前期政策有一定的变化，使得市场对财政扩张，社融回升，基建回升产生了一些期待。也驱动了市场的情绪。股票出现反弹，商品出现上涨，长债利率有所回升。

　　但重塑财政纪律的背景下，所谓的积极财政被约束在合规框架内，过去几年占比更大的隐性负债不会再被使用。所以，从广义的角度，财政的收缩不可以避免，政策的调整腾挪余地不大。基建下滑的趋势难以扭转，只是斜率减缓，所以，无论由此产生的信贷需求还是对工业品的需求，下滑趋势不会变。

　　后续市场对财政和社融的预期将会被证否，在加上最近消费领域工业品（汽车和家电）的渠道库存已经达到了历史同期最高水平，而终端销售偏弱，渠道去库存可能会出现，渠道工业品需求下滑。这两点将会驱动股票和工业商品重新下跌。

　　债券则比较尴尬，可能是震荡无趋势格局。虽然融资需求下滑和银行间流动性宽松都支持债券继续上涨，但中美利差已经处于过去几年最低位。而在7.0附近，央行对人民币的态度也有所变化，不像过去2个月听任起贬值，而是有一些维稳的动作。那么，很可能不会再放任银行间流动性继续泛滥，短端利率继续下行。