2024年12月24日晚，华海清科（688120）发布公告，拟使用自有资金不超过10.05亿元收购亏损参股公司芯嵛半导体82%的股权。芯嵛半导体所有者权益账面价值为7463万元，100%股权整体价格为12.25亿元。

　　芯嵛半导体主要从事集成电路离子注入机的研发、生产和销售，目前，公司实现商业化的产品为低能大束流离子注入设备，相关产品已发往客户端验证。

　　华海清科主要产品为CMP设备、减薄设备、化切设备等集成电路制造设备，从经营角度来看，收购芯嵛半导体可以帮助华海清科快速完成产品和业务板块的布局。

　　不过，通过查询多方信息，《财中社》发现上述交易存在同业竞争，且业绩承诺方给出的业绩承诺也与国内头部企业实际业绩相差较大。

　　估值增长与同业竞争

　　芯嵛半导体成立于2018年8月16日，成立之初，公司名为鑫钰材料，其主营业务也不是集成电路离子注入机的研发、生产与销售，而是从事表面处理涂层材料的研发、生产。

　　2022年8月15日，经过一系列股权变动后，CHEN WEI成为鑫钰材料单一股东，持股比例为100%。2022年9月8日，鑫钰材料工商信息新增经营范围，包括半导体器件专业设备、半导体分立器件设备等。

　　2023年1月13日，鑫钰材料股东由CHEN WEI调整为凯城半导体、CHEN WEI、庆芯科技。企查查显示，凯城半导体股东为CHEN JIONG、CHEN WEI，且CHEN WEI是公司的执行事务合伙人。

　　2023年3月23日，华海清科、中小海望等机构通过增资的方式成为鑫钰材料股东。据2023年半年报数据，华海清科对芯嵛半导体投资额为5400万元，按照18%的股权计算，芯嵛半导体整体估值为3亿元。2023年7月19日，鑫钰材料正式更名为芯嵛半导体。

　　需要指出的是，2024年5月31日，距离华海清科对芯嵛半导体投资仅过了1年零2个月的时间，芯嵛半导体100%股权评估值就由3亿元增至12.41亿元（实际评估值为12.41亿元，最终确定100%股权交易价格为12.25亿元）。

　　从最新公告来看，芯嵛半导体低能大束流离子注入设备相关产品已发往客户端验证是可能导致其估值快速增长的主要原因。不过，2024年上半年，芯嵛半导体营业收入仅有490万元，离子注入设备尚未对业绩到明显的推动作用。

　　除此之外，从芯嵛半导体工商信息来看，上述交易的背后还隐藏着同业竞争的风险。

　　企查查显示，芯嵛半导体实际控制人CHEN WEI曾是无锡凯世通的第一大股东与实际控制人，其持股比例为55%，公司另一股东为凯世通半导体，持股比例为45%。另外，公司工商经营范围也包括半导体器件专用设备制造以及半导体器件专用设备销售项目。

　　2020年6月5日，无锡凯世通股权结构发生变动，凯世通半导体成为公司第一大股东，其持股比例增至51%，上市公司万业企业（600641）成为无锡凯世通控股股东，CHEN WEI持股比例则降至49%，但其仍为公司法人。

　　需要指出的是，凯世通半导体主营业务也为离子注入机的研发、生产与销售。而且，公司是目前国内实现28nm低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并率先完成高能离子注入机产线验证及验收。

　　芯嵛半导体的主营业务与凯世通半导体相同，且其实际控制人为CHEN WEI。上述两公司间是否存在同业竞争？这需要华海清科在后续公告给予说明。

　　业绩承诺完成难度大

　　对于较高的溢价，CHEN WEI、凯城半导体、CHEN JIONG（芯嵛半导体实际控制人之一，凯城半导体合伙人，凯世通半导体前董事兼总经理）也给出业绩承诺。

　　需要指出的是，芯嵛半导体业绩处于亏损的状态。2023年与2024年上半年，芯嵛半导体营业收入分别为362万元、490万元，净利润分别为-2286万元、-1586万元。

　　处于国内离子注入机领先地位的凯世通半导体业绩同样不乐观，2023年，其营业收入为2.31亿元，归属母公司股东的净利润为-1.85亿元。2024年上半年，凯世通半导体营业收入仅有1716万元，归属母公司股东的净利润为-1.08亿元。

　　另外，企查查显示，截至2023年年末，凯世通半导体参保人数为131人，而芯嵛半导体参保人数仅有15人。无论是纵向还是横向对比来看，芯嵛半导体业绩承诺完成难度都着实不小。