25年专注与沉淀，成就全球领先视觉人工智能解决方案领导者
5G时代光学变革加速，单客户收入持续提升；屏下指纹方案为公司打开新成长空间
（1）手机厂商持续对镜头方案升级创新，多摄渗透率快速提升，单机摄像头数量与算法复杂度提升，手机视觉算法需求保持增长。
（2）5G手机VR/AR应用爆发带动对手机3D感测、建模的要求提升，TOF/结构光方案引领深度视觉需求增长。
（3）屏下光学指纹需求高增长，公司凭借视觉算法优势、出众的平台工业化能力有望成为光学屏下指纹新竞争者，打开新成长空间。
智能驾驶与IoT打开视觉算法蓝海市场，预计智能驾驶多应用场景视觉解决方案将在今年规模化商用，成为公司中期发展动力。
公司拥有较强的通用底层算法技术，向智能驾驶与IoT应用场景顺利延展。
盈利预测与估值：结合IDC、德银等数据综合判断，我们预计2019-2020年搭载虹软算法多摄手机分别约1.85亿台、3.01亿台，搭载虹软算法的安卓手机分别约6.55亿台，7.31亿台。从而得出虹软2019~2020年智能手机视觉解决方案业务收入分别为5.7亿元、6.9亿元，同比增长30%、21%。预计公司屏下光学指纹解决方案收入2020年将实现1.05亿元。虽然汽车等IoT产品相关收入2018年只有368万元，随着公司DSM、ADAS、AVM等产品取得突破，我们预计2019~2020年汽车等IoT产品将开始规模贡献收入，分别达到3000万元、6500万元。最终预计2019~2020年公司总收入将达到6.03亿元、8.64亿元，同比增长31.5%、43.4%。预计2019~2020年公司归母净利润分别为2.2亿元、3.7亿元，同比增长42%、65%。首次评级，给予“增持”评级。
风险提示：1、技术升级迭代风险；2、新业务开发和拓展不及预期、市场竞争加剧的风险；3、主要客户采购量波动的风险；4、核心人才流失或优秀人才不足、人力成本上升的风险。
相关股票：$虹软科技(SH688088)$
研究员：中信建投 石泽蕤,吴桐
发布时间：2020-02-25
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