海通宏观姜超:18年全球经济怎么样?发达国家不容乐观
果酱姐姐
2019-01-08 16:59:17
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全球PMI明显回落。PMI指数是微观层面企业运行状况的汇总数据,历史数据显示制造业PMI指数略领先于GDP增速,是经济重要的观测指标。18年12月全球制造业PMI指数下降至51.5,全年PMI指数回落接近3个百分点,反映出18年全球经济增长势头减弱。分项来看,18年新订单指数和新出口订单指数双双回落,需求的回落导致生产指数出现下降,产成品库存指数上升。而分行业来看,除必需品行业以外,18年大部分行业PMI指数都出现明显下降,其中通讯设备、计算机设备和汽车及零部件行业领跌。通讯、计算机和汽车行业景气度大幅下降与17年这些行业处于高点有关,但是更重要的是因为18年国际贸易冲突升温。

  在全球经济增长放缓的情况下,各个国家及地区的经济表现又如何?下面我们仍然从PMI视角分别对发达经济体和新兴市场经济体一一进行分析。

  发达经济体:仍处扩张区间,增长势头减弱。尽管大部分发达国家制造业PMI仍然处于荣枯线以上,但是18年主要发达国家PMI指数均出现下降,各国经济增长势头明显减弱。欧元区经济放缓明显。PMI指数下降幅度最大的三个国家均属于欧元区,其中需求指数和生产指数均大幅走弱,反映欧元区内需和外需都出现明显恶化,拖累生产。前期油价上涨和社会局势动荡导致其国内消费萎靡,而欧元区内部贸易需求下降和欧元有效汇率上升也导致出口受挫。日本经济受出口拖累。18年日本制造业PMI指数一直处于荣枯线以上,其中生产指数平稳,新出口订单指数下滑幅度较大。全球经济增速放缓导致日本出口恶化,并通过影响企业投资,拖累内需。美国加息负面作用已显。在主要发达国家中,18年美国经济表现可谓一枝独秀,主要源于减税措施带来的短期刺激。但是18年美联储加息4次,加息对经济的压力已经反映在房地产市场,12月PMI指数相比上月也有明显回落。

  新兴市场:经济表现较弱,回落幅度不大。新兴市场国家及地区制造业PMI指数相对较低,但是18年指数下降幅度较小,反映经济恶化情况好于发达国家。但土耳其、中国台湾和马来西亚PMI指数下降幅度较大,他们代表了大部分新兴市场国家及地区目前所面临的问题。土耳其:本币大幅贬值。土耳其的问题是在美元加息周期下,前期过度举债引发本国货币承压,货币大幅贬值导致该国通胀和利率攀升,抑制消费和投资。马来西亚:资源品大跌。马来西亚的问题是过度依赖原油出口收入,国际原油价格下跌导致其国内收入下降,抑制需求。中国台湾:外需回落。中国台湾的问题是在全球经济增长放缓的情况下,出口的大幅回落导致经济遭受冲击。

  展望:19年经济延续弱势。作为全球经济的重要引擎,我们认为19年主要发达国家经济都不容乐观。首先,美国经济或难以持续强劲复苏态势,主要原因是减税效用减弱和加息影响逐步显现。其次,欧洲社会局势动荡并没有减弱,今年可能还会出现黑天鹅事件,并且英国退欧的影响还未完全发酵。最后,日本经济已经受累于出口下降,而19年10月日本计划提高消费税率又将导致其国内消费出现回落。今年我国外需大概率出现回落,扩大内需成为稳增长重点。在全球经济走弱的背景下,我们预计今年我国出口难以有较好表现,而无论贸易谈判达成与否,我国贸易顺差都可能面临收窄局面,外需对经济的拉动将进一步减弱。在此背景下,扩大内需成为今年稳定经济增长的主要着力点,而目前扩大内需的重要手段之一就是大规模减税降费。

  作为观测经济运行的重要指标之一,18年全球制造业PMI持续回落,12月份更是跌至2016年9月以来的历史低位。18年经济情况到底如何?我们尝试从PMI视角对各个国家的经济状况进行解读。

  1。全球PMI明显回落

  制造业PMI指数略领先于GDP增速,是经济重要的观测指标。PMI全称采购经理指数(Purchasing Managers Index),主要通过对企业的采购经理或者运营负责人进行问卷调查,基于所有调查人对企业运营状况的判断汇总得到,属于微观层面的宏观数据。PMI指数反映了一线人员对企业运行的判断,所谓春江水暖鸭先知,制造业PMI[1]指数往往与经济走势密切相关,并且略微领先。同时,由于PMI指数发布时间领先于其他经济数据,因此制造业PMI指数成为监测经济运行的重要指标之一。

  18年Markit全球制造业PMI出现了明显回落。由于指数编制的特有方式[2],PMI指数有一条荣枯线,当PMI指数大于50时,反映经济总体处于扩张状态;同时PMI属于环比概念,PMI的上升意味着认为经济比之前好的人数占比越来越多。18年12月全球制造业PMI指数从年初的54.4下降至51.5,尽管目前还处于50的荣枯线以上,但是全年PMI指数回落接近3个百分点,反映出18年全球经济增长势头逐步减弱,GDP同比增速或将出现回落。

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