上交所5月27日披露科创板上市委2020年第37次审议会议公告，上海凯赛生物技术股份有限公司首发6月5日上会。凯赛生物本次募集资金46.99亿元，其中20亿元为补充流动资金，其余则投资：凯赛（金乡）生物材料有限公司4万吨/年生物法癸二酸项目，生物基聚酰胺工程技术研究中心和凯赛（乌苏）生物技术有限公司年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目等。
凯赛生物是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业。财务数据显示，2016年-2018年及2019年前9个月（报告期），凯赛生物营收分别为9.29亿元、13.68亿元、17.86亿元、15.86亿元；同期净利润分别为1.45亿元、3.37亿元、4.68亿元，3.73亿元。报告期内生物法长链二元酸收入占主营业务收入的比重分别为98.19%、99.23%、97.97%和98.35%。
作为一家生物医药企业，凯赛生物在最近几年的表现可以抢眼，营收和利润不断提升，从2016年不到10医院的营收规模，目前已经增长到接近年营收20亿元的水平。但是笔者发现这家公司在招股书中存在选择性披露的行为，很多负面信息隐瞒不报，而对其研发能力却大肆夸大！此外，凯赛生物还有多家子公司出现了巨幅亏损，但是招股书中却未作任何风险提示！
负面信息隐瞒不报，大肆夸大研发能力
最近几年凯赛生物纠纷不断，光是公开报道的诉讼案件就到达了数十起。从招股书中可以发现，凯赛生物披露了单笔争议标的在500万元以上的尚未了结的或可预见的案件、涉及发行人知识产权的案件和其他对发行人具有较大影响的案件。但是笔者发现，从披露的案件来看，全部都是对凯赛生物有利的案件，这显然是在选择性地披露，这其中故意隐瞒了很多负面信息！投资者对此应当重点关注！

首先笔者通过公开信息发现，在最近几年凯赛生物多次被告上法庭，但是招股书中的披露的信息都是凯赛生物作为原告上，这是为何？凯赛生物的这种行为显然是在误导投资者！
此外，笔者还发现在2017年凯赛生物的一家子公司由于环保问题，被当地的环保局作出了行政处罚，但是招股书中对此却只字未提！乌苏技术在2017年收到乌苏市环境保护局出具《行政处罚决定书》(乌环罚[2017]第012号)。

而且，凯赛生物在招股书中对其技术水平也是大肆宣扬！招股书中说公司自创立以来，经过近二十年的研发投入和技术积累，在生物制造领域积累了深厚的经验，已发展成为全球知名的生物制造理论技术及产业化方法研发、制造平台，设有合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科的研发团队，并拥有上百项专利。未来，随着技术进步及下游需求的不断挖掘，公司产品的迭代和创新将引领产品应用领域不断拓展，公司具有广阔的成长空间。
但是从实际的研发投入水平来看，最近几年的研发投入营收占比并没有提高，一直维持在4%的水平，对于生物医药公司而言这样的投入比例并不算高。而同期的销售费用几乎和研发投入持平 ，2018年凯赛生物的研发投入为9120万元，销售费用为8170万元，相差不大！从同行业来看，凯赛生物的研发投入水平要远远落后！
报告期内，凯赛生物研发费用分别为3,752.41万元、6,107.90万元、9,120.79万元和7,110.66万元，占营业收入比例分别为4.04%、4.47%、5.11%和4.48%。但是同行中诺维信、华大基因等公司的研发投入营收占都超过了10%，即便是平均水平也达到了10%！由此可见，凯赛生物在招股书中对其科研实力技术水平的吹嘘纯粹是夸大其词！

子公司巨幅亏损，实控人管理层多为外国人
笔者还发现，凯赛生物的多家子公司出现了巨幅亏损，但是招股书中却没有对此作出解释，也没有任何风险提示。
截至本招股说明书签署日，凯赛生物共拥有3家全资子公司和4家全资孙公司，即金乡凯赛、乌苏材料、香港凯赛材料3家全资子公司，乌苏技术、香港凯赛生物、英国凯赛和美国凯赛4家全资孙公司。凯赛（乌苏）生物材料有限公司的法定代表人为侯本良，注册资本和实收资本均为66000万元。乌苏材料从事生物基聚酰胺等的研发、生产和销售，是凯赛生物的主要生产基地之一。
从招股书中可以看出，凯赛生物在最近两年出现了连续亏损！2018年乌苏材料亏损2260万元，2019年亏损幅度继续扩大，前三季度亏损就达到了3521万元！无独有偶，另外一家在香港的子公司在2019年也出现巨幅亏损，前三季度的亏损为1222万元！香港凯赛材料从事生物基聚酰胺产业链相关产品的销售，是发行人的境外销售平台之一。2019年7月1日，凯赛有限取得中国（上海）自由贸易试验区管理委员会核发的《境外投资项目备案通知书》（沪自贸管扩境外备[2019]131号），对凯赛有限投资香港凯赛材料项目予以备案。
对于如此巨大的亏损，凯赛生物应当给予正面回应，作出合理的解释！而投资者应当注意此类亏损公司在未来对凯赛生物业绩可能造成的潜在危害！