【中邮快评】短期波动大,寻找机构性机会
中邮创业基金
2021-02-26 19:47:04
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一、 市场回顾

近期,A 股市场出现明显回调。自2月中旬以来,大盘指数持续回调,截至2月26日,上证综指报3509.08点,深成指报14507.45点,创业板指报2914.11点,分别较2月18日的阶段性高点下跌3.99%、9.11%和14.64%。从行业板块来看,近期以消费、医药、新能源为代表的机构抱团股持续调整,跌幅居前。

二、 主要因素

近期A 股的回调,一是由于春节以来,海外美债收益率的持续攀升导致对于权益资产估值尤其是高位抱团核心资产估值形成压力;二是由于春节前后宏观流动性的收紧预期加大,并且在1月的社融超预期后,国内对于后期的经济基本面以及金融数据的持续性存疑;同时自去年7 月初以来,市场一些行业的估值也已经处于历史较高或最高分位,调整以及获利了结的情绪持续堆积,叠加近期公募基金收益率下降等因素导致的情绪面影响。

具体包括如下几方面:

(1) 春节以来,疫情拐点、美欧货币财政政策偏宽松基调等多方面影响下,海外市场交易再通胀预期,长端美债收益率持续攀升,对资产估值尤其是抱团核心资产估值形成压力。春节长假以来,美国疫情防控及疫苗落地积极,新一轮财政刺激预期持续演绎,全球复苏预期以及再通胀预期持续强化,美国十年期国债收益率持续攀升,隔夜收益率已突破1.560%。无风险利率的持续上修,给权益资产估值形成压力,尤其是对逐步趋向于全球定价的A 股核心资产的估值形成一定压力,导致近期A 股市场出现回调,尤其以高估值的白酒为代表的消费行业的抱团核心资产出现持续调整。

同时,伴随着美国疫情防控及疫苗落地积极,新一轮财政刺激预期持续演绎,美国经济复苏预期提升,美元指数自年初的阶段性低位呈现企稳的迹象,对于新兴市场的增量资金形成压力。

(2) 春节前伴随指数上行,市场对于节后宏观流动性的收紧预期加大,整体情绪面较为敏感脆弱。春节长假前,央行的公开市场操作显示逐步开始净回笼资金的迹象,市场对于货币政策边际收紧的担忧有所加剧。整体从央行的表态来看,货币政策在总体维持紧平衡的状态下仍会保持一定的灵活性。

另外,市场对于后期金融数据的持续性存疑。央行公布的2021年1月份社融信贷数据同比多增且超出市场预期,主要受房地产销售火热、外币信贷需求增长以及春节错位的基数影响。但整体展望2-3月份,工作日减少,同时去年3月份疫情超常规投放产生的高基数,信贷增速可能会出现较大幅度回落;全年来看“M2、社融与名义GDP增速匹配”,全年M2增速预计9%左右,社融增速预计10-11%左右,预示着后续信用收缩斜率或将加大。

(3) 其它因素。公募基金短期可能存在赎回压力。近期领跌板块主要是公募基金重仓和短期集中加仓的方向(食品饮料、电气设备、有色金属、休闲服务和医药等);同时,近期的调整也是指数向上突破之后的修正需求。春节后指数一度向上突破,近期的回调可视为一种修正。

三、 市场展望

(1) 大势研判:短期市场可能波动较大。整体看来,短期调整的本质在于调整布局结构的阵痛,中期来看,二季度全球宏观格局预期已经改善,短期调整后,更应把握结构性行情。首先,全球经济同步复苏,同时美联储与财政部仍倾向于主导刺激,二季度海外“经济好 + 政策宽”;并且,国内经济仍有韧性,政策在总体维持紧平衡的状态下仍保持一定的灵活性,大格局对权益市场依然有利,回调之后更弱化大势,寻找结构性布局机会。

(2) 配置建议:寻找结构性机会。

1、 关注海外供需共振复苏受益的顺周期方向,主要包括化工和工业金属;

2、 受益于疫后修复预期的服务消费,包括影视、交运、酒店、旅游;

3、 年报一季报披露期,建议从业绩边际改善的中小盘股的角度进行一下挖掘;

4、 关于核心资产,其相对收益受到美债收益率上行压制,但二季度宏观对冲组合不支持A股大幅下跌,对应的核心资产也会存在一定韧性。等待核心资产跌出来的机会。

风险提示:

(1) 海外扰动因素:全球疫情超预期变化;

(2) 国内外重点关注:国内关注点为央行货币政策变化;海外关注点包括美联储货币政策变化、美债收益率走势及美元指数走势。

(基金有风险,投资需谨慎。本材料不构成任何投资建议或承诺。)

(来源:中邮创业基金的财富号 2021-02-26 19:47) [点击查看原文]

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