近日，雪龙集团在上海主板成功过会，并将于2月27日进行申购。然而，雪龙集团毛利率远高同行，8次谜一样的资产重组仍然令人存疑。

1月17日，证监会按法定程序核准了雪龙集团股份有限公司（以下简称“雪龙集团” 股票代码603949.SH）的首发申请，成功在上海主板过会，并将于2月27日在网上进行申购。

据上交所官网显示，雪龙集团由广发证券保荐，此次上市拟发行3747万股，占发行后总股本的25%。

然而，雪龙集团毛利率远高同行，8次谜一样的资产重组仍然令人存疑。

对此，发现网记者向雪龙集团发送采访函请求释疑，遗憾的是，公司方面并未作出合理解释。

毛利率畸高，远高于同行

据公开资料显示，雪龙集团成立于2005年，主要从事发动机冷却系统产品及汽车轻量化塑料件的研发、生产和销售。公司主要产品有轮毂类风扇、无轮毂类风扇、环型类风扇、组合类风扇、硅油离合器、电控硅油离合器、电磁离合器、发动机进气管、膨胀水箱、空调出风管、发动机冷却风扇护风罩、压力盖总成、气缸盖罩。

相关统计表明，约50%的汽车故障来自发动机，而40%左右的发动机故障又是由冷却系统引起。由此可见，组成冷却系统的汽车零部件是决定20%的汽车故障能否降低的重要环节。

而作为以发动机冷却系统产品为主营业务的雪龙集团，近年来营业收入却并未节节增高。招股书显示，2016-2019年上半年，雪龙集团的营业收入分别为2.84亿元、3.56亿元、3.19亿元和1.84亿元，同期归母净利润分别为5115.17万元、1.05亿元、9138.60万元和4973.82万元。其中，2018年雪龙集团的营业收入和归母净利润均处在下滑的趋势。

对此，雪龙集团在招股书中表示，由于公司产品主要应用于商用车领域，而2017年和2018年，我国商用车产品分别同比增长13.81%和1.69%，呈现下滑趋势，所以导致公司的营业收入和净利润均有所下滑。

和商用车领域的低迷不同，雪龙集团的毛利率却一骑绝尘，远高于同行业可比上市公司。

2016-2019年上半年，雪龙集团的综合毛利率分别为58.28%、58.62%、54.32%和54.53%，而同期同行业可比上市公司综合毛利率的算术平均值分别为45.00%、43.44%、40.42%和38.76%，雪龙集团的毛利率远远高于同行。

来源：招股书

雪龙集团在招股书中解释了五点原因：（1）由于掌握塑料材料改性自主核心技术，所以自产材料的生产成本更低。（2）实施全流程化生产，降低成本。（3）与同行业公司华纳圣龙和东风马勒形成相对稳定的寡头竞争格局，维持了市场价格。（4）产品具有定制化、差异化的特点。（5）实施成本精细化管理和自动化生产。

雪龙集团畸高的毛利率也引起了上交所的关注，2019年3月22日，上交所发出《雪龙集团股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》，就雪龙集团较高的毛利率进行了询问。

发现网记者发现，和自身所描述的拥有高科技技术的现状不同，2016-2019年上半年，雪龙集团研发费用率分别为4.04%、3.64%、4.04%和3.89%，远低于同行业可比上市公司。并且，雪龙集团的核心技术人员共有7人，其中最高学历为本科，而最低学历仅为高中。

有专业人士指出，较低的研发费用率与雪龙集团较高的毛利率有所矛盾。雪龙集团如何保持研发塑料材料改性自主核心技术让投资者摸不着头脑，能否实现技术领先，维持较高的毛利率让人存疑。

成谜的8次资产重组

据悉，此次已经是雪龙集团第三次冲刺A股市场，但与2017年雪龙集团披露的招股书相比，最新披露的招股书将2014年3月至2016年9月经历8次资产重组情况直接删除。

2017年10月23日披露的招股书中，雪龙集团自2014年开始经历了8次资产重组，分别如下。

2014年3月，雪龙集团转让捷斯特100%股权给维尔赛控股。

2014年6月，雪龙集团子公司香港庆捷盈转让麦迪威25%股权给香港绿源。

2014年6月，雪龙集团子公司香港庆捷盈转让雪龙风扇25%股权给香港绿源。

2014年9月，雪龙集团子公司香港庆捷盈从香港绿源处受让麦迪威25%股权。

2014年9月，雪龙集团子公司香港庆捷盈从香港绿源处受让雪龙风扇25%股权。

2015年5月，雪龙集团从维尔赛控股处受让捷斯特100%股权。

2016年8月，雪龙集团转让长春欣菱100%股权给维尔赛控股。

2016年9月，雪龙集团从维尔赛控股处受让长春欣菱100%股权。

以上的股权腾挪均为雪龙集团在同一控制下的股权转让，而频繁的资产重组也是公司在前几次IPO被否的重要原因。而在雪龙集团2020年2月5日最新更新的招股书中，在发行人重大资产重组这一栏中，以上资产重组信息被全部删除。

图片来源：2020年2月5日招股书

有专业人士曾表示，雪龙集团频繁资产腾挪的行为，以及在招股书直接将这一事实删除的行为实在令人费解。并且，雪龙集团在招股书中的巨大变动也意味着公司在经营管理方面存在着一定程度的漏洞。

（发现网记者 罗雪峰 左星月）