【东北计算机安永平/赵伟博/邵珠印】卓易信息（688258）中报点评：固件业务超预期，盈利能力有望逐季提升。东北证券研究所 3天前
20H1实现营收7540万元（同比+1.2%），归母净利润/扣非归母净利润2529/1765万（+191%/21%）。其中20Q2实现收入4675万（-10%），实现归母净利润1607万（+582%）。
固件业务发展超预期，看好公司卡位优势。20H1全资子公司南京百敖（固件业务）实现收入4506万，同比+106%；南京百敖实现净利润2040万，同比+190%，净利率达到45%，同比提升13个百分点。我们预计20H1公司固件业务中NRE与licence收入均同比大幅提升，公司2019年人员高增长成效初显。公司作为全球四家之一的Intel授权BIOS服务厂商，目前已经成为华为“鲲鹏联盟”、海光“光合组织”、飞腾“生态联盟”及澜起“子晋联盟”的核心成员，承担了的主要国产化CPU的BIOS和BMC固件研发及产业化工作。我们看好公司在固件领域的X86市场和国产化市场的卡位优势，NRE和licence收入有望持续提升。
疫情影响云服务增速，不影响公司长期投资价值。20H1公司云服务收入为2884万元，同比-43%，主要由于受新冠肺炎疫情影响，云服务业务新项目的招投标时间延期，以及存续项目交付、验收时间推迟从而影响收入确认。我们认为公司云服务业务H2收入增速有望回暖，且未来云服务收入比重将逐渐下滑，疫情因素不影响公司整体投资价值。
目标价112.20元，维持“买入”评级。预计2020-2022年公司收入分别为3.00/5.55/7.32亿，归母净利润分别为0.75/1.62/2.14亿，EPS分别为0.86/1.87/2.46元，给予公司2021年60x目标P/E，对应目标价112.20元，维持“买入”评级。