时代变了？这是投资者们经常讨论的一个话题。

近2年A股投资越来越「头部化」，光鲜亮丽的龙头公司估值持续提升，似乎价格已不再重要；年轻的互联网公司们市值增加的速度之快，让拼搏了数十年的传统企业汗颜；当代表未来的行业站上风口，股价1年数倍平平无奇。

18世纪德国著名的哲学家康德曾经说过，他那个时代的化学「是一门学科，却不是真正的科学」，因为「真正科学的标准在于与数学的关系」，当时许多公认的燃素说等权威理论都是定性、缺乏实验数据验证的。

随着牛顿们、拉瓦锡们的出现，物理和化学等学科成为以基本原理为基础的可预测的「真正的科学」。相比数个世纪以前的人们，我们知道为什么苹果总是会掉到地上而不是天上；通过万有引力可以推算出天体运行的轨道；给定温度、压力等各种条件后，不同物质之间会发生可以定量预测的化学反应。

股票市场虽然已经诞生400多年，投资却依然不是一门「真正的科学」，没有万能公式。

巴菲特的「好公司，好价格」广为传播，然而绝大部分人不是卡在前半句，就是做错后半句。到底什么样的公司才是好公司？什么样的价格算得上好价格？正确的定性描述，让许多投资者难以理解其精髓并正确实践。

「木头姐」们将投资定性为具有颠覆性创新的「好赛道」，在基因技术、新能源车等前沿领域大展拳脚的同时吸引了大批追随者。与星辰大海式的前景相比，估值不再重要。对于投资人来说，这些真的是好赛道吗？未来几个公司能持续成功？又能给投资者赚多少钱？

有数位诺奖获得者发明了一套定量的投资组合理论并将其付诸实践，差点酿成灾难。通过这些顶尖经济学家的公式，长期资本管理公司认为其投资策略出现风险的概率极低，然而「小概率」事件在他们成立4年后就发生了，导致其破产并几乎把美国整个金融系统拖下水。因为这些看似完美的公式，具有错误的前提和错误的事实。

作为量化投资领域的标杆，文艺复兴的内部产品大奖章基金过去32年年化约40%，去年收益率更是达到夸张的76%。这只内部基金利用上千万行代码寻找错误定价机会，可能已经没人能理解它的实际运行机制。3只长期表现一般的外部产品去年的收益率亏损20%-30%，正经历大规模赎回。

没有万有引力式的基本定理，股市涨跌也没有固定模式。每当市场走向另一种风格时，总给人一种时代变了、这次不一样的感觉。

但也正是投资的核心和魅力所在。如果所有投资者的预期一致且正确，就不存在超额收益。

时代一直会变，背后的根本原因则是技术创新等因素带来的产业结构变化，许多曾经给股东创造丰厚收益的好行业、好公司在新的环境中败下阵来，也会有更多商业模式优秀和盈利能力突出的行业和公司不断诞生，不同时代有不同的机会。

市场情绪也会起伏不定，影响着股价的短期涨跌，甚至带来整体或局部的极端表现。就如牛顿所说：「我能计算出天体运行的轨迹,却难以预料到人们的疯狂。」

但是无论时代如何变化、市场情绪如何波动，投资方法长期有效的基石不会变，即正确的前提、正确的事实和正确的逻辑。

（来源：华子实操分析的财富号 2021-02-26 16:06） [点击查看原文]