新三板进入竞价时代已两周有余，三板做市指数暂未能止跌上扬。从前两周新三板市场交易情况来看，市场流动性在短期内受交易制度的变更影响，并未有所提升。

交易制度变更后，原协议转让股票成交额受影响较大，而做市股票受影响程度并不明显。值得一提的是，盘后交易成交额占比达六成以上，成为新规实施后的最大亮点。

由于目前集合竞价交易实施时间较短，新三板企业变更转让方式的情况暂时不多，仅2家主动申请转为做市转让交易，而合全药业也成为集合竞价交易实施以来，首家由竞价转让变更为做市转让的公司。

交易制度变更对原协议转让股影响较大

新交易制度实施首周，新三板市场成交额合计21.81亿元，大幅低于2017年的平均水平。

在此之前，新三板市场周成交额基本稳定在40亿元左右，新交易制度公布后，周成交额仅有过去正常时期一半左右的规模。新三板市场的流动性短期内受交易制度的变更反而出现一定程度收缩。

截至1月26日，三板做市指数收于954.68点，环比下跌1.19%。第二周（1月22日-26日），新三板市场成交总额22.96亿元，比第一周增加1.15亿元。

然而第一周的五个交易日内，做市股成交总额合计8.99亿元，集合竞价股票成交额合计12.82亿元，仅占比58.79%。这一比例低于新规实施前协议转让成交额占近八成的比重。

第二周集合竞价总成交15.53亿元，占总成交额的67.73%。相对于首周，集合竞价成交额有所上升。

从上述情况来看，交易制度的变更对原协议转让股票成交额受影响较大，而对做市股票影响并不明显。

截止2018年1月29日，总计有1326家公司选择做市转让；10277家企业选择集合竞价转让，其中851家为创新层企业，9426家为基础层企业。

盘后交易成新规亮点

1月15日-19日，盘中竞价与做市交易成交额合计达7.98亿元，盘后协议转让成交额合计13.83亿元，盘后协议转让成交额占比达到63.4%，成为新交易制度实施后的最大亮点。

从集合竞价首周的交易情况来看，做市股盘中交易额为5.09亿元，盘后协议转让成交额合计3.9亿元；集合竞价盘中成交额2.89亿元，盘后协议转让成交额合计9.93亿元。

联讯证券研究院研报指出，从上述数据可以看出，盘后协议转让已成为做市制度下的补充交易方式，为参与做市股票的投资者选择大宗交易提供了顺畅的渠道；盘后协议转让已成为集合竞价制度下的主导交易方式，多数参与竞价股票的投资者仍习惯沿用原先协议转让的交易思路，主动试水集合竞价的投资者并不多。

而在第二周，盘后协议转让仍占较高比例，1月26日，盘后协议总成交额为3.2亿元，占当日总成交额的65.7%。

对此，新三板知名投资人周运南也表示，盘后协议大宗交易总量会一直高过盘中集合竞价和做市转让两者的总量，这也真是反映了新三板交易的特性。

合全药业成新规后首家竞价转做市企业

新交易规则实施后的两周，仅2家企业宣布由竞价转让变更为做市转让，新增的两家做市转让企业为合全药业（832159）和武侯高新（871326）。

作为新三板的明星公司之一，合全药业也是集合竞价实施以来，首家由竞价转让变更为做市转让的公司，其首批做市商达15家，包括中金、国泰君安等。

实际上，合全药业在二级市场的成交一直较为活跃。1月16日，合全药业曾以1997.48万元的成交额，成为当天集合竞价股票中成交量最大的公司。合全药业为创新层企业，一天有五次机会撮合交易，为何合全药业仍选择做市转让？

对此，合全药业的董秘邱根永曾对媒体表示，“现在开始做市转让并没有什么特别的原因，一方面我们申请做市需要时间走流程，另一方面是我们期待盘后大宗的推出。我们很看好新三板，做市也是非常好的交易制度，与大宗交易相匹配，能更好地满足合全目前的交易需求。”

合全药业于1月24日起正式变更为做市转让方式，做市首日合全药业收盘价为45.41元/股，总市值198亿元，对应市盈率42.52倍。

另一家同样变更为做市转让的企业为武侯高新，其首批做市商为3家，截至1月29日盘后，其股票报收6.02元/股，总市值80.2亿元，对应的市盈率达211.87倍。

由于做市商不足两家，雅安茶厂和天呈医流两家公司的股票转让方式将被强制变更为集合竞价转让。此外，曾经让众多集邮党“关灯吃面”的迈奇化学，近期也对外宣布拟由做市转让变更为竞价转让。