鸿路钢构:建筑和工程钢结构制造龙头
来源:投资快报
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公司是国内钢结构制作龙头
公司主营业务包括钢结构制造、钢结构装配式建筑承包、分包及建材制造等,公司 18 年底钢结构产能达到 160 万吨,明显高于可比公司,是国内钢结构制作龙头。
发展将提速,看好行业长期成长性。
聚焦钢结构制造,产能优势持续扩大,工程向总承包转型
公司钢结构产能仍在扩张,相较同行产能优势持续扩大,预计产能利用率将维持高位;公司近年聚焦钢结构制作业务,现金流持续改善;另一方面公司工程业务积极向总承包转型,与钢结构制作业务有望相互促进。此外,公司重视研发投入,借力地方政府合作,新增产能资本开支相对较小,政府补助短期料可持续,预计其占营业利润比例将逐渐下降。
2H19 盈利能力有望改善,预收账款增加致负债率攀升
相较可比公司(
杭萧钢构/
精工钢构/
富煌钢构/
东南网架),公司盈利能力较强,18 年毛利率/净利率(15.6%/5.3%)均超过可比公司均值(15.3%/4.0%),后续期间费用率存在下降空间;截止 1H19 末,公司资产负债率为 61.9%,较可比公司平均值低 1.4pcts,资产负债率近年呈上升趋势主要源于公司预收账款增长较快。1H19 收现比同比下降-9.8pcts 至 93.7%,随着回款力度加强、订单签约预收款/交货付尾款机制大力贯彻,判断 2H19 有望回升;公司供应商占款能力较强,1H19 付现比为 84.9%,较可比公司均值低 14.3pcts。
首次覆盖给予“买入”评级
我们看好钢构行业长期成长性,短期有望受益政策催化,公司有望享受行业成长红利;公司钢结构产能优势有望继续扩大,钢结构制作、工程双引擎驱动公司成长,后续发展值得期待。预计公司 19-21 年 EPS 为 1.02/1.15/1.29 元(剔除政府补助后为 0.69/0.89/1.03 元),结合 FCFF 估值及相对估值,给予目标价 11.04 元(对应 19-21年 PE 为 16.0x/12.4x/10.7x),首次覆盖给予“买入”评级。
(文章来源:投资快报)
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