CCTD很理性的一篇分析文章。
2017年“迎峰度夏”电煤消费超预期增长，带动夏季电煤供应紧缺，价格疯长的异常过热行情仍历历在目，今年是否重蹈去年电煤市场旺季更旺行情仍需谨慎。
个人认为经济增长及高温天气带动用电量季节性激增，水电及新能源出力对火电替代作用不明显，电厂高负荷、高日耗、低库存运行，运力瓶颈造成煤炭消费旺季局部地区煤炭供应紧缺是形成电煤消费旺季更旺、价格上涨的四个先行条件。同时，今年环保因素对煤炭消费的减量作用和进口煤总量变化这两点因素需要高度关注，那么这几方面因素现行情况如何呢？
一、两大因素催生电煤需求旺季更旺预期
一是煤炭供应能力应对煤炭消费可能出现的较高速增长仍有不足
国家多举措促进新增产能释放，但受制于新增产能达产周期较长，同时需要兼顾环保和安全方面因素，新增产能释放规模和进度均不及预期。一季度煤炭供应量低于消费量，供应缺口仍然存在，全社会煤炭库存由2017年12月底的1.88亿吨下降至3月底的1.28亿吨，整体降幅达6000万吨。二季度煤炭月度产量突破3亿吨水平尚存在一定难度，煤炭供应体系应对异常高温天气和经济恢复性增长带来的煤炭消费季节性超预期增长的能力存在不足，迎峰度夏期间电煤供应出现区域性紧张的可能存在。
二是高温天气有望助推重点电厂日耗淡季不淡进一步发展为旺季更旺
4月1日-5月15日，沿海六大电厂平均日耗67.25万吨，同比增加4.42万吨，增幅7.03%；较去年沿海六大电厂日耗均值65.7万吨，增加了1.55万吨，增幅2.3%。电厂日耗表现为淡季不淡。究其原因既有经济保持稳中增长的原因，也有煤改电带来居民用电量增长的影响，更有小火电关闭退出增加公共机组电量的原因。具体来看，后两个因素对电厂日耗淡季不淡的影响程度远胜于经济增长对电煤消费的拉动作用。
而异常高温天气对电煤消费的拉动作用主要表现在居民用电负荷增长，根据以往数据分析，即便迎峰度夏期间居民用电也仅占全社会用电量的 17.32% ，高出全年居民用电量占比均值3-4个百分点，折算带动电煤消费量较年度均值增长约500-700万吨。
综合考虑以上两方面因素，若后期经济增长环比无明显增长，伴随今年经济发展的环保因素对煤炭消费减量作用将基本上将抵消高温天气对电煤消费拉动增长部分。
二、五大因素削弱电煤需求旺季更旺可能
一是经济基本面对迎峰度夏煤炭消费拉动作用有限
4月制造业PMI51.4%，环比降低0.1个百分点，1-4月制造业PMI均值同比降低51.125%较去年同期51.475%，降低了0.35个百分点。表明今年经济增速有所放缓，基本面对煤炭消费拉动不如去年。
那么迎峰度夏要迎来电煤消费超预期增长，只有寄希望于二季度经济增长较一季度加速。但根据目前各项经济指标来看并未有经济明显增速的迹象。
二是环保因素对煤炭消费减量影响依旧持续
环保因素成为今年煤炭消费减量的主要影响因素，钢铁、建材等高耗能高污染行业首当其冲， 1-3月耗煤分别同比减少6.8%和1.6%。就目前钢铁、建材和化工行业开工率同比降低的情况来看，环保对煤炭消费减量的影响并无减弱迹象。
三是迎峰度夏备煤比较充分，运力瓶颈制约减弱
1-3月铁路煤炭运输量6亿吨，同比增长11.3%，铁路运力对煤炭运输的保障能力同比明显提升，用煤高峰来临前出现运力瓶颈的可能性不大。4月 10 日起，全国铁路实施新的列车运行图，西煤东运、北煤南运主要货运通道增开列车 220对，北方港口日均煤炭下水量预计将增长一倍以上。
目前电厂和港口库存高位运行，对电煤消费增长的缓冲作用较强，铁路和港口运力提升将使得电煤调运能够及时应对迎峰度夏期间电煤消费异常增长，今年夏天出现大范围、长时间电煤供应偏紧可能大大降低。
四是电厂直达进口煤政策倾斜，电煤进口有保障
国家着手考虑并默许电厂直达进口政策倾斜，电煤进口并不会明显减量，尤其是耗煤旺季，电厂直达进口煤倾斜将会更加明显，进口量将依旧保持高位。
五是水电、新能源发电高速增长对火电替代效应明显
4月份，火电增长7.3%，增速比上月加快5.9个百分点；水电下降2.6%，降幅收窄2.7个百分点；核电增长6.5%，加快4.8个百分点；风电、太阳能发电保持两位数高增长，分别增长22.6%、26.4%。1-4月份，火电与水电比重分别比去年同期下降0.5和0.8个百分点，新能源发电比重提高1.3个百分点。
综上判断
两大利好因素将促使今年迎峰度夏期间电煤消费增长不低于历史同期增速均值，但后五方面因素将表现为既削弱迎峰度夏电煤需求增长，又表现为减少电煤消费旺季可能出现电煤供应偏紧的持续时间和影响范围。
最后，电厂默许近期市场电煤价格上涨一个很重要原因是产地价格与港口价格倒挂、长协价格与市场电煤倒挂。当这两个价格拉平，电厂压价采购策略又将重现，若进一步考虑到国家加强政策引导，加速先进产能释放，增加煤炭供应、引导煤价向绿色区间回归的决心与能力，市场煤想进一步上涨，就需要赌夏季电煤需求更旺、电煤供应紧张行情再现了。