摘自招商证券研究报告《经济向好通胀加速——2021年02月宏观预测报告》

我们对经济增长、商品价格、货币金融、国际资本流动4方面经济指标2021年02月读数及未来走势预测如下：

经济增长：国内局部疫情得到控制，消费趋于修复，且就地过年有利社会消费品零售总额增速。房地产投资在竣工压力和“三条红线”监管新政的影响之下可能超预期；制造业投资在政策红利、全球需求扩大等因素的影响下进入新一轮上行期；基建投资可能受到稳定宏观杠杆率的影响，相对低速。综合之下总需求继续向好。工业增加值短期受到1月局部疫情的冲击。

通货膨胀：CPI基数因素贡献的百分点数6月将从2月的-2.0上升至6月的+1.0。新涨价因素方面，国内局部疫情再次受控；春节需求高峰过后，农产品价格回落；同时新增生猪产能正在陆续兑现为猪肉产量。预计CPI趋于上行并于6月见顶，但峰值仅为1.7%。PPI基数因素贡献的百分点数将从2月的0.1快速升至5月的2.8。新涨价因素方面，全球疫苗接种持续推进，经济景气与通胀预期上行，同时美联储仍维持宽松，导致大宗商品价格趋于上行。预测PPI同比增速持续上行并于5月见顶，峰值可能达到4.3%，之后将在两个季度左右之内回到2%以下区间。

货币金融：预计2月M2同比增速反弹至9.8%，M1同比降至10.0%，信贷投放约9000亿，新口径社融规模约7500亿。货币政策经历了去年底、今年初的震荡之后，有望逐步趋于中性。

国际资本流动：当前通胀预期升温引发全球流动性环境恶化的猜测，但美联储表态维持宽松稳定市场，海外流动性环境相对平稳。目前全球总体呈现经济景气与通胀预期上升的格局；中美利差趋于收窄，但仍处于历史高位；广义美元指数同比增速领先出现下行，仍然有利于新兴市场资本流入。

总之，当前全球疫苗接种积极推进，经济景气与通胀预期趋于上行；国内经济增长已经从逆周期调节切换至内生驱动力，通胀压力集中在工业品而非消费品上。考虑到Q2中美通胀率可能出现较高峰值进而制约货币政策，预期变化导致近期中美权益市场剧烈调整。而2018年全球权益市场暴跌背后的宏观条件是美国经济景气持续上行，之后美联储连续缩表（2018M1至2019M9）；中美经贸摩擦激化；国内经济增长率趋于下行，资管新规出台之后严格推进金融去杠杆等。对比之下，当前的宏观条件尚未发展到如此不利的程度。

风险提示：美联储正常化

本材料摘自招商证券研究报告《经济向好通胀加速——2021年02月宏观预测报告》。本材料中的信息或所表述的意见不代表本公司观点，也不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

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（来源：永赢基金的财富号 2021-02-26 18:29） [点击查看原文]