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一、股市：低估值防御板块表现突出，投资更加关注性价比

上周市场出现明显调整，各大指数跌幅较大，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.06%、8.31%、11.3%。从行业周度涨跌幅看，房地产、钢铁、公用事业涨幅领先，分别上涨4.44%、0.69%、0.24%；食品饮料、休闲服务、电气设备，分别下跌14.3%、12.9%、10.1%。

近期海内外市场出现较大调整，一方面市场受大宗商品涨价引发流动性收紧担忧，叠加美债市场出现大幅波动，10年美债利率突破1.5%，使得市场对通胀走高推升利率、进而压制风险资产估值的担忧情绪显著扩大；另一方面，近日香港财政司司长表示香港决定上调股票交易印花税，受此影响，南向资金大幅撤出。从市场风格看，节前核心资产涨幅过快，市场风格在节后出现了较大分化，机构抱团股大面积下跌，而低估值、顺周期的板块迎来上涨。

虽然当下部分投资者情绪存在一定程度的恐慌，对后市的判断愈发谨慎，但是疫情后经济复苏趋势不改，需要立足经济向好的基本面支撑上，理性看待市场的调整。拉长时间看，A股投资价值仍在，在市场调整过程中，为后续的结构性机会做好准备，精选景气度向好可持续性强的板块。建议关注一季度基本面向好，长期前景明确，性价比突出的领域。

二、上周权益市场表现

1、上周各大指数涨跌幅情况

上周市场出现明显调整，各大指数跌幅较大，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.06%、8.31%、11.3%。

2、申万行业指数涨跌幅情况

房地产、钢铁、公用事业涨幅领先，分别上涨4.44%、0.69%、0.24%；食品饮料、休闲服务、电气设备，分别下跌14.3%、12.9%、10.1%。

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一、债市：关注市场流动性情况，债市收益率持续承压

央行进行公开市场回笼，收益率维持震荡。上周无太多数据出台，随着货币政策回归中性，收益率进行震荡盘整。央行小幅净回笼300亿元，虽然上周经历了税期，但资金面仍然比较宽松，市场上融出较多。本周将公布进出口与PMI数据，需关注是否有数据超预期的现象出现。另外，当前由于国际油价上涨，且美国提出大规模刺激计划，市场对于美国通胀的预期持续走高。近期美国国债利率也回到近期的高点，引起市场对于美债收益率上升推动中国国债收益率承压上行的担忧。但是，目前中美国债收益率利差处于历史高位水平，且中国从疫情中恢复的速度领先于美国，故预计美债走势不会对国债造成太大影响。

关注房地产行业“两集中”政策。自然资源部发布住宅用地分类调控文件，要求22个重点城市的住宅用地进行“两集中”发布，即集中发布出让公告，2021年发布不能超过3次；且集中组织出让活动。这可能会导致各地推盘比较集中，利好资金较为充足、融资成本较低的头部房企。同时，由于集中供地提高了对房企的资金要求，平抑地价的大幅波动，具有调控土地价格与房价的政策意味。对于债券市场来说，这可能会影响房地产企业格局，同时也会影响到政府基金收入，从而影响到城投公司的偿债能力。目前房地产调控力度逐步加强，后续需关注两会期间的进一步政策走向。

关注苏宁拟转让股权及华夏幸福后续债券展期方案。前期，苏宁集团频传资金压力的新闻，导致市场投资者对于公司债券兑付产生疑虑。公司方面也曾多次进行回售债券。上周，苏宁易购发布了筹划控制权变更的公告，张近东预计转让20%-25%股权，受让方具有国资背景。后续需关注省政府对企业的救助情况。另外，华夏幸福展期方案基本确定，到期本息展期12个月，但具体是否通过还需债权人会议决定。后续需密切关注具体实施方案及对房地产行业融资的影响。

本周收益率可能维持震荡，谨慎操作，控制久期。信用方面，外部评级持续注水，需仔细甄别高评级主体内部信用风险分化。短期仍建议关注经济发达地区AA城投债和其他地区主平台城投债，注意信用风险，控制资质下沉。

二、上周债券市场表现

1、流动性跟踪

1）货币市场：上周（2月22日-2月26日）央行公开市场有900亿元逆回购到期，累计进行700亿元逆回购，因此上周净回笼200亿元；本周（3月1日-3月5日）央行公开市场将有800亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。

2月26日是年内央行连续第37个工作日开展逆回购。自进入2021年以来，央行每个交易日均开展了逆回购操作，共包括34次7天期逆回购和3次14天期逆回购。此外，2月25日，央行还公告，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2021年2月25日(周四)开展2021年第二期央行票据互换(CBS)操作。本期操作量为50亿元，期限3个月。

受“就地过年”等因素影响，居民提现及金融机构流动性需求有所下降，央行流动性投放也呈现出“节前不大放，节后不大收”的特点。不过，这并不意味着货币政策急转弯和贸然收紧。

2）资金面：月度税期渐过，且本月上缴规模不大影响甚微，同时央行也维持逆回购稳定操作安抚预期，流动性维持平稳偏宽局面。

2、利率债跟踪

1）一级市场：上周一级市场发行27只利率债，实际发行总额2807亿元，债券量与前周相比有所放量。

2）本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨1.72bp。其中，0.5年期品种下跌3.94bp，1年期品种下跌2.13bp，10年期品种上涨1.93bp。本期国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨0.73bp。其中，1年期品种下跌1.03bp，3年期品种下跌3.78bp，10年期品种上涨1.31bp。

3、信用债跟踪

1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1773亿元，发行量与前周相比有所放量。

2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨3.78bp，AA+级整体上涨4.4bp，AA-级整体上涨10.78bp。本期各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌1.01bp，4年期AA+级中票下跌5.69bp，2年期AA-级中票下跌1.82bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌2.67bp，3年期AA+级上涨1.18bp，15年期AA级下跌2.04bp。

数据来源：wind，2020/2/28，以上信息仅供提供咨询之用，并不构成任何形式的招徕、投资产品要约或投资建议，亦不同时适用于所有投资者。历史业绩不代表未来，投资人在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》等法律文件。

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（来源：西部利得基金的财富号 2021-03-02 13:55） [点击查看原文]