光伏炒了一年，牛了一年，产业链中各个节点几乎被充分挖掘了，结果就是涨的好的就是产业链中卡位卡的最好的，二级市场用真金白银投票造就的几倍股，这是资金的价值发现功能，也是资金的泡沫制造功能。

那么，明显高估的新能源光伏，还有估值合理的优质股权吗？牛小九找到一个$海优新材(SH688680)$ 。

简单的SWOT分析

优势：IPO之后，扩产资金有保障，融资渠道增加，运营资金紧张的局面一次性解决，后续财务费用会降低，直接采购的比例应该会上升，和供应商谈判的价码进一步增加。

在科创板上市，目前还享受科创板块和行业的估值溢价。相对估值法中，60pe的海优新材的估值要高于50pe的福斯特。福斯特10倍pb，海优新材6倍pb，这是龙头估值溢价下的差异，但反过来讲，不是福斯特高估，就是海优新材低估。牛小九以为，福斯特肯定是高估，海优新材当然也不低，在光伏这个重资产行业里看，算是低估，但在二级市场里看，6倍pb，绝对不低估。

劣势：规模较小，产能不足，成本管控能力不强，生产经营水平有待提高，资金运营效率不高。面对上游涨价没有转移能力，从最新的投资者交流中反馈的信息可以看出。相比福斯特，主营产品单一，其他领域的应用尚处于开拓市场阶段，贡献很小。应收账款占营收的比例超过50%，且一直没有改善，在产业链的地位可见一斑，老大哥福斯特应收占比26%，两厢对比，气死人。

在科创板上市，交投会逐步减少，潜在的散户会比在创业板上市的老大哥福斯特少很多，资金关注不多。

机会：行业大，赛道挺好，增量市场，下游扩产装机，未来业绩增长有保障；主要光伏组件厂商的二供考虑，扩产时间表明确，业绩有保障，具体看季报的落实情况。

威胁：光伏行业的产业政策大变化，类似于2018年的5.31大杀器，全行业受的负面影响很大。

波特五力模型分析

上游供应商：EVA树脂，供应商倒是不少，但价格主要受制于化工材料的价格涨跌，化工材料属于大宗商品，近期大宗商品涨价明显，EVA树脂价格肯定上涨，采购量虽然一路上升，但还不足福斯特的五分之一，面对供应商其实并没有很大的谈判优势。最新的投资交流中，公司也回应了保证供给，但绝口不提价格，没办法，价格控制不住，成本要上升，毛利率要下滑，回答的时候当然是避重就轻了。这个因素目前也是负分。

下游客户：都是光伏大厂，但海优新材的前五大客户竟然还有违约的和贸易商，违约的那一个虽然说早已清理，但从侧面反应了客户质量不高，烂的生意也得做。贸易商则是考虑到销售回款和原材料的问题而不得已选择 ，增加了服务费和财务费，对净利率是负贡献。

现有竞争者：福斯特和东方日升旗下的全资子公司斯威克，都是强有力的竞争者。尤其是福斯特，全球产能的一半握着，全行业最高的毛利率，最好的应收账期，绑定的也是最优质的客户，全方位胜出，是海优新材的追赶对象。三强的局面类似于三国战局，福斯特好比统一北方的曹魏，海优新材好比自己拼杀出来的东吴，斯威克有个没落的贵族爹，好比自居皇叔的蜀汉。目前的格局，这个因素也是负分。

潜在竞争者：光伏行业头部企业的一体化战略，例如隆基股份的上下游渗透，只要有能力就会进局，自己做。短期来看，这个影响因素还不存在，长期不可知。就海优新材来说，下游的大客户天合光能想保障胶膜的供应，和海优的合作也是按照合资设厂的模式，最后海优新材还合并了合资厂。

替代者：在光伏行业，已胜出，目前技术条件下，胶膜是最优选择。

目前的股价，海优新材进入可选范围，较高点跌了40%，但较发行价依然翻倍，对于刚上市不久的科创板次新股，谨慎看多，择机建仓。涨了5倍以上的福斯特大概率高位震荡，不予考虑。

买于劣势，卖于优势，千万不能买于优势，卖于劣势。这么多劣势的海优新材，要好好考虑，淡定，再也不能冲动瞎买了，淡定。