昨晚，巴菲特公布了2023年度致股东信。

在股东会正文开始前，他对自己的老搭档——查理芒格，致以了感情真挚的纪念。

巴菲特因芒格而更加伟大

芒格是巴菲特的老乡，两人都出生在奥马哈，如果没有遇见芒格，巴菲特仍然会成功，但肯定不会如今天这般伟大，二老是人类投资史上最伟大的搭档。

巴菲特年轻时与沃尔特施洛斯等人一道，师从本杰明格雷厄姆学习投资，一开始也是以低于营运资本的角度购买公司——纯粹的低估值投资。

伯克希尔哈撒韦，一个老旧的纺织公司就是巴菲特以这样的方式买到，被老巴和芒格称为“最失败的一笔投资”。

区别在于沃尔特施洛斯一生坚持低估分散的深度价值，虽然业绩仍然超群，但终其一生合伙基金的规模一直没做大；但巴菲特遇到了芒格，开启了以合理的价格（注意：不是昂贵的）购买优秀的公司的第二曲线。

保险公司持续不断的现金流支持下，成为深刻影响美国经济的支柱企业以及最伟大的投资公司。

对巴菲特，芒格如兄如父；对伯克希尔，巴菲特将芒格称为建筑师，而将自己视为承包商。

两位跨越数十年的投资实践，指引了全市场一批又一批的投资者学习价值投资，更让我们见识到“复利的伟大”。

今时今日，可能我们对“复利”仍旧缺乏感知，这不是老巴的问题，只是因为我们还没有真正赚到过钱~

五大商社是小“伯克希尔”

目前巴菲特最受关注的是日本的投资。

伯克希尔从2019年7月4日开始购买日本股票，鉴于目前的规模，通过公开市场建立头寸需要极大的耐心和较长时间的价格“友好”期。

所谓船大难调头，这是伯克希尔之前没有遇到过的劣势。

五大商社的经营方式高度多元化，与伯克希尔本身的经营方式有些类似，而伯克希尔将继续长期持有五大商社的股份。

去年，巴菲特和格雷格阿贝尔前往东京与五家公司的管理层交谈，然后对这五家公司进行了增持。

算是亲身参与并且一定程度上加速了日本股市收复失落的30年，想当年老巴持有中石油H参与了A股最大的牛市，一定程度上，老巴也算得上“牛市制造者”了。

某些重要方面，伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都遵循着对股东友好的政策。

自从巴菲特开始收购日本股票以来，五家公司都以具有吸引力的价格回购注销了流通股，每家只将大约1/3的收益用于分红，而后用留存的巨额资金用于建立其众多业务，与伯克希尔一样，这五家公司也不愿发行股票。

以合理的价格回购注销股票，审慎增发新股，在公司业务多元可持续的基础上，适度分红，这些都是A股上市公司值得学习的。

当然如果没有更好的业务机会，选择更多分红仍然是A股上市公司最好的选择。

美股更像赌场了

此外，对于美股目前的涨势如潮、疯狂“逼空”，巴菲特在信中直言——

偶尔一些基本面良好的大型企业的股票和债券会出现明显错误定价，就像1914年的4个月和2001年的几天那样。（编者注：一战爆发引发美股停盘，股市暴跌；纳指泡沫破裂）

如果你认为美国投资者现在比过去更稳定，那就回想一下2008年9月的情况。（编者注：2008年9月雷曼兄弟申请破产，“两房”被政府接管，标普500在2008年9月至11月下跌超40%）

通信技术的进步让世界范围内的即时瘫痪成为可能，这种突然的恐慌不会经常发生，但它们会发生。

虽然美股现在比巴菲特早年大得多，但今天的市场参与者既不比他年轻时情绪更稳定，也不比他年轻时受过更好的教育。

“不管出于什么原因，现在的市场比我年轻时更像赌场，赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。”

金融活动中的一个事实永远不应该被忘记。

华尔街希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的活动。

在这种时候，任何一样可以被推销的愚蠢东西都会被大力推销，不是每个人都这么做，但总是有人这么做，金钱压倒了道德。

伯克希尔的一条投资规则从未改变，也不会改变：绝不冒永久性资本损失的风险。

如今，我们不知道美股处于一场什么样的牛市中，毕竟十几年的长牛、比特币及相关ETF的暴涨，在巴菲特的一生中也是极为罕见的。

事实上，美股历次大泡沫都是以金钱和意志上羞辱“空头”，甚至“消灭空头”为结果的。

最终美股会走向何方，我们一同见证。