又是一年长假前，关于持股（股票型基金）还是持币过节的灵魂叩问，再次摆到了众多投资者的面前。

有意思的是，相比过往更常见的观点之争，近两年的报道中，越来越多的媒体喜欢引用看起来更“严谨”的统计数据。

比如，近期来自某媒体的统计数据显示：复盘近11年来的A股走势，会发现春节后5个交易日、10个交易日、20个交易日，上证综指的上涨概率（绝对收益为正的年份占比）均超80%。

可这样的统计，于投资真的有意义吗？又或者说，以上这种高达8成的胜率，真的能加持投资者持股过节的信心吗？

别急着回答，先来做个情景假设：如果真有时光穿梭机能带着我们回到2020年的春节前，还是统计2010年以来（2010-2019）上证指数在春节前后的涨跌幅，我们甚至可以得出这样的结论：过往十年的数据证明，春节后5个交易日、10个交易日、20个交易日，上证综指的上涨概率为90%（统计周期内仅2013年为负）。然而真实的结局我们都知晓，因受新冠肺炎疫情的影响，2020年春节后的首个交易日沪指重挫超过7%。

事实上，参考日历效应也好，参考上述基于历史数据的统计数据也罢，其本质还是择时——期待买入即步入上涨通道、不希望在卖出时少赚一分钱。

作为一种人性自带的趋利避害倾向，成功择时作为一种美好的向往，无可厚非；可作为一种需要落地至操作的策略，我们却往往容易低估择时的难度。

择时绝不是简单的归因或线性外推。

著名的金融经济学家、诺贝尔奖得主William Sharpe在其经典论文"Likely Gains from Market Timing"中曾尝试回答过这个问题，他以年为回测频率，将标准普尔复合指数作为股市指标，把美国短期债券利率视为货币市场收益，在观察1929至1972年美国市场状况后的结论是：如果投资者以年为周期进行市场预测，那么要战胜在股市中买入并持有的策略，需要达到74%的预测正确率。

74%的预测准确率意味着什么？按照Sharpe的统计，当时美国知名的股票预测专家中，没有一个人能够达到74%的准确率；其中记录最好的预测专家Ken Fisher的准确率，是66%。

数据来源: Sharpe, William F. "Likely Gains from Market Timing." Financial Analysts Journal

更何况，如果对投资的研究仅仅停留在对大盘走势的预判上，你多半还是会失望。因为就这几年的行情来看，就算“猜”对了综指的上涨方向，很多人仍然在亏钱。参考券商中国的统计，截至2021年2月4日，尽管上证综指相比上一轮熊市低点2440点的涨幅已高达1000点，却有1562只股票的股价击穿了彼时的地板价。

回到这几年越来越受到投资者认可的价值投资，其实价值投资也并不预测股价，因为股价只是决策的外生变量。价值投资的买入和持有，也并非是对股价即将上涨的预测，而是对价值相对价格物超所值的判断。所以，与其通过简单归纳或线性外推来判断明天、下周、下个月的市场会怎么走，倒不如把研究和思考拉回到企业（个股）本身，认真地为它称重。

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（来源：中泰证券资管的财富号 2021-02-09 09:45） [点击查看原文]