晴雨指数解读

继续重申我们对市场的观点：2021年处于疫情后货币财政政策回归常态，金融监管边际略收的大环境，社融温和回落（非18年）将带来传统基建和地产领域增速的逐步见顶回落，经济处于货币和信用都相对平稳的阶段，股市机会更多在结构性，重点关注年初政策和监管定调。

积极的方面来自于疫情后全球经济正式进入补库存周期，出口和消费服务领域的改善将推动上半年经济的温和回暖，企业盈利改善将推动资本支出上升，相关领域的机会依然较为突出，股市大概率将类似2017年的结构性行情。

在春季行情的预期推动下，股市如期上演了活跃的躁动行情，以新能源和电子为代表的成长板块，以及以大化工和银行为代表的的顺周期板块均出现了明显上涨，虽说春季躁动与流动性宽裕有一定联系，但每轮活跃的板块都离不开行业之间相对的高景气度，在晴雨指数反映出来宏观风险暂且较低的大环境下，关注方向依然是上期提到的顺周期以及成长领域。

本月晴雨指数较上个月的5进一步上升至6，反应股市的宏观气象环境为晴，明显大于0，宏观环境整体依然有利于权益类资产。

分细项看，本月出现评分变化的主要是一组改善的指标，即反应企业利润的PPI指标，随着全球疫情复苏逐步兑现，本月PPI环比进一步回升至1.1，季调后进一步反弹，评级从0上调至1。至此，我们会发现虽然货币信用环境均处于偏中性的状态，央行较好的把控了流动性收紧的节奏，保证政策收紧在疫情全面恢复之前不对经济产生实质冲击（这个也是我们对今年一季度市场环境的大判断）；同时，反应实体经济相关的变量均处于改善的趋势过程中，经济处于被动去库存的周期阶段，需求和企业盈利均在改善的趋势中。股市短期的亮点依然在上述提到的盈利改善的领域中，可以进一步深挖相关领域标的。

对短期的简要展望：宏观大环境依然处于疫情后复苏的过程，后面经济复苏的概率依然较大，如果经济预期因为疫情恶化，大概率全球政策收紧的节奏也将放缓，晴雨指数持续处于3-6之间相对较高的水平可能能维持较长的时间，对权益类资产依然较为友好。

货币政策出现大的收紧的前提需要先看到海外疫情明显改善导致全球货币政策宽松拐点来临，否则短期股市的不确定性主要来自于金融监管，下一阶段依然需要持续关注监管层态度的变化。

（执笔：金鹰基金杨晓斌，1月27日）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合、金鹰灵活配置、金鹰元禧、金鹰元安基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

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（来源：金鹰基金的财富号 2021-01-29 10:38） [点击查看原文]