市场回顾

市场继续调整

资金流出缓和

图表1：本周主要股市指数表现（2021-3-1至2021-3-5）

数据来源：wind

除科创50略涨0.32%外

其他指数皆有所下跌

图表2：上证指数表现（2021-3-1至2021-3-5）

数据来源：wind

上周上证指数涨跌参半

总体略跌0.20%

图表3：本周涨幅前五与后五行业(单位：%)（2021-3-1至2021-3-5）

数据来源：wind； 行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：行情指标-区间涨跌幅（流通市值加权平均）

本周涨幅前五的行业

钢铁、公用事业、采掘、传媒、商业贸易

本周涨幅后五的行业

房地产、家用电器、医药生物、有色金属、食品饮料

图表4：本周净资金流入前五与后五行业（单位：亿元）（2021-3-1至2021-3-5）

数据来源：wind； 行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：资金流向（中国）-（区间）净流入资金（合计）

本周净流入前五的行业

银行、钢铁、电子、采掘、纺织服装

本周净流出前五的行业

有色金属、食品饮料、电气设备、化工、医药生物

投资策略

市场震荡下跌, 基金重仓股普遍出现大幅调整，其中消费和科技板块是重灾区。我们认为原因一方面是和前期快速上涨有关，板块内公司估值相对偏高，在市场出现调整时，跌幅相对会较大，另一方面，近期赚钱效应的消退，市场资金的流出使得短期波动加大。

基金投资是一个长期的过程，短期的市场波动会带来公司估值的变化，我们会根据市场情况综合评估，我们判断，很多消费子行业仍然处于景气的状态中，对于估值偏高的股票我们会做调整，而对于估值合理的公司我们后面也会进行加仓。目前我国人均GDP已经突破了1万美金，消费行业中的优势公司具有广阔的发展空间，我国最近20年的资本市场，涨幅最大的20只股票里边有14只是跟消费相关，其中有四家是白酒，另外还有五家是医药公司，大消费跟大健康板块牛股辈出。

另外，从整个半导体周期来看，目前仍然处于上升期。随着海外疫情得到控制，需求复苏，半导体作为最基础的上游零部件，未来景气度将继续维持，从近期各大半导体公司的财报也可以看出，整体板块业绩继续维持高增速。长期来看，大陆产业必然将由中游制造业逐步往上游半导体产业整体迁移，半导体国产替代空间巨大，而且叠加下游新能源汽车等新兴增长点的带动，具有持续的增长动力。整个半导体板块空间万亿，跟客户粘性高，替换成本高，壁垒突出，具有一定定价权，其中设计等环节商业模式优秀，资本支出少，现金流充沛，长期投资价值突出。随着前期外围压制等利空因素逐步消化，下游华为市场份额被其他品牌再分配，半导体的成长性与确定性有望重新被市场认知，有望迎来新一轮的业绩与估值的重构。

我们判断，最近的市场持续杀跌已经到了末尾阶段，我们坚定看好消费和科技行业。建议继续关注消费和科技行业中业绩维持高增速，竞争格局清晰，核心竞争力突出的公司。

中信证券：预计美股仍有10%的调整空间！A股已步入平静期

A股已经步入“慢涨三部曲”中的平静期，市场有底有压。货币宽松边际变化的预期压制美股估值，预计美股本轮仍有10%左右的调整空间。国内“两会”政策符合预期，A股市场流动性仍处于紧平衡状态。平静期中新主线的配置价值在提升，包括月度维度的金融、顺周期板块，“碳中和”主题；季度维度的科技与国防安全，以及疫情受损行业恢复主线。

第一，国外方面，市场和美联储对本轮通胀的判断有分歧，基本面和通胀上行加剧了市场对货币政策提前调整的担忧，长端利率上行较快。当前对通胀判断乐观，且更重视就业的美联储近期出手压制长端利率的可能性不大。预计本轮美债10年期收益率还有20-30bp的上行空间，高点在1.7%~1.8%，标普500动态估值还有5%~12%下修空间，对A股影响主要体现在投资者情绪方面。

第二，国内方面，政府工作报告符合预期，货币政策不会“急转弯”。新发基金热度已明显降低，但公募产品出现赎回潮的可能性很低，前期新发基金配置节奏放缓，机构端资金流入会更平稳，市场流动性依然处于紧平衡状态。

A股已经步入平静期，市场有底有压，新主线的配置价值提升。具体主线方面，建议月度维度可适当增仓大金融中的地产、保险等低估高性价比防御板块；并延续对化工、有色的强景气度顺周期板块的配置；同时短期重点关注“碳中和”主题下短期受益最明显的钢铁。季度维度建议重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技安全（消费电子、半导体设备、信息安全）和国防安全（军工）；同时增配去年因疫情受损的相关行业板块，如汽车零部件、家电家居、旅游酒店、航空等。

海通证券：美债利率对A股是短期扰动，A股牛市格局没变

美债利率对A股是短期扰动，A股牛市格局没变：企业盈利仍在回升中、市场情绪虽偏高但未极端。高质量发展背景下无需纠结6%的GDP目标，科技创新、扩大内需、低碳经济是今年“两会”重要亮点。高波动和轮涨是牛市后期特征，短期复苏逻辑的后周期占优，如资源和金融，轮涨后重视科技 大众消费。

中信建投证券：把握海外复苏主线

A股市场延续了波动下跌，跌幅有所趋缓，与前期判断相符。两会之后，中国经济仍然在景气中平稳运行，PPI价格水平值得关注。当前驱动市场的主要是中国信贷利率上升和海外复苏两条主线。这种情况下，银行、化工、交通运输、景点等行业的景气程度持续改善，将成为阶段性占优行业。从长期来看，高端制造、科技创新仍然值得投资者坚持。

国泰君安证券：震荡下沿，反弹在即

维持震荡3450-3700，临近下沿反弹在即。近两周以来由于海外通胀预期的上升以及投资者对贴现率的担忧，A股市场尤其是前期抱团股出现迅速且猛烈的调整。当下市场核心焦点在于贴现率预期上升与部分高估值股票之间的矛盾，但从整体A股来看估值并不贵，上证指数PE分位数43%，Wind全A 为58%，中证500为26%，远低于沪深300的74%与创业板指的84%。因此当前的问题其实更多的是结构性矛盾，而非总量问题。在中小盘结构当中，周期公司数量与市值占比均相对更高，随着经济复苏的纵深与景气的扩散，更多的抱团外的行业、公司有望进入盈利和估值的改善。另一方面，利率的上升一部分反映的是经济增长的加快，其次是通胀预期的上行，在短期剧烈的通胀预期波动后，未来通胀预期的斜率有望收敛，恐慌情绪也有望逐步缓和。维持3450-3700震荡判断，临近下沿，乐观一些。

盈利景气是核心，紧握结构的抓手。1）高景气延续的全球原材料周期：石化/基化；2）外延信贷依赖削弱、内生现金流创造能力增强 中游成本可转嫁的共振方向：机械；3）两会碳达峰、碳中和部署主题：新能源；4）科技调整后机会：电子；4）受益于经济修复与利率上升的金融：银行/保险。此外，看好南下港股，推荐稀缺性、盈利修复（石化/煤炭）两主线。

华泰证券：布局中证 500 中的政府工作报告热词方向

政府工作报告重提保证流动性“合理充裕”，有望进一步推动期限利差修复，缓解国内流动性担忧，美国非农就业数据强劲 1.9 万亿美元刺激扩容计划过会背景下，美债长端利率“易上难下”，对应外资重仓股/机构抱团股在贴现率回升下或继续有估值压力，中证 500 依旧占优。今年政府工作报告文本重点聚焦“先进制造”、“碳达峰”、“数字中国”三大产业关键词，从历史规律看，两会结束至 4 月政治局会议召开期间，历年两会“特质性”热点板块或有表现机会，建议布局中证 500 中与上述三大热词相关的二线龙头，此外，亦可战术布局国有大行\地产\公用事业等绝对低估值龙头。

一键布局

金信消费升级股票(A：006692 C：006693)：消费升级 共赢未来

本基金重点把握我国人民日益增长的消费升级需求带来的投资机会，精选了医疗消费、教育消费以及食品饮料相关的消费股票，在严格控制组合风险并保持良好流动性的前提下，力争为基金持有人获取长期持续稳定的投资回报。

图表5：金信消费升级股票A收益曲线

数据来源：金信消费升级股票A定期报告，wind，截至2020年12月31日

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信消费升级成立于2019年1月31日，周谧自2020年10月15日起开始管理金信消费升级，程可自2020年9月18日到2020年11月5日管理金信消费升级，杨仁眉自2019年1月31日到2020年9月30日管理金信消费升级。金信消费升级A份额2019、2020的业绩分别为34.47%、75.49%，金信消费升级C份额2019、2020的业绩分别为33.46%、74.13%，同期业绩比较基准收益分别为12.01%、51.17%。数据来源：金信消费升级定期报告；业绩比较基准：中证内地消费主题指数收益率80% 中证综合债指数收益率20%。

（来源：金信基金的财富号 2021-03-12 18:24） [点击查看原文]