证券代码：688599 证券简称：天合光能

天合光能股份有限公司

投资者关系活动记录表

编号：2024-011

□特定对象调研 □分析师会议

□媒体采访 √业绩说明会

投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动

类别 □现场参观

□其他

广发基金、易方达基金、华夏基金、南方基金、汇添富基金、银华基金、
鹏华基金、鹏扬基金、景顺长城基金、中信建投基金、浦银安盛基金、农
银汇理基金、交银施罗德基金、西部利得基金、光大保德信基金、金鹰基
金、东兴基金、南华基金、浙商基金、兴业基金、长安基金、富荣基金、
鑫元基金、泉果基金、东海基金、泓德基金、太平资管、太保资管、中国
人保资管、人寿资管、大家资管、国华兴益资管、长城财富资管、华泰资
管、上海人寿、东方红、中信资管、华泰资管、招商资管、山证资产、兴
银理财、汇华理财、平安银行、民生银行、东亚银行、汇丰银行、长江证
券、东吴证券、财通证券、中信建投证券、天风证券、浙商证券、中信证
参与单位 券、中金公司、国金证券、广发证券、民生证券、招商证券、兴业证券、
海通证券、华创证券、光大证券、西部证券、国泰君安、东北证券、东方
证券、太平洋证券、国信证券、国海证券、华西证券、东兴证券、山西证
券、华泰证券、长城证券、中泰证券、华鑫证券、东方财富证券、东海证
券、华福证券、德邦证券、中山证券、申银万国证券研究、国联证券、开
源证券、华安证券、首创证券、西南证券、中航证券、渤海证券、信达证
券、方正证券、中国银河证券、中邮证券、中银国际、高盛中国证券、瑞
银证券、大华证券、美林亚太、花旗环球、Morgan Stanley、Point72、
McCallum Capital 等

董事长、总经理：高纪凡

董事、天合富家董事长：高海纯

公司接待人员姓 董事：朱文瑾

名及职务 财务负责人：吴森

研发负责人：陈奕峰

董事会秘书：吴群

时间 2024 年 10 月 31 日


证券代码：688599 证券简称：天合光能

地点 电话会议

一、公司报告期内经营情况介绍

当前，光伏产业正处于一个机遇与挑战并存的关键时期：一方面，行
业仍面临着外部环境的诸多不确定性，比如美国对东南亚的开展的“双
反”调查，反倾销税和追溯机制都还悬而未决，同时国内户用分布式电力
市场化的节奏还有待明确，这些都对企业的战略规划与日常运营构成了
挑战。另一方面，我们也确实看到了一些积极的变化：在光伏行业协会的
呼吁下，抵制低价恶性竞争已成为行业共识，以天合光能为代表的头部企
业已经开始做出实际行动，无论是在分销市场，还是在一些集中式项目开
标价格中，都已经有所体现。面对这样一个复杂的外部环境，天合光能有
信心应对挑战，抓住机遇，在自身穿越周期的同时，也起到龙头企业的带
头作用，引领行业更早走出恶性竞争的困境。

分板块出货情况：2024 年第三季度，公司实现组件出货量接近
16.5GW，其中美国出货接近 800MW，占比降低，主要是出于规避美国双反
税追溯风险的考虑，主动调整了销售策略，降低风险。分布式系统销售量
接近 1GW，环比下降，主要原因是目前电力市场化进程还存在不确定性，
为此公司采取了稳健的“减速入弯”策略以应对潜在风险。截至 9 月底，
公司分布式电站运维规模 15.2GW，业务规模稳步上升，为公司提供稳定
的利润和现金流。支架三季度出货量约 2GW，其中跟踪支架占比超 70%，
投资者关系活动 盈利性明显提升。储能业务方面，三季度出货量接近 850MWh，其中欧洲 主要内容介绍 出货超过 300MWh，板块毛利率大幅提升，主要原因除了自身产品力持续
提升和成本持续下降，海外市场占比提升也是非常重要的因素，未来储能
板块还会继续加强对海外高毛利市场的开拓，提升全球竞争力，打造天合
光能独特的成长曲线。

另外，公司三季度经营性现金流净流入 39.9 亿元，呈现出持续优化
的态势，充分体现出公司稳健经营、穿越周期的能力。

整体来看，公司的优势市场（美国）和优势板块（户用分布式）都面
临极强的外部不确定性，公司的选择是减速入弯，不去承担太多风险，所
以三季度看到的是公司优势市场阶段性减速的状态。至于未来这些风险
因素如何演变，减速策略是否正确，还需要时间去观察。但是策略绝非一
成不变，而是应该与行业变化节奏相匹配，现在行业处在外部环境可能快
速变化的阶段，公司会时刻紧密关注行业发展趋势，结合边际变化做出最
优的策略调整，为股东创造最大价值。从 1997 年到现在，天合光能已经
穿越了四轮行业周期，这一次的行业周期，天合也会一如既往地稳健穿
越，同时抓住变化中的趋势机会（比如加强储能发展，深化解决方案业务
等），实现天合自身的迭代进化。

二、交流问答环节

1．公司对于分布式电力市场化政策的展望以及做了哪些准备？

电力市场化交易是构建新型电力系统的必经之路，通过市场化交易

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的方式促进新能源消纳，打开新能源装机空间天花板，有利于促进分布式
光伏长期可持续发展。方向上看，大概率会采用新老划段来确保平稳过
渡，并会保障合理收益水平，从而推动行业稳健且高质量的发展。

随着电力市场化的深入，户用分布式行业将走向更加规范化和集中
化，对企业也将提出更高的要求，不止需要有单纯的项目开发能力，还需
要具备数字化运营管理能力。公司已前瞻性地布局并积累了成熟的电力
交易能力以及强大资产运营能力，有信心在未来保持行业领先地位。此
外，公司正积极试点新模式，推动光伏与储能的深度融合，充分利用公司
在光伏及储能领域的深厚业务理解与技术优势，开发光储整体系统解决
方案。

2．公司对美国市场三季度出货量，以及后续的策略？

公司第三季度美国市场的出货量 800MW，相较于前两个季度，出货节
奏上有一定的放缓，主要是考虑到双反税的追溯风险而做出的主动调整。
此外，天合在应对美国政策风险上具备明显竞争优势：

1） 根据 10 月初公布的反补贴初裁结果，泰国天合的税率仅为
0.14%，是所有公司中最低的，第二低的税率是 0.81%，而后是 2.85%，天
合优势非常明显。

2） 天合在 2023 年已前瞻性地布局了印尼（非“双反”调查国家）
和美国的产能，预计均将于 2024 年四季度投产；

3） 基于多年持续不懈的研发投入，天合目前拥有 TOPCon 多项核心
专利技术，有助于强化天合在美国市场的竞争优势，无论是在销售端，还
是采购端。

基于以上几点，天合在美国市场中长期竞争优势是稳固的，短期的销
售下降是面对行业风险做出的主动选择。至于后续的策略，好的策略一定
是跟随行业的变化及时地调整，行业如果处在稳定期，天合策略会保持不
变，但是现在国内外市场都有非常明显的外部环境发生快速变化的可能
性，所以天合会保持策略灵活性，持续跟踪关注行业发展趋势，做出最好
的变化。这是一件有难度的事情，但是天合具备行业内最丰富的穿越周期
的经验，面对本轮周期波动和外部干扰，天合有信心妥善应对风险，并在
变化中抓住机遇，实现自身的迭代提升。

3．公司美国和印尼基地的投产时间？

美国基地预计将于 11 月初投产，首块组件即将下线。印尼基地
TOPCon 电池产能预计将于将于年底投产。

4．公司各业务板块在全球市场的经营目标指引？

2024 年出货目标：组件 70-75GW，分布式系统 5GW，支架 8-9GW，储
能 5GWh。

5．公司储能业务发展情况？

依托天合光能的全球市场销售服务平台，以及储能业务整体服务能
力的全面提升，公司在海外市场发展势头强劲，并成功斩获大量订单。明
年海外销售比例有希望大幅提升，并带动整体毛利率提升。


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6．公司第三季度经营性净现金流提升的原因？

公司秉承谨慎经营的原则，第三季度通过加强库存和应收账款管理，
提升了流动资产效率，从而实现了经营性净现金流的提升。

7．公司未来资本开支规划？

资本开支方面，今年国内新增产能投资整体已完成产能爬坡，N 型先
进产能足以全面支撑公司未来发展，后续主要是验收款的支付，且已有项
目贷款保障。海外投资方面，如印尼 1GW 电池组件和美国 5GW 组件项基
本完成，目前还没有需要新增的资本性开支项目。

8．公司对于电池技术路线的看法？

公司建成光伏科学与技术全国重点实验室，持续进行高强度研发投
入，已全面覆盖 Topcon、HJT、IBC、钙钛矿、叠层电池等技术，目前来
看 TOPCon 的优势还是非常明显的，是未来几年的主流技术。近期公司在
TOPCon 技术上又实现了突破，打开了 TOPCON 效率的天花板，自主研发的
N 型 i-TOPCon 电池最高效率达 25.9%，突破了 Fraunhofer ISE 保持 7 年
的纪录，刷新了 N 型单晶硅 TOPCon 电池效率的世界纪录，未来还将进一
步提升 20-30W，使得 TOPCon 组件的正面功率继续上一个大台阶，未来与
BC 组件正面功率的劣势会缩小 10W 甚至持平，而背面功率的优势有 90W，
TOPCon 的双面应用场景的综合功率更高。

IBC 在正面功率和外观有一定优势，在部分屋顶市场有一定的竞争
力。一代 PIBC 已经没有竞争力，但是目前的二代 BC（即 TBC 技术）还不
成熟，成本高 1 毛/W，溢价 6-10 分/W，盈利没有优势；设备固定投资高
1 亿/GW 以上，投资收益低。HJT 目前仍然成本较高，尤其是设备初始投
资太高，仍需降本增效。

钙钛矿方面，天合的叠层测试效率已经达到 34.2%。目前 TOPCon+钙
钛矿叠层是产业化价值最高的方向，公司已联合了 11 家企业共同成立了
江苏群创光伏技术有限公司。联合布局新一代光伏产品——晶硅叠层太
阳电池，从材料、设备、工艺等方面重构光伏产业链，加速推进叠层电池
的产业化进程

9．公司如何看待近期有媒体文章提到的 First Solar 对国内几大组件
商提起专利诉讼的事件？

需要澄清的是，有一些文章的转述说 First Solar 已经“起诉”，这
是不准确的，公司到目前为止没有收到法院方面任何材料。天合一直致力
于长期、持续的高强度研发投入，对公司在专利知识产权方面的领先地位
充满信心。天合和其他头部企业正积极维护并支持知识产权，以推动技术
创新，提升行业整体技术水平。

附件清单 无

（如有）

日期 2024 年 11 月 1 日