供改之后涅槃重生，公司迎来价值重估
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研报日期：2018-05-09

新集能源(601918)
在这两年供给侧改革之中，公司紧抓政策东风，成功分流1万余名员工，产能方面只推出了75万吨的三矿，减员提效取得突破，当前煤价高位运行，业绩快速释放，预计2018-2020公司EPS为0.50/0.51/0.52元/股，对应当前股价7.5倍，给以“强烈推荐-A”评级。
煤炭板块：一矿二矿盈亏平衡，口孜东微利，刘庄矿贡献核心净利。公司目前4对生产矿井，新集一矿已经复产，2018年安排了180万吨产量，二矿280万吨，口孜东500万吨，刘庄900-1000万吨，合计1800万吨，洗选之后商品煤产量约1550万吨，平均发热量4800-4900大卡。销售方面，75%长协，参考BSPI和CCI指数，每个月定一次，公司有一定调节空间。2017年综合售价470-480之间，一季度500出头，全年预计和2017年持平。成本方面，生产成本280附近，完全成本400元/吨，前几年行业下行时，公司清理整顿了大量历史负担，人员分流安置，经营效率明显提升，成本具备可持续性，不会大幅反弹。
电厂：板集电厂地处负荷中心，高煤价下依旧盈利。公司控股55%板集电厂（200万千瓦），安徽地区主要往沪浙地区输电，发电小时高，2017年板集电厂发电小时在4900。销售方面，多种方式并存，综合下来大致3毛钱每度。燃料煤方面，基本使用自产煤，年消耗量在400万吨，按照470的市场价格结算。2017年度电净利2分钱，2018年预计基本持平，发电量会有小幅增加，预计净利2.2亿；参股的宣城电厂2017年微亏4000万。
盈利预测及评级：给予“强烈推荐-A”评级。在2016年开始的供给侧改革之中，公司紧抓政策东风，成功分流1万余名员工，产能方面只推出了75万吨的三矿，减员提效取得突破，当前煤价高位运行，业绩快速释放，预计2018-2020公司EPS为0.50/0.51/0.52元/股，对应当前股价7.5倍，给以“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：需求大幅下滑，煤价暴跌[招商证券股份有限公司]
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