华西证券研报

柏楚电子(688188) 　主要观点:激光切割设备控制系统国产化绝对龙头，中低功率国
内市占率超 55%，毛利率超 80%。随公司高功率产品空间打开，
行业蛋糕做大，未来成长可期。

　 激光切割控制系统绝对龙头，“软实力”打造强盈利
能力：柏楚电子作为国内光纤激光切割控制系统的先驱者，已在
中低功率激光切割控制系统行业拥有超 55%的市场份额，其中在
中功率激光切割控制系统的市场份额超过 90%。高功率控制系统
国产设备市占率仅有 10%，目前几乎全部由柏楚生产。此外，公
司控制系统技术核心为软件算法，产品附加值高，公司综合毛利
率常年稳定在 80%左右，销售净利率超 60%，盈利能力极强。

　 护城河深，公司产品一体化程度高，用户黏性强：
公司开发了多款激光切割软件，将 CAD、CAM 和 NC 功能进行集
成。相对之前垄断市场的外资产品，公司控制系统一体化程度
高，操作流程大大简化，兼容性强，操作界面友好，终端用户黏
性高。公司创始团队均来自上海交大相关专业，技术背景，深耕
行业多年，持续创新能力强。　

成长空间大，有望充分受益高功率产品突破及光加
工渗透率提升：预计至 2023 年，我国激光切割设备市场将
达 400 亿元,对应控制系统规模有望超 20 亿。另外，公司产品
实现从板卡到总线的升级，未来在高功率市场的份额将持续提
升，打开公司成长空间。同时高功率产品附加值更高，公司盈
利能力有较强支撑。

　盈利预测：预计公司 2019-2021 年收入预测与前序报告保持
一致，分别为 3.61、4.90、6.20 亿元。根据公司业绩快报，
2019 年归母净利由 2.18 亿上调上调至 2.38 亿元，2020-2021
年预测保持不变，分别为 2.94、3.71 亿元。维持增持评级及
2020 年 60 倍 PE 估值，对应目标价 176.40 元。