摘自长江证券《2021:不是熊市,但考验Alpha》

1.2021年不会是熊市，但分化或将加剧。一季报后，更多的结构机会将涌现。

2.“确定性溢价”或有跌出来的结构机会，但最大弹性是中盘“隐形冠军”。

2021年初至今市场风格历经切换。1月市场风格偏向大市值，高估值重仓股明显占优。但2月至今尤其是春节之后，伴随经济修复预期向好，通胀预期上升，叠加中美无风险收益率同步上行，高低估值风格出现收敛，中小市值公司机会增多。站在当前时点如何展望2021年的A股行情？本周我们进行专题探讨，供投资者参考。

1.短期：上周市场宽基情绪热度分化，建筑工程、环保、社服接近过热，科技整体升温，食品饮料、军工和新能源车“超卖”。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数分化，全ACJDI上升5pct至54%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指和HS300CJBI的2月读数均降至极窄区间，市场成交集中。框架模型下，我们认为整体市场情绪下行幅度并没有指数跌幅明显，更多的是资金从大盘股转移至小盘股。

2.本周讨论：2021年的市场如何展望？2016年以来的结构牛市，是“确定性溢价”的牛市。但2018年后，“确定性溢价”的主引擎从alpha切换为beta。在贴现率上行中，导致“确定性溢价”的绝对估值开始收敛，进而使得投资者对市场开始悲观。但我们认为，2021不是熊市：

1）2021年A股非金融企业盈利同比增速近20%的预期，意味着虽然“确定性溢价”的资产有估值压力，但细分领域结构机会或将更多。

2）过去数年，制造业现金表与资负表的修复较好，中盘“隐形冠军”有较好的盈利估值性价比，但尚未形成明显的市场共识。当然，今年的投资难度或将明显增加，过往“漂亮50”中优选资产胜率较高，但“中盘500”中优选胜率将明显下降。但值得欣慰的是，后者相对前者的盈利差在持续收敛中，意味着2021年需重视细分行业的alpha机会。

风险提示：

1.经济增速超预期下滑；

2.市场风格超预期调整。

本材料摘自长江证券《2021:不是熊市,但考验Alpha》。本材料中的信息或所表述的意见不代表本公司观点，也不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

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（来源：永赢基金的财富号 2021-03-03 10:57） [点击查看原文]