埃夫特在报告期内持续亏损未盈利，还未上市就已经埋下了退市的种子。持续性垫资也导致了公司的现金流持续净流出，税收优惠也存在难以为继的风险。

日前，经上市委2020年第15次审议会议决定，通过了中国工业机器人行业的第一梯队企业——埃夫特智能装备股份有限公司（以下简称“埃夫特”）在科创板的发行上市。

根据上交所官网显示，埃夫特由国信证券保荐，预计融资金额达13.00亿元。此次公司公开发行股票数量预计不超过13,044.6838万股，发行完成后不低于公司总股本的25%。

不过，发现网注意到，埃夫特在报告期内持续亏损未盈利，还未上市就或已经埋下了退市的种子。并且，持续性垫资行为也导致了公司的现金流持续净流出，税收优惠也存在无法持续的风险。

面临重重难关，发现网曾就相关问题致函埃夫特，但截至发稿，尚未收到公司方面作出的合理解释。

持续亏损未盈利，存退市风险

机器人是“制造业皇冠顶端的明珠”，其研发、制造、应用是衡量一个国家科技创新和高端制造业水平的重要标志。

公开资料显示，埃夫特成立于2007年，属于智能制造装备行业，主营业务为工业机器人核心零部件、整机、系统集成的研发、生产和销售。

据《中国机器人产业发展报告（2019）》显示，埃夫特是中国工业机器人行业的第一梯队企业，同时还是国家机器人产业区域集聚发展试点重点单位、中国机器人产业联盟副理事长单位、国家机器人标准化总体组成员单位、G60科创走廊机器人产业联盟理事长单位。

根据招股书，2017-2019年，埃夫特分别实现营业收入78,184.13万元、131,359.96万元和126,779.76万元。

相反地，在营业收入“茁壮成长”的同时，净利润却背道而驰。

2017-2019年，埃夫特的归母净利润分别为-2,734.84万元、-2,211.07万元和-4,268.28万元；扣非净利润分别为-12,489.65万元、-17,005.25万元和-11,402.80万元。报告期内，埃夫特一直持续亏损，尚未盈利。截至2019年末，公司累计未分配利润为-15,492.74万元。

数据来源：招股书；作图：发现网

对于收入增长，净利润却逐年下降的主要原因，埃夫特在招股书中总结如下：

一是公司的机器人整机业务的核心技术研发投入逐年增加，核心零部件国产化和自主化在未达规模效应前，切换成本较高；二是在机器人系统集成业务上，尤其是国内系统集成业务开展时间较短，试错成本较高，导致整体毛利率较低；三是费用增长较大，尤其是研发费用、股权激励产生的股份支付费用、中介机构服务费用、海外并购形成的无形资产摊销费用增加较大所致。

此外，由于公司尚未实现盈利，上市后或将面临触发退市标准的风险。

当前，我国资本市场正朝向退市的常态化多样化发展，以此提高上市公司质量。据悉，今年以来已有22家上市公司退市或确定触发退市条件。由此可以看出，我国上市公司的退市常态化已经势不可挡。

一旦埃夫特在上市后未能成功扭亏，维持亏损状态，导致公司的营业收入出现低于1亿元，或者净资产为负的情形，将触发退市风险警示。

垫资致现金流持续净流出，税收优惠或无法持续

在营业收入和净利润异向变动的同时，发现网注意到，埃夫特的现金流持续净流出状态，且在报告期内呈扩大趋势。

2017-2019年，埃夫特经营活动产生的现金流量净额分别为-3,670.48万元、-25,784.13万元和-16,678.79万元。

数据来源：招股书；作图：发现网

对于经营活动产生的现金流量净额降幅较大的原因，埃夫特解释称，主要是公司机器人系统集成业务的前期采购及生产投入较大，而客户通常在终验收后支付合同款项的30%及以上，因此公司在系统集成业务中垫付较大规模的资金。

事实上，公司在经营规模扩张阶段，的确会出现经营活动产生的现金流净流出的情形。但是根据招股书披露信息，发现埃夫特垫资是具有持续性的，占用了大量营运资金。

按照敏感性分析，假设公司销售商品、提供劳务收到的现金下降5%，公司报告期内的经营性现金流将再分别下降4,291.61万元、7,345.61万元和6,222.76万元，下降金额占变动前经营活动产生的现金流量净额的比例分别为-116.92%、-28.49%和-37.31%。

以此观之，如若埃夫特不能通过多渠道筹措资金，及时推动客户终验收加快回款，或导致公司营运资金紧张，进而对公司的持续经营能力产生较大不利影响。

受国家及地方鼓励智能制造产业政策的影响，埃夫特有多项政府补助。不可否认的是，政府补助对公司正常经营产生着重要作用。

报告期内，埃夫特各期计入当期损益的政府补助金额分别为10,787.68万元、17,105.58万元和7,163.57万元，对公司归母净利润起到了很大的正向作用。按照敏感性分析，若各期计入当期损益的政府补助下降5%，则公司净利润则分别下降458.48万元、726.99万元和304.45万元。

而2017-2019年，埃夫特获得的企业发展资金补助金额分别为6,000.00万元、11,368.66万元和739.75万元，占计入当期损益的政府补助金额比例分别为55.62%、66.46%和10.33%。

此外，公司目前面临的另一大问题就是税收优惠或无法持续。

报告期内，埃夫特及其子公司芜湖希美埃、广东埃华路、芜湖埃华路均被认定为高新技术企业，按15%的税率缴纳企业所得税。

其中，埃夫特最近一次高新技术企业资质有效期是2018-2020年；子公司芜湖希美埃资质有效期是2017-2019年（正在资格复审过程中）；子公司广东埃华路资质有效期是2018-2020年；芜湖埃华路资质有效期是2019-2021年。

如若复审失败或因其他原因无法获得高新技术企业的资质，公司将不再享有企业所得税相应的税收优惠。

经计算，税收优惠对报告期内埃夫特合并报表的净利润影响金额分别为429.63万元、937.99万元和29.59万元，分别占当期合并报表净利润的-10.12%、-36.68%和-0.56%。

面临重重危机，埃夫特依然负重前行。那么，登陆资本市场之后的表现又会如何？发现网将持续关注。

《发现网》研究员 汪佳蕊