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截至2021.3.12，质量基金近一年净值增长25.94%，成立以来净值增长高达42.87%！

一年之计在于春。目前，春耕备耕正由南向北陆续展开。与此同时，东南亚、拉丁美洲等农产品主产区也处于化肥采购的高峰期。国内外需求量可观，今年的化肥行业十分景气。

隆众化工数据显示，截至3月12日，由中国出口的磷酸二铵离岸价已连续上涨12周至580美元/吨，较去年同期上涨88.74%。

磷酸二铵是一种应用广泛的二元复合肥料。除磷酸二铵外，今年以来，氮肥、磷肥、复合肥等化肥价格均出现了不同于往年的大幅上涨。

全球肥料供应紧张

中国农资协会最新发布的数据显示，与去年同期相比，尿素和磷酸二铵的价格分别上涨54.38%和77.05%。

金联创化肥分析师王晓雨对上海证券报记者表示，由于东南亚、拉丁美洲等国家的化肥采购期与国内春季备肥及冬储期重合，近期，国际需求整体增加。以越南为例，越南化肥年需求量为750万吨至800万吨，但国内产量仅能满足50%，其中磷酸二铵需求100万吨，全部依赖进口。

“然而，突发公共卫生事件使国外当地的企业生产能力下降，叠加海运费用上涨，全球肥料供应紧张。国外价格高，国内厂家倾向于外销。”王晓雨表示。

根据荷兰合作银行（Rabobank）的最新报告，北美地区磷肥价格已达到自2012年以来的最高点。由于玉米价格上涨带动化肥需求，氮肥市场的供应压力也比较大，价格持续攀升。

海外需求旺盛，而国内正值春耕备耕的关键期，令化肥现货变得无比紧俏。卓创资讯对国内具有代表性的26家复合肥生产企业库存变化数据进行统计，本周，样本化肥企业现货库存为68.7万吨，较上周下滑2.69%，较去年同期下滑20.58%。

硫磺、合成氨、磷矿石等普涨

此外，原材料成本上升，也是肥料价格上行的主因之一。据了解，近期硫磺、合成氨、磷矿石等商品价格普涨。

以硫磺为例，生意社数据显示，2月以来，国内硫磺现货价已上涨超过36%。

上海某期货公司农产品研究员告诉上海证券报记者，今年，化肥价格大涨属于意料之内。化肥价格一般和粮食价格存在正相关关系。去年以来，全球粮食价格均走强，使农民种粮收益较高，会在下一年加大耕种力度，从而提振化肥等农资消费。

对于后市，王晓雨分析称，近期磷肥行业开工率约为7成左右，企业待发货量大，暂无销售和库存压力。随着3月过后，淡储肥也将逐渐释放，市场缺口或将有一定补充，但目前东北、华北等市场均无社会库存，因此供大于求的可能性较小。

“预计短期内国内磷肥市场以坚挺为主。对于二铵，要关注出口签单情况以及企业装置开工情况。”王晓雨表示。

相关上市公司业绩回暖明显

受益于化肥价格的持续上行，去年以来，相关上市公司业绩回暖明显。

肥料巨头云天化近期发布了2020年度业绩快报。去年，该公司实现归母净利润2.74亿元，同比增长80.55%。该公司称，四季度公司主要化肥产品和聚甲醛产品价格上涨，主营产品毛利增加。

云天化表示，磷肥价格受供需关系和原材料价格上涨推动呈上升趋势，市场供应整体偏紧，目前公司全力生产保障供应。

展望后市，中金公司认为，从历史来看，磷酸二铵和尿素等化肥品种的海外市场高度依赖中国货源，中短期内国内化肥市场也将呈现偏紧张的局面，难以迅速补充海外市场的缺口。预计二铵和尿素在内的一些化肥品种可能走出一轮海外与国内共振向上的景气行情。

中信证券认为，2020下半年以来，以玉米、小麦为代表农产品价格持续上行，库存消费比、产需结余均有所回落，有望支撑农产品价格延续上行趋势。价格上涨拉动农产品供给增加，有望催化化肥需求。而供给端方面，磷资源管制、三磷整治加速行业去产能等使行业供需偏紧，预计将支撑化肥价格上涨。

来源：上海证券报

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质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

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市盈率（PE）：总市值/净利润

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市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：云南白药、美的集团、海螺水泥、三七互娱、扬农化工、青岛啤酒、老板电器、利欧股份、圣农发展、顾家家居。

数据来源：WIND，截至2021.3.05

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2021.3.05

数据来源：WIND，2009.1.01-2021.3.05

投资有风险，参与需谨慎！

（来源：指数增强小霸王的财富号 2021-03-15 16:45） [点击查看原文]