21世纪经济报道记者王雪实习生陈雪珂武汉报道

　　8月26日，均瑶健康（605388.SH）发布2024年半年报，报告期内，实现营业净利双降。其中，营业收入约7.56亿元，同比下滑14%；归母净利润约3476.27万元，同比下滑27.09%；扣非净利润约2988.5万元，同比下滑17.08%。

　　针对本期业绩变化，均瑶健康表示，受本期供应链业务收入减少影响，公司整体营收下滑。

　　财报显示，均瑶健康营收主要由四部分构成，分别是益生菌饮品、益生菌食品、其他饮品和商品供应链。据半年报披露，2024年上半年，均瑶健康益生菌饮品营收3.37亿元，同比下降5.14%，占总营收44.59%；益生菌食品营收8623.36万元，同比上升23.12%，占总营收11.41%；商品供应链营收3.05亿元，同比下降28.09%，占总营收40.35%；其他饮品营收2474.15万元，同比下降10.5%，占总营收3.27%。

　　当前，均瑶健康面临着拳头产品竞争力不足，第二增长曲线支撑有限的困境。

　　均瑶健康成立于1994年，前身为均瑶乳品。2011年，该公司进军常温乳酸菌饮品市场，并推出“味动力”这款拳头产品。然而，近年来，愈来愈多的企业竞逐常温乳酸菌饮品赛道，除均瑶健康的“味动力”系列产品外，还有畅意、养乐多、娃哈哈等众多品牌，行业竞争分化明显。

　　在加剧的行业竞争下，长期为均瑶健康业绩支柱的乳酸菌饮品业务表现不佳，连续5年营收下滑，2019年至2023年分别实现收入11.88亿元、7.7亿元、7.54亿元、6.51亿元、5.8亿元，占总营收比例从95.37%大幅下降至35.5%。此外，值得注意的是，2023年，均瑶健康对“味动力”品牌部分产品出厂价涨价约为3%至6%不等，但涨价也并未让“味动力”系列增收。

　　受核心产品业绩走低影响，均瑶健康整体营收也从2019年的12.46亿元下滑至2020年的8.52亿元，同比下降31.62%。为改善经营情况，均瑶健康试图切入新赛道寻找增量。

　　2020年，均瑶健康进军瓶装水赛道，成立上海均瑶天然矿泉水公司。2021年，均瑶健康提出“二次创业”，以“全球益生菌领导品牌”为愿景，把益生菌赛道视为“第二增长曲线”。2022年通过破产重组整合润盈生物工程（上海）有限公司，以2.79亿元的对价取得润盈生物85%股权，切入益生菌赛道；同年，均瑶健康又瞄准泛缘（上海）供应链有限公司的渠道资源，获取其51%股权。

　　并入益生菌及供应链业务后，均瑶健康营收实现增长，2021年至2023年，分别实现营收9.14亿元、9.86亿元、16.34亿元，分别同比增长7.24%、7.94%、65.71%。其中，关于益生菌业务，经营数据显示，2021年至2023年，分别实现收入5666.44万元、8081.42万元、1.87亿元，分别占总营收6.2%、8.2%、11.42%。由此可见，益生菌业务营收占总营收比例不大，对业绩支撑有限。

　　值得注意的是，布局益生菌赛道同样是乳制品行业近年的发展风潮，除均瑶健康外，伊利、蒙牛、新乳业、光明乳业、健合集团等众多乳企纷纷发力，市场竞争日趋激烈并对技术研发的要求日益提升。

　　在产品之外，均瑶健康渠道经营亦面临挑战。数据显示，报告期内，均瑶健康业绩核心区域华东市场营收5.06亿元，较去年同期营收下滑19.42%；线上电商平台实现营收1172.75万元，较去年同期下滑近五成。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬在接受21世纪经济报道记者采访时指出，均瑶健康线上电商收入下滑，主要是产品定位问题。“益生菌产品更多是集中于一二线城市的用户群体中，但是均瑶健康一直以来的核心市场在三、四、五线，定位错位导致渠道差异，因此，均瑶健康的益生菌产品在线上电商表现一般。此外，均瑶健康整个产品体系严重老化，跟不上新生代的消费节奏，市场在三、四、五线城市，所以益生菌业务对公司并没有什么很好的帮助，从目前均瑶健康的营收方面也可以看出，这对业绩增长没有太大的作用，业绩持续下滑是必然的。”

　　报告期内，均瑶健康经营活动产生的现金流量净额为-1亿元，同比下滑66.06%；现金流量比率为-0.26，同比下降55.38%；近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-3.4%，这意味着，公司经营产生的净现金流对流动负债的清偿能力有限，资金流转压力增加；ROE（净资产收益率）呈现持续下降趋势，2020年至2024年上半年，分别为16.82%、7.33%、3.99%、2.99%、1.8%，资本回报效益走低。

　　或为改善经营现状，今年7月初，均瑶健康宣布换帅，聘任俞巍为公司总经理。公开资料显示，俞巍长期深耕日化美妆行业，曾任相宜本草首席执行官兼总裁。此次人事调整，曾被业界解读为均瑶健康有意进一步拓展其美妆业务版图。据2023年年报披露，均瑶健康将基于拥有的明星菌株，创新产品研发机制，扩展满足不同应用场景的C端市场产品矩阵。其中日化美妆品牌“每日博士”现已投入运营。

　　当前，矿泉水、益生菌、供应链等均是均瑶健康探索的新赛道，但具体哪一个赛道能成为支撑该公司业绩的增长点？仍有待观察。