科创板多只个股破发 “最贵新股”昊海生科破发幅度居第一
红星资本局原创
去年7月22日科创板开市，作为A股注册制改革的试验田，科创板上市初期不设涨跌停限制，其交投十分活跃。市场对于科创板的情绪，也经历了从追捧到高潮，再到理性回归的阶段。
当市场热情逐渐褪去，各家科创板公司股票涨幅、振幅、成交额等指标也趋于平稳，较少出现暴涨暴跌的异常情况。红星资本局注意到，近期各科创板公司股价同上市之初的高位相比，大多数都出现了不同程度的回落，甚至出现了多只科创板个股破发现象。
昊海生科破发幅度最大
截至目前，昊海生科（688366.SH）是科创板破发幅度最大的个股。去年10月30日，顶着医美“神器”玻尿酸光环的昊海生科登陆科创板，当时以89.23元的发行价，一度成为“科创板最贵新股”之一。
然而，昊海生科也体会到高发行价的恶果：股价只在上市首日短暂“秀”了一把，盘中达到149.30元的顶峰最高涨幅67%，随后就长期陷入低迷，跌跌不休。
3月24日，昊海生科盘中以70.58元创下上市以来新低，不但相比股价顶峰被腰斩，而且还较发行价跌去大约2成，不幸沦为科创板破发幅度最大的个股。3月25日昊海生科股价虽有反弹，但收盘74.40元，破发幅度仍居第一。
值得注意的是，昊海生科还是首家“A+H”股科创板公司。早在2015年4月，昊海生物科技（06826.HK）就已经在港股上市。截至目前，港股的股价不到29港元，还不到A股股价的一半。
昊海生科专注于医用生物材料的生产销售，主要产品可以分为眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大板块。公司近期公布2019年业绩快报，全年营收16.04亿元，同比增长2.94%；归母净利润实现3.71亿元，同比下降10.56%。公司也披露，2019年利润下滑与玻尿酸产品销售下滑等因素有关。
还有哪些科创板个股破发？
除了严重破发的昊海生科外，目前还有久日新材、卓越新能、杰普特等科创板个股也跌破了发行价。这些个股破发与科创板的定价偏高不无关系，由于科创板不限23倍市盈率发行，直接导致了科创板企业的高定价；而且相对行业平均估值，也普遍存在估值过高的情况。
以久日新材（688199.SH）为例，发行价高达66.68元，对应发行市盈率42倍，而同期公司所属的化学原料和化学制造行业平均市盈率仅16.9倍。久日新材发行市盈率相当于行业平均市盈率2倍不止。
值得一提的是，久日新材过去还是一家新三板上市公司，但在新三板表现低迷，市值长期保持在10亿~15亿元之间。直到宣告准备转板科创板后，才出现一大波拉升，到转板前总市值也不到20亿元。
就是这么一家公司，换到科创板后立马变成“香饽饽”：总市值最高超过80亿元，目前虽然股价已经跌破发行价，但总市值仍高达65亿元。
虽然久日新材一路下跌，也有券商力挺，华创证券认为其合理目标市值98亿~145亿元，股价对应合理价值88.1元~130.4元，不知看到现在的股价又作何感想？
主营地沟油回收再利用的卓越新能（688196.SH），虽然号称生物柴油第一股，但上市后仅3天即告破发。
作为一家绿色可再生资源企业，卓越新能一直存在高度依赖政府补贴的现象。红星资本局查阅招股书发现，2016年~2018年，卓越新能获政府补助金额分别为4369万元、9062万元、9634万元，占当年净利润的比重分别高达86.6%、139.8%、72.1%。如果剔除政府补贴影响，卓越新能自我创造利润能力可想而知。
部分公司“科创含量”偏低
除了上述已经破发的科创板个股外，接近破发的股票数量也不少，目前天准科技、容百科技、新光光电、三达膜、中国电研等个股，均在破发的边缘挣扎。
科创板顾名思义，对上市公司的“科创含量”要求较高，研发占比也被称为检验科创板“成色”的试金石。目前科创板上市公司也主要集中在高端装备制造、新一代信息技术、生物医药、新能源、节能环保、新材料等国家大力支持的行业。
但是，部分科创板公司“科创含量”明显偏低。红星资本局初步统计发现，昊海生科2016年~2018年研发占比均在5%左右，容百科技2016年~2018年研发占比则在4%左右，传音控股2016年~2018年研发占比仅有3%左右。而科创板公司平均研发占比为13%，最高的公司研发占比甚至超过30%。
更典型的当数申请科创板上市失败的木瓜移动，2018年研发投入仅占营收0.7%！在科创板申报企业中排名倒数第一，其“科创含量”广受质疑。上交所也要求木瓜移动说明，是否存在误导性陈述？是否符合科创板行业选取标准？
最终，木瓜移动在上交所两轮问询后败下阵来，宣布主动撤回上市申请。随后上交所终止了其科创板发行上市审核。