可能会抵消美联储主席鲍威尔通过维持宽松的贷款条件来加速经济增长的努力。利率上升会使企业融资变得更加困难，还会降低未来现金流和股息的价值。投资级债券遭抛售也引发了对投资者大量撤退的担忧。EPFR Global数据显示，上周超过25亿美元资金从购买美国投资级债券的基金流出，创去年3月抛售潮以来的第二大单周流出规模，仅次于去年11月美国总统大选前夕。全球最大对冲基金桥水基金创办人达里欧3月15日在LinkedIn网站上发文指出，投资债券（和大多数金融资产）的经济学如今已显得“愚蠢”，并建议投资者借入现金购买回报率更高的非债务性投资资产。美国银行信贷策略师Hans Mikkelsen称，最近收益率的上涨只是开胃菜，未来一年到一年半固定收益市场将面临重大挑战。基准10年期美国国债收益率目前已来到1.6%之上，显著高于去年底的0.9%，上周曾触及2020年2月以来高点1.64%。许多投资者预计，美债收益率尚未触顶，未来还将进一步攀升。若果真如此，面临挑战的又岂止固收市场。美银最新发布的全球基金经理调查显示，没有受访者认为1.5%的10年期美债收益率会引发股市修正，但1.5%至2%的波动至关重要。43%的受访者表示，2%的收益率料将触发股市修正10%。此前美债收益率短时间内的迅速上行已在2月下旬引发了一波美股回调。（香港Wind通讯社）

三、后市展望：

上周市场继续走低：上证综指下跌1.40%，深成指下跌2.09%，中小板下跌3.43%，创业板下跌3.09%。分行业板块看，国防军工、轻工制造、纺织服装表现较好，非银行金融、石油石化和电子表现较差。

春节以来，市场基本面和交易层面边际变化导致市场风格发生变化。一方面，经济复苏背景下，龙头个股基本面边际改善不如非龙头个股；另一方面，龙头个股普遍涨幅较大，尤其在10年期美债收益率不断上行的情况下，估值承压，因而交易层面的边际变化也不利于龙头个股，市场资金减仓高位个股。市场风格发生变化，前期涨幅较大的龙头个股回调幅度相对较大。

无论是龙头个股还是非龙头个股，如果拉长期限看，决定股价走势的还是基本面。因而投资者更需要从基本面和估值角度进行投资选择。当前，龙头个股经历前期杀跌，部分个股逐步企稳，与此同时，虽然部分中小市值个股近期股价表现不错，但业绩仍需要经过验证，那么一季度业绩就是较好的试金石。关注公司的基本面，尤其是市场风险偏低持续走低的情况下，更是如此，好的基本面决定了公司股价的下限，投资者可重点关注业绩超预期个股。

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（来源：富安达基金的财富号 2021-03-22 19:43） [点击查看原文]