公司致力于成为具备国际竞争力的轻奢品牌集团，“主品牌内生增长 新品牌并购整合”拉动业绩快速增长：经过20余年的深厚积淀，主品牌ELLASSAY连续8年荣列高端女装综合占有率前10，2018年排名第1。上市以来公司持续推进国际品牌并购整合战略，在“明星主品牌 并购整合国际品牌”战略推动下，公司业绩快速增长，2015-2017年营收CAGR为56.8%，扣非归母净利润CAGR为43.3%。2018年Q1-Q3公司实现营收17.36亿元，同比 25.87%；扣非归母净利润2.59亿元，同比 23.95%。

过去3年来公司已经打磨出一套较为成功的“成熟 成长 培育”多品牌运作模式：主品牌ELLASSAY为集团主打成熟明星品牌，2017年及2018Q1~Q3营收分别为9.62亿元和7.11亿元，分别同比 20.76%和 9.8%。成长品牌包括LAUREL、EdHardy及EdHardyX和IRO，并购整合积极效果正逐渐体现，成为公司高速增长的引擎，2018Q1~Q3营收分别同比 20.30%、 20.82%和 54.55%。培育品牌包括VIVIENNETAM和JEANPAULKNOTT，随着品牌整合不断推进，未来成长可期。

盈利能力基本稳定，存货周转较为健康：公司近年来毛利率在68%左右，考虑到主品牌渠道结构不断优化，IRO品牌国内布局加快，其余新进品牌逐渐成熟，多品牌整合战略持续推进，认为公司净利率有望保持稳定。此外，公司存货周转情况从2013年以来持续向好，存货周转天数由2013年的262天下降至2018年Q1~Q3的237天，显示出公司库存管控能力的不断提升。

全球市场诞生诸多大市值、多品牌的奢侈品集团，LVMH更是以鲜明的并购哲学称霸奢侈品市场：在“并购成本最小化 整合后品牌价值最大化”理念的指导下，LVMH整合法则可以概括为：挖掘品牌历史、勾勒品牌特质、寻找合适的设计师表达品牌基因、理顺销售渠道和营造市场形象。在多品牌并购整合战略的推动下，LVMH集团市值从1989年至2018年，由110亿欧元增长至1298亿欧元，在全球奢侈品领域占据霸主地位。

风险提示：中高端女装增速放缓、多品牌整合不及预期、商誉减值风险、限售股解禁。