甬金股份成功在主板过会，并于11月20日申购，然而，关联交易频繁，毛利率下滑等问题仍值得注意。

11月8日晚间，证监会按法定程序核准了浙江甬金金属科技股份有限公司（（603995.SH），以下简称“甬金股份”）的首发申请，甬金股份将在上海证券交易所挂牌交易，并于11月20日开始申购。

此次上市，甬金股份拟发行5767万股，占发行后总股本的25%，由华西证券保荐，募集资金主要用于加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带等项目。

然而，甬金股份仍旧存在着毛利率连年下滑，关联交易成“谜”等一系列问题。对此，发现网记者向甬金股份发送了相关采访函，但截止发稿日，甬金股份未作出回应。

毛利率连年下滑

据招股书显示，甬金股份于2003 年 8 月成立，主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，截至 2018 年末，已发展成为年产量超过 120 万吨的专业不锈钢冷轧企业。

据立木信息咨询发布的《中国精密冷轧不锈钢板带市场深度调研报告（2018版）》显示：2004 年之前，我国精密冷轧不锈钢板带主要依赖进口，但经过近些年的发展，我国精密冷轧不锈钢板带的生产能力大大提高，尤其在技术水平方面实现了跨越式提升。

由于精密冷轧不锈钢板带属于冷轧不锈钢行业的高端产品，有着技术水平高、附加值高、定制化程度高等特点，国内能够进入此领域的生产厂家数量不多，尤其在0.2mm以下的高品质精密冷轧不锈钢板带领域，能够较大批量生产的厂家更少。

在市场需求不断扩大的趋势下，甬金股份作为业务为冷轧不锈钢板带的企业，2016年-2019年前三季度，公司实现营业总收入分别为81.43亿元、121.66亿元、156.50亿元和71.36亿元，连年上涨。同期，公司归母净利润分别为2.46亿元、2.17亿元、3.31亿元和1.47亿元，处在波动变化的态势。

但是，在营业收入和净利润双向提高的同时，甬金股份的毛利率却连年下降。招股书显示，报告期内，甬金股份主营业务毛利率分别为 8.52%、6.00%、5.89%和 5.56%，且毛利率均低于同行业可比上市公司平均值，尤其是与太钢不锈等企业相比，毛利率相差较大。

毛利率与其他可比上市公司比较（来源：招股书）

对此，甬金股份在招股书中解释称，公司进入毛利率较低但毛利额较大的宽幅冷轧不锈钢板带领域后，收入占比逐年上升。报告期内，宽幅冷轧不锈钢板带占公司主营业务收入的比例分别达到 88.10%、89.81%、91.17%和 91.75%；毛利贡献率分别达到 69.50%、72.98%、73.23%和 72.82%。而毛利率较高的精密冷轧不锈钢产品销售收入占主营业务收入的比例分别为 11.37%、9.98%、8.73%和 8.16%；毛利贡献率分别为 28.77%、26.23%、26.40%和 26.91%。以上收入结构的变化，使得公司报告期整体毛利率逐年下降，与同行业对比，低于平均水平。

关联交易频繁

值得注意的是，甬金股份还与关联方青山控股集团有限公司（以下简称“青山集团”）有剪不断理还乱的关系。

相关数据显示，青山集团既是甬金股份的主要供应商，又是其大客户。

据企查查显示，青山集团作为目前全球最大的不锈钢生产企业，下属公司数量众多，业务涉及到不锈钢行业的冶炼、热轧、贸易流通领域。青山集团子公司鼎信科技持有甬金股份控股子公司福建甬金 30%股权，为甬金股份的关联方。

且福建甬金位于福建省宁德福安市湾坞镇上洋村，也是青山集团多家子公司所在地。

招股书显示，甬金股份300 系热轧不锈钢原材料主要向广东广青与青山集团及其同一控制下企业采购。报告期内，甬金股份与青山集团及其同一控制下企业发生的关联采购总额分别为22.16亿元、38.81亿元、34.17亿元和15.94亿元，占发行人采购总额的比例分别为28.99%、34.87%、23.56%和23.75%。

不仅如此，从2017年开始，青山集团跻身甬金股份前五大客户名单中，当年为第三大客户，2018年上半年上升为第二大客户。报告期内，甬金股份与青山集团及其同一控制下企业发生关联销售金额分别为2.88亿元、14.34亿元、10.62亿元和2.46亿元，占营业收入的比例分别为3.54%、11.78%、6.79%和 3.45%，关联交易频繁。

其中，与青山集团受同一实际控制人控制的江苏青拓、瑞浦科技集团有限公司、泰朗管业、广东吉瑞、青拓集团、温州象木贸易有限公司、青拓上克、福建青拓设备制造有限公司、浙江久通贸易有限公司、鼎信科技和福建青拓镍业有限公司，均与甬金股份产生了交易往来，也就是说“青山系”企业与甬金股份有着密不可分的关系。

对此，甬金股份在招股书中解释称，公司在生产经营过程中，不可避免的与青山集团及其同一控制下企业发生业务往来，且基于良好的合作关系，双方未来将会继续开展业务合作。

此外，这项关联交易有利于公司高品质热轧不锈钢原材料的稳定供应，能有效降低运费成本及缩短交货周期，但如果未来双方业务合作模式发生变化，或出现其他不确定性因素，可能会对公司的正常生产经营产生不利影响。

有专业人士曾表示，关联交易容易引发利益输送、关联占款、财务造假等问题，长期高额的关联交易甚至会直接影响上市公司的独立性，不利于上市公司的正常经营。

“青山系”企业的助攻，是否会给上市后的甬金股份带来风险？关联交易频繁是否有可能会导致甬金股份出现财务问题？对于此类问题，发现网将持续保持关注。

（发现网记者 罗雪峰 左星月 ）