近日，大千生态景观股份有限公司(603955.SH，以下简称“大千生态”)非公开发行股票募集资金，拟定增不超6亿元，其中有4.2亿元用于泰和县马市生态文化旅游特色小镇PPP项目，另外1.8亿元用于补充流动资金。而对于其2017年3月份上市时募集的3.31亿元资金，公司目前已经全部用完。实际上，大千生态也曾试图发行可转债筹资，却以失败告终。

　　回顾大千生态最近几期的财报可以发现，大千生态频繁募集资金的背后则是其财务业绩承压。由于其PPP项目建设周期长、EPC项目回款周期较长，存在经营性现金流持续为负的风险。此外，大千生态还存在负债居高不下、借款增加、融资成本加大以及存货积压等一系列问题。

　　日前，《中国经营报》记者就上述相关问题致电大千生态方面，大千生态品牌部相关工作人员则表示，目前公司不接受媒体记者采访。

　　为PPP项目筹资可转债曾过期失效

　　早在2017年8月，大千生态就中标了泰和县马市生态文化旅游特色小镇项目，该PPP项目位于江西省吉安市泰和县，总投资额约人民币10亿元，政府方占股34%，社会资本方占股66%。项目建设期2年，运营期10年。

　　此后，大千生态拟募资总额为3.9亿元的可转换公司债券投资该项目。但是，大千生态最终却未能完成可转债的发行。2018年8月，大千生态公告称，由于资本市场环境发生诸多变化，发行条件不够成熟，公司未能在证监会核准发行之日起6个月内完成公开发行可转换公司债券事宜，因此证监会关于公司本次公开发行可转换公司债券的批复到期自动失效。于是，大千生态在筹资上只能“另谋出路”，而此次非公开发行股票无疑是一个“救命稻草”。

　　有业内人士对本报记者表示，PPP项目投资与收益是否能匹配，关键是看项目的类型。这个项目表面上是PPP特色小镇项目，其实背后可能是有一定产业背景的地产综合开发项目。对于这种项目，企业在导入产业资源时，也可能获得地方政府一些优惠政策，比如税收奖励、一次性低价购地或者其他项目的优先开发等。

　　据了解，大千生态业务经营模式主要有三种，分别是传统施工项目、EPC项目以及PPP项目模式。其中，PPP项目主要是通过招投标承揽业务，大千生态作为社会资本方与政府合作，共同出资设立项目公司，通过项目公司对PPP项目进行投资、建设和运营，同时大千生态作为供应商负责资质范围内的项目施工。等运营期结束后，大千生态再将项目移交给政府方。对于政府方来讲，则需要在运营期内按年考核，根据考核结果支付可行性缺口补贴，工程施工结算根据《建设工程施工合同》约定，按进度结算和支付。

　　垫资回款周期长经营性现金流连续为负

　　近年来，大千生态承担的PPP项目和EPC项目占比较大，PPP项目建设周期长、投资规模大，EPC项目的结算周期也较传统施工项目更长，在工程结算前需要公司垫资建设，并且回款周期较长，存在经营性现金流持续为负的风险。

　　从2017年一季度到今年三季度，大千生态经营活动现金流净额连续7个季度为负，特别是2017年底，公司经营活动现金流净额为-3.14亿元，同比大减534.18%。2018年第三季度，大千生态经营活动产生的现金流量净额为-2.7亿元，与上年同期的-2.92亿元相比，虽然增长了7.48%，但是经营性现金流仍然为负，其改善效果不明显。

（文章来源：中国经营网）