厂长的话

新三板真的是埋了不少人，这两天有粉丝来和厂长诉苦，三年前买了鼎鼎大名的财通基金的一款新三板产品，现在亏损严重，财通希望投资者能选择展期。本来新三板产品展期是很常见的事情，不过投资者似乎嗅到了别样的味道，发现退出期该产品的股票仓位不减反增，也不知道是什么神操作。之前国信证券出事，厂长盘点今年撤回IPO申请的新三板企业时，财通的大名就屡屡出现，有“定增王”之称的财通本想成为“三板王”，没想到现在却成了“踩雷王”。

谜之仓位

有粉丝来爆料称，2015年4月份在大唐财富购买了财通基金-富春新三板混合精选9号。因为这产品出了问题，这个年都没能过好。

根据粉丝提供的资料，该产品规模是3000万，投向股票（包括新三板股票和新三板定增股票）、固收品种等，期限是2+1年，管理费是2.5%/年，收取30%的业绩报酬。

这产品中涉及的二位，都是业内蛮有知名度的公司了。财通基金成立于2011年6月，大股东为财通证券。2013年，财通乘上了定增行业的东风，一飞冲天，到2016年底，财通基金系总规模已经超过 1700 亿元。大唐财富则是中植系旗下的四大财富公司之一，同样成立于2011年，帮财通发过不少定增产品，看起来的确是强强联手。

当时新三板看起来前途一片光明，财通正在谋划着成为“三板王”，悲催的是，财通基金-富春新三板混合精选9号“出道日”即是新三板的巅峰。

今年1月3日，财通发出了财通基金-富春新三板混合精选9号延期的沟通函，声称由于净值出现亏损，且持仓中50%以上仓位均为IPO上交所主板排队，所以希望投资者能签署补充协议等材料，将产品从4月24日进行展期，展期时间为2+1年。

目前新三板做市指数已腰斩，像财通这种“广撒网”模式，出现产品亏损个百分之二三十的情况并不意外，而且比财通的产品还惨的也大有人在。

令投资者不解的是，合同中写到，前两年为投资期，后一年（2017.4—2018.4）基本为退出期。但是根据财通基金官网，2017年第一季度，财通基金-富春新三板混合精选9号股票仓位还仅仅是41.45%，第二季度就变成了82.65%，后面两季度就分别为76.78%，89.8%，看不到有退出期的意思。

对此，财通的解释是一方面是价格波动的原因，另一方面是之前拿了一些票，拿到票需要一定时间，才导致二季度股票仓位增加。这个似乎也说得通，不过，投资者似乎并不买账，对具体哪些股票的价格出现波动，对净值到底有什么影响以及定增拿票的细则充满“好奇”。

厂长还注意到，投资者致函中写到的1月25日的净值，相比财通在沟通函中写的1月14日的净值又出现了很大的下滑。这净值的下跌速度也是够恐怖的。

“踩雷”蓝天环保

说完了大致的情况，厂长带着大家继续来探秘，看看财通基金-富春新三板混合精选9号到底买了啥股票。

首先，在蓝天环保2016年3月公告的1.8亿定增，财通基金-富春新三板混合精选9号以8元的价格认购了62.5万股，总金额为500万。一同参与的还有财通基金-工商银行-创唯先新三板3号资产管理计划，认购了475万股，总金额为3800万。

厂长之前写国泰元鑫的产品时专门说过蓝天环保去年业绩大变脸的事情，大家可以回顾下《连环炸！国泰元鑫旗下多款产品爆雷！》。

今年2月7日，蓝天环保复牌后，股价疯狂跳水，从停牌时的收盘价4.6元一路跌至2.32元，跌幅超49%，同时放出巨量。按此计算，财通基金-富春新三板混合精选9号如果没及时跑路的话，此前投入的500万只剩下100多万。

然后是中溶科技2016年9月公告的9900万的定增，财通有四只产品参与，其中财通基金-富春新三板混合精选9号以6.6元的价格认购了50万股，总金额为330万元。

中溶科技股价的表现还算不错，在惨案遍地的新三板的市场，大跌后还是保持在上市的开盘价附近，最新收盘价为9.98元，财通2016年参与的这波定增收益是不错的，持有到现在的话，财通基金-富春新三板混合精选9号浮盈169万。

不过，财通基金-富春新三板混合精选9号似乎觉得之前买的少了。根据同花顺iFinD的数据，在中溶科技去年9月公告的2.46亿定增中，财通基金-富春新三板混合精选9号也有参与，以13元的价格获配30万股，总金额为390万，如今这笔交易浮亏90万。

一场空欢喜

根据厂长了解到的信息，除了财通基金-富春新三板混合精选9号，财通资产-上海银行-富春新三板混合精选1号资产管理计划也是在今年4月到期，净值同样很惨。

目前该产品一半是现金，一半是股票。仓位较高的原因有两个，一方面现在新三板市场流动性不行，一时半会儿卖不出去；另一方面是持有的十只股票中，差不多有5个处于停牌状态。该产品到期时能退出的极限值约为70%。

其实财通资产-富春新三板混合精选1号本来没这么悲剧，在今年1月的时候，它投资的新三板企业中还有两个在申请IPO，欲哭无泪的是，其中有一个叫奥迪威。

今年2月9日，奥迪威向证监会提交撤回上市申报材料；2月28日，证监会决定终止对其上市申请的审查。一场黄粱美梦结束。

和蓝天环保的境遇相似，奥迪威去年上半年也出现了业绩变脸：实现营业收入1.21亿元，同比下降6.17%；净利润979.58万元，同比下降59.42%。这大概是奥迪威撤回IPO申请的主因。

对于新三板企业来说，能到主板IPO自然是最好的归宿了，而如果递交了IPO申请，然后又撤回，那就要出事情了。3月9日，奥迪威在未发公告的情况下悄悄复牌，当日股价暴跌67%，收于6.35元，今日进一步跌至5.19元。随后副总经理郭州生等核心人员相继离职。

根据奥迪威2016年3月17日的增发公告，财通资产-富春新三板混合精选1号以14元的价格认购了100万股，总金额为1400万元。持有到现在的话，浮亏已超881万元。

今年，新三板出现了IPO申请撤回潮，至少已有17家，相当于去年全年的总和。剩下的企业也依然还有好多关要过，主板的大门不好敲开啊。

厂长最近收到消息，现在要求企业3年累计净利润要达到1个亿，不达标的拟IPO企业正在陆续被劝退。按此计算，目前在IPO排队的110家新三板企业中，达标的企业只有74家，剩下的36家估计也要主动撤回IPO申请。放眼新三板的11000家公司，只有540家勉强达标，5%的比例，心塞……

那些不符合要求的，不撤回也行，要接受现场检查，估计也只是死法不同。IPO，哪有那么简单。

“三板王”不好当

2016年，财通基金共参与了30次新三板公司的定增，投资了17家企业，股价现在跌得比较厉害的，厂长都把价格用黄色标注了下。可以看到，30次定增中，有16次定增所买的股票，如今已近下跌一般左右，有的甚至只剩下三成左右。财通现在的减持情况不得而知，没及时溜的话可真的是亏惨了。

以前，靠着一二级巨大的套利空间，财通的“广撒网”战术百试百灵，以数量来取代质量，靠着平均收益来赚钱。2016年，财通基金创下了179 个定增项目刷新了记录，600 亿元的参投规模几乎占到整个公募基金参透定增规模的 1/5。要知道，全年发行定增项目的上市公司不过六七百家。

如今，随着定增新规、减持新规的发布，这种玩法行不通了。从主板到新三板，财通参与的项目中，破发频现，当年埋下的一个个雷在接连引爆，被“炸伤”的投资者不在少数。

不过，这并影响财通赚钱，2016年，财通基金营业收入高达20.96亿元，净利润为5.4亿元。2017年，虽然营收减少超过6亿元，降幅达30%，但净利润降幅只有5%，仍然有5.13亿进了口袋。厂长还是蛮“佩服”这战术的，即使有投资者亏得比较惨，我依然能赚翻。