门店继续快速扩张，国内酒店RevPar表现持续向好
2017-07-31 广发证券股份有限公司
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　　锦江股份(600754)
　　门店扩张：新开业门店数量自2 月以来最高，铂涛、维也纳贡献主要增量门店扩张提速，加盟店占比提升：2017 年6 月公司净增酒店84 家（直营酒店-10 家，加盟酒店+94 家），单月新开业门店数量维持较高水平；上半年公司累计净增酒店429 家（直营酒店-16 家，加盟酒店+445 家）。截至6 月30 日，公司旗下酒店数量达到6297 家（直营酒店1077 家，加盟酒店5220 家），加盟酒店数量占比达到82.9%，较5 月提升0.4 百分点。铂涛、维也纳门店扩张较快，成长性较好。6 月份锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增加5 家、58 家、20 家、1 家门店。从1-6 月累计看，锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增门店40 家、219 家、117 家、53 家，相较16 年底各板块酒店数量增幅分别为3.5%、7.2%、25.2%、4.3%。
　　经营表现：国内酒店RevPar 表现持续向好，锦江、铂涛同比增速均有提升锦江都城: RevPar 同比提升5.1%，较5 月的4.0%增速有所提升；出租率同比增长2.9 个百分点；平均房价同比增长1.3%，中端品牌锦江都城RevPar 同比增长5.4%。铂涛系列：RevPar 同比增长9.0%，较5 月6.9%的同比增速有所提升；出租率同比增长4.8 个百分点；平均房价同比增长2.6%。主力中端品牌丽枫和喆啡RevPar 分别增长8.9%、30.7%，其他培育期中端品牌RevPar 提升66.9%。维也纳系列：RevPar 为215.5 元/晚，出租率为90.3%，平均房价238.8 元/晚；维也纳在快速扩张时依然维持较高的经营指标。卢浮系列：RevPar 同比下降5.5%；出租率增长0.8 个百分点；平均房价下降6.6%。
　　总结：门店扩张维持高速，国内经营数据持续向好，17 年有望实现“量价齐升”上半年公司在门店扩张和经营数据方面均取得较好增长，17 年有望实现“量价齐升”的良好局面，公司在门店规模、中高端酒店占比以及扩张速度均领先同行。6 月国内酒店经营数据持续向好，铂涛酒店RevPAR 增长靓丽，看好酒店行业复苏背景下龙头公司以较高的中端酒店占比和较快的区域布局速度带来公司业绩提升，预计公司17-19 年EPS 分别为0.95、1.09 和1.24 元，17 年对应PE为30 倍。目前公司估值相对其他两大酒店巨头具备一定优势，并且门店规模、中高端酒店占比以及扩张速度均优于同业，随着整合进程的深入，公司的规模优势和多品牌优势将进一步显现，维持“买入”评级。