1.行业观点概要

低压电器行业呈现弱周期性，其增速通常约为 1.5-2 倍全社会用电量增速。通过拟合低压电器行业增速、GDP及用电量增速，我们发现，低压电器行业呈现出弱周期性，行业需求与宏观经济增速相关性较弱，而与全社会用电量增速呈现高度正相关。从低压电器元件的应用场景来看，除去中高压电气设备本身的电能损耗外，全社会用电量的 80%均要通过末端的低压电器元件进行通断。而每极/台低压元件有额定的分断能力，新增的用电量就需要有新的低压元件到末端通断。

此外，考虑产品寿命、安全性、稳定性及部分行业特定要求等因素，低压电器元器件 5-8年通常要进行更新。以配电网应用为例，到2017底配电网存量低压电器元件已达到了 107 亿件，年均更新需求在 13-20亿件。

展望 2021年，低压电器行业增速有望重回10%以上。2020 年 1-11 月，国内全社会用电量增速为 2.50%，全年增速预计在 2.60-2.70%，根据前述拟合分析及产业经验数据判断，2020 年低压电器行业增速约 4.50%。中国社科院《经济蓝皮书》认为，2021年国内 GDP 增速或近 8%。随着经济快速恢复，用电量将保持较快增长。国家电网公司预计 2021 年全社会用电量将达到 7.9 万亿 kWh，同比增长6.50%。以用电量的增速估算，2021年低压电器行业增速有望回到 10%以上。

低压电器产品应用国产化替代加速 。我国低压电器行业是个充分竞争的市场，市场化程度非常高，当前已经形成了外资和内资共同经营和互相竞争的三足鼎立格局。近几年来，以施耐德、ABB为代表的外资企业增速放缓，市场份额逐渐下降。以正泰、良信、北元等为代表的本土民营企业，呈现出快速增长势头。

国产品牌在外资品牌优势领域全面开花。2019年以来，以良信、诺雅克、常开等中端品牌抢占外资优势市场效果显著。以建筑行业为例，住宅地产领域曾一直是外资品牌的天下，近年来良信股份先后拿下万科、碧桂园等头部房企，形成了对外资品牌的绝对替代。在新能源领域，良信、常熟等国产品牌在光伏逆变器和风电变流器的应用超比已超过外资品牌。在供电局市场，正泰旗下高端品牌诺 雅克在杭州、长沙 、武汉等 公变/箱变 业务市场 与施耐德、 ABB三分天下。2020年疫情以来，国产品牌在公建、政府大型基建以及医疗健康项目建设表现良好呈现显著增长势头。

2.展望 2021 年，我们判断重回高增长的低压电器行业仍会延续两大趋势:

行业集中度快速提升。国内低压电器行业有2000多家企业，根据低压行业协会统计117家规模企业的产值占比达到全行业的 80%，而在117家规模企业中年产值超过3亿元的仅 20 余家。大部分低压电器厂商的规模都在亿元以下，随着消费者品牌意识升级、产品/技术升级及龙头企业主动提升市占率等，我们认为2021年低压电器行业的集中化趋势会进一步加速。对照行业模式及发展历程，未来10年，低压电器未来有望演绎家电行业在2000-2010年间的市场集中度快速提升的历程。品牌影响力大、研发实力强且规模效应明显的龙头低压电器厂商份额将快速提升。

对海外品牌形成加速替代。根据低压电器协会，目前，国内中高端市场规模达400多亿，三大外资品牌市场份额超过 58%，尤其是在公商建、基础设施建设、智能电网等对供电的连续性、安全性和稳定性要求较高的领域。中高端市场以To B的项目型客户为主，通过直销模式提供定制化的产品并提升本土品牌的认可度是实现突破的 关键所在。以正泰、良信为代表的本土企业其产品本身在技术性能方面与外资品牌的 差距近年来已经在不断缩小，并且加大了在外资最为优势的直销领域的资源投放力度，目前已在住宅、新能源、5G、IDC等领域取得突破并逐步形成替代。

3. 工控方面，制造业景气度持续上升。

2020 年，尽管在上半年受到疫情影响，但全年规模以上工业增加值仍累计同比上升 2.8%；其中，通用设备制造和专用设备制造在12月分别同比上升 11.1%/8.7%，延续了下半年以来的较好势头。2021 年 1 月份， PMI指数为 51.3，延续了 2020 年下半年的良好势头，制造业景气度持续上升。而从工业机器人产量来看，随着上半年疫情后国内中小企业复工达产，4-12 月工业机器人产量同比增27%/17%/29%/19%/33%/51%/39%/32%/32%(1-2月同比下降19.4%)，工控行业景气度持续提升。

未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造。背后的核心在于两点:1)中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度 都在提升需求提升智能化的需求;2)人工成本在提升，被迫要以机器代人。国际低端制造 业将因用工成本上升而转移出中国，国内的低端制造业领域则出现一轮行业洗牌，制造业升 级有望持续较长周期。

进口替代是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的另一驱动因素。中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变，正加大研发投入，以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。在伺服、小型 PLC、中大型PLC等领域，中国本土品牌的市场占有率已分别从 2017年的 34%、24%和7%提升到2020Q1的39%、27%和 8%。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

转自安信证券-电力设备行业动态分析报告：电动车开年延续高增，碳中和部署如火如荼

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（来源：建信基金的财富号 2021-02-22 18:11） [点击查看原文]