文 | 吴亦凡  信披头条

五一假期前夕，游客们都想着往旅游景点走，但旅游景点都在考虑往A股走。

4月23日，证监会官网披露了西域旅游开发股份有限公司（下称“西域旅游”）创业板首次公开发行股票招股说明书的更新版本。西域旅游是会在A股写下到此一游还是成为常驻居民呢？

十三年上市路

早在2004年，西域旅游就已经打探过IPO的道路。公开材料显示，2004年2月16日证监会召开2004年第4次股票发行审核委员会工作会议，审核的发行人包括西域旅游开发股份有限公司。但那一次的进展并不顺利。最终，西域旅游在2015年投入了新三板的怀抱，又在2017年重启了IPO。这13年，旅游市场、资本市场都发生了翻天覆地的变化，非典、暴恐、IPO停摆西域旅游也算是看遍了一路的“风景”。

从招股书来看，近三年来，西域旅游实现了较快的发展。近年来，西域旅游营业收入和归属于母公司净利润均保持增长的态势。营业收入从 2015 年度的 17,360.25 万元增长到2017年度的19,394.62万元；归属于母公司所有者的净利润从 2015 年度的2,702.32 万元增长到 2017 年度的 4,509.23 万元。 此外，公司的毛利率、销售净利率整体也呈上升趋势。2015 年度、2016 年度和
2017 年度，公司毛利率分别为 46.18%、55.32%和 51.78%；销售净利率分别为17.08%、21.62%和 25.10%。

根据2006年国务院出台的《风景名胜区条例》规定，风景名胜区的门票由风景名胜区管理机构负责出售，门票收入和风景名胜资源有偿使用费实行收支两条线管理；风景名胜区管理机构不得将规划、管理和监督等行政管理职能委托给企业或者个人行驶。自此条例实施以后，景区门票不能作为上市主体的收入。

所以在西域旅游的收入结构中，占据大头的是客运收入。招股说明书显示，2015 年度、2016 年度及2017年度，公司旅游客运业务收入分别为9,650.96万元、11,577万元和
12,370.8万元，占主营业务收入的比重分别为 56.97%、63.62%和 65.13%，是公司主营业务收入的主要来源。

天山天池才是亲儿子

西域旅游，公司名字与主营业务非常贴合，主要进行西部地区旅游资源的开发与经营，目前主要包括新疆地区的天山天池景区和五彩湾温泉景区。

天山天池，国家AAAAA级风景名胜区，风景还是挺不错滴。

五彩湾温泉，AAA级旅游风景区，图片也挺吸引游客的。

光看图就能感受到西域旅游手上这两个景点的不一样之处。天山天池以自然风光为主，五彩湾温泉则是泡汤休闲的好去处。所以，西域旅游提供的服务也是不一样的。天山天池景区，西域旅游主要提供旅游客运、游船观光、索道观光、演艺等旅游综合服务；在五彩湾温泉景区内，西域旅游则主要提供温泉娱乐、酒店餐饮等综合服务。

不过，天山天池和五彩湾温泉给西域旅游创造的效益却差很多。

招股书显示，2015 年度、2016 年度及
2017 年度，旅游客运（含区间车、观光车、电瓶车）业务、索道业务、游船业务和旅行社业务的营业收入总额对公司主营业务收入的贡献度均超过 90%，是公司收入的主要来源。公司温泉业务、演艺、餐饮业务收入占主营业务收入的比重较低。据招股书显示，2017 年度五彩湾温泉亏损金额为259.44万元。这约占西域旅游2017年度净利润的4.37%。

或许也是看到了五彩湾温泉的不争气，西域旅游此次IPO拟募集资金23,669.47万元，其中66.2%将用于天山天池的改造，其余33.8%用于偿还银行贷款。谁是亲孩子这时候就显示出来了。

其实也难怪五彩湾经济效益一般般。五彩湾温泉位于新疆维吾尔自治区昌吉回族自治州吉木萨尔县，距离乌鲁木齐高铁站约206公里，交通实在是不太方便。 而且除了温泉，周边也没有什么能够吸引游客二次游玩的地方。即使五彩湾温泉从2012年3月1日起票价就走的是100元/人次的亲民风，也没有吸引到很大的人流量。

而天山天池距离新疆省会城市乌鲁木齐仅97公里，距乌鲁木齐地窝堡机场约60公里，紧邻“吐乌大”高速公路和 216 国道，交通十分便利。也是在新疆著名景区中距离乌鲁木齐最近的。这使其成为所有进入新疆的旅游团必逛的景区，而大多数途径乌鲁木齐的长线散客也不会错过该景区，可以说天山天池是新疆吸金能力最强的景区。根据天池管委会提供的《天池景区年度旅游人次、收入统计表》，2016年天山天池接待游客209.56万人次，实现旅游收入141,682万元。