首先是估值。我认为估算企业价值最好的方法之一就是自由现金流折现法，我所有的讨论都是建立在复利的基础上，折现法很好的体现了复利的概念。首先要给自己定出可接受的复合增长率，也就是你能接受的公司最低成长速度。很多人在第一步就栽了跟头，定的折现率要么太高，股市里边没几家公司做得到，要么定的太低，算下来可能还跑不赢指数基金。中国股市的现状是大家都要求超高的复合增长率，极少有人要求过低。如何定复合增长率够写一篇专门的文章讲解了，这里暂时不展开，以后有时间再说。我认为复合增长率和三个因素相关：1）利率；2）通货膨胀率；3）自己的投资能力。有人过高的估计了自己的投资能力，这会导致投资策略发生很大改变，我们后面会说到。

在详细计算潜在投资标的估值之前，要先做的是对风险的把控。实际上这个步骤是和估值一起做的，但风险有“一票否决权”，有风险的股票即使潜在收益再高也最好不要投资，所以逻辑上可以认为风险作为筛选条件是要前置在收益率评估之前的。对于风险的评估也有两套截然不同的方式，一种是“学院派”用价格波动来衡量的风险，另外一种从实际出发根据简单尝试假设来估计的风险，我用的是后一种。后一种风险评估方式往往被认为是定性衡量，不够精确，一堆眼花缭乱的图表总比一堆看似浅显的道理更加高大上，更能说服人。即使前一种很多人看不懂，后一种很多人以为自己懂。

举个例子简单说明一下后一种方法，巴菲特在说他为什么看好吉列公司（一家做剃须刀和相关产品的公司），认为吉列公司有很宽的护城河、业务不会消亡时，给出了很简单的理由：因为每天男人的胡子都在不停地长，所以吉列的产品一直卖得出去。只是他没解释看似简单的剃须刀为何不会面临激烈的竞争，其实这和可口可乐的道理类似，是品牌的威力。很多人还在相信可口可乐价值千亿美金的配方被放在一个保密措施森严的银行保险柜中的谣言，并一厢情愿的认为可口可乐是凭借自己独一无二的味道打遍天下的。事实上美国很多小众可乐公司在尽力避免和可口可乐做出一样的味道，致力于满足少数人的细分市场。国外的很多调查都显示号称百事或者可口的死忠粉们有很多是无法区分两者的，让他们区别两杯不带标签的可乐时正确率和蒙的差不多。以上两个事实说明可口可乐其实不是凭借独特口感维持自己的竞争力。这是投资生产直接面向个人消费者商品的企业的魅力所在，我们或多或少都是品牌偏执者。当然，不同行业有不同的核心竞争力，品牌的内涵也不一样，汽车零部件的品牌内涵和消费品的品牌内涵就差很多，这个我们也不展开讨论。

回到正题，一般来说“价值投资派”不认为公司股价变动，公司产品价格随市场波动是公司的风险，产品价格跌了之后再也起不来、公司财务状况无法承受市场变动、公司产品需求持续萎缩甚至消失才是公司真正的风险。有些公司本身从事的行业有稳定的需求，产品价格低谷期时甚至可以利用自己的品牌优势、成本优势抢占市场，这家企业无论如何都不能被叫做风险企业，或者在产品价格下跌时被叫做风险企业、在产品价格上涨时就被叫做无风险企业。对于这种非常有规律的周期性行业，多往前看两年把行业低谷和高峰都估算进去，得到的结果往往会好很多。

专注于几个领域，进行深入研究有助于识别风险，还有逆向思维等等也有很大帮助，比如我在看到一家明显被低估的优质企业时，会先压抑住自己兴奋的心情问自己一个问题：我能确定市场是错的而我是对的吗？有没有可能正好相反？这会逼着我把市场上其他投资者对于这家企业的可能看法都审视一遍，就像是打桥牌估算对手的牌一样。

潜在标的过了风险筛查后，就会进入估值环节。这里插一句，传统的价值投资更倾向于找到价格比价值低很多的公司，换句话说，公司的价值如何不是最重要的，重要的是价格要远比价值低。但我并不倾向于这种投资方法，我的方法借用查理芒格的一句话做总结就是：用合理的价格买优秀的企业比用便宜的价格买一般的企业好！选取收益率最高的一个或几个股票进行集中投资。

这里再插一句，如果你有这种状态：今天买了A之后过两天又看好B，之后觉得C可能比A、B更好，这就说明从一开始就没把自己投资逻辑理的很清楚。理的很清楚的投资逻辑一定是在投资A之前就把A、B、C在不同的情境下都进行了比较，综合对比下最后选择A。这就是买入前一通骚操作，买入后就不动了。当然不排除后续又发现了D比A更好，但最为一个有一定积累的二级市场投资者来说，这种情况出现的概率还挺小的，如果真的出现那就果断卖了A买D。

好像已经写了很多，索性估值什么的就留到下次再写，这里就在再再插一句。看着自己手里的股票有账面浮亏的滋味肯定不好受，焦急、怀疑甚至怨恨情绪都可能有，刚刚参与二级市场时我自己也有过切身体会，当时总想做点什么让账户由绿变红。但现在我已经完全没了感觉，原因有二：一是公司是我花费大量精力精挑细选的，对其比较了解，知道公司成色几何；二是在买入之前就已经有承受大幅回撤的心里准备。A股历史走势告诉我们，想参与这个市场的话，它的波动避无可避只有硬抗。

听了朋友建议买入股票的人往往是不具备以上两个条件的，股票不是自己选的，而且一般也没有对股票市场进行过深入的数据统计。这时如果你非常信任给你推荐股票的人的话也能减轻焦虑感。当然，我知道自己有几斤几两，不可能要求别人无条件信任，这种情况我还是有三条简单建议，希望对减轻焦虑有所帮助：1）股权投资是财富跃升的最佳途径，在我看来没有之一，想要积累自己财富的人一定要参与股权类资产投资，可以自己创业占股份，也可以参与一、二级市场买别人公司的股份；2）同样一只股票，在低价买比在高价买在未来可获得更高的收益；3）放松心态，坦然接受股市有风险。当然，我对于自己看中的公司信心满满。