$苏州科达(SH603660)$
昨日苏州科达发布三季度报告，大概看了下，应该说是预期之中：惊喜伴随担忧，革命尚未成功，同志还需努力！下面就财报简单说几句。
1、 营收方面，整体来说，有所增长，同比增加11.87%，也就是说主营业务依然相对是向好的，公司经营方面，暂时没有出现太大的问题，但对于这样一家市场给予了高增长预期的成长股来说，主营增长还是相对慢了许多。一方面可能也跟宏观经济整体依然较为低迷，增长放缓有关；另一方面，其公司从半年报开始逐步加大市场营销投入，渠道下沉等措施，时间相对较短，其成果还尚未体现，当然也不排除公司产品竞争力可能有所下滑导致。
2、 经营活动产生的现金流依然为负，相比去年还有所扩大，其现金流量表中显示主要还是支付职工现金和支付经营活动有关现金增加所致。（加大人力投入和营销费用）
3、 净利润方面，半年报披露时，单季亏损4000万，让人始料未及，而这次三季报业绩相对有所改善，盈利1000万，至少盈利了，没有延续第二季度的亏损。这或多或少是令人欣慰的地方。
4、 研发费用方面，单季投入1.8亿，累计投入4.98亿，近5亿的研发投入，去年同期也才4.11亿，真是可怕，全年推算研发投入近7亿？
（有网友说，若是研发费用减少1个亿，其不管半年报还是三季报都会非常好看了，我不敢苟同，研发费用是科技公司的命脉，研发断了，其公司的命脉也就会逐渐断流，源源不断的研发投入是高科技公司产品持续不断竞争力的体现，也是科技公司能够“永续经营”的大前提，当然，这里不排除公司本身通过研发费用“搞猫腻”，但这也是普通投资者信息不对称的地方，无能为力，不过多揣测。）
研发这块可能算是惊喜，但同样隐藏着担忧和不安，公司在研发投入这方面没有较为详细的解释，这么多的研发投入到了哪里，并且都采用的费用化处理，虽是符合更为谨慎的会计处理，但多少令投资者生疑，希望能看到公司更细的解释或是看到更多的产品成果，以期在公司产品竞争力优势和市场地位提升方面得以体现，毛利率该有显著提升才对。这是投资者更希望看到的。
1、 全年盈利预测：
科达本身商业模式有一定的特殊性和规律性（参考之前的文章），根据一位网友的推算（个人觉得还算靠谱）：
恐怖的杠杆：全年业绩预测
理论依据：销售等研发费用季度相对平衡，则营收和净利之间有杠杆效应
先看几个数据：
1) 二季营收5.2亿，亏4000万。三季营收6.4亿，赚1000万。三季相对于二季增加1.2亿营收，净利润可增加5000万。算成比例约40%
2) 18年前三季每季约营收5亿，每季净利约4500万。第四季营收9个亿，净利润约1.7亿。相对于前三季，第四季度营收比此前单季增4亿。净利润比此前单季增1.25亿。比如约32%
3) 17年前三季每季约3.6亿营收，净利约每季3500万。第四季营收约7.5亿，净利约1.7亿。相当于四季比前三季的单季，营收多4亿，净利润第四季比前三季单季多1.35亿。比例约33%
4) 根据订单下半年放量及往年特点。今年四季营收11.4亿。比第三季单季增5亿。按前三例的比例测算，按35%测算。第四季比第三季多利润1.75亿。全年约2亿。
5) 明年2020年预测营收相对于今年再增5个亿，则明年利润较今年可以再加增约1.75亿。但考虑实际多少还会招点人，可能到不了1.75亿。
至于不少股票似乎没有这个规律，原因有二。
1) 季度营收和利润相对均匀。
2) 营收在增的时候，净利增速似乎不同步。可能是因为人员也同步在招。
因为科达去年四季大招人，预测今年和明年招人相对较小为预测依据。结合时滞效应，预测明后两年营收增长时，净利的增长会放大。
小结：
科达确实是一家做实事的好公司，所处的赛道十分优质，是牛股的聚集地，公司本身也集安防、人脸识别、人工智能、大数据、云计算、智慧医疗、智慧教育、量子通信等概念于一身，具备太多性感的题材，但作为它的股东，相信大多数都不是冲着短期题材炒作去的，都是看好这家公司的长期发展和管理层的高瞻远瞩，所以一时成败难以论英雄，我们姑且做个胡乱猜测：做低二季，控制三季，从而压低转股价和利大非解禁。保守全年业绩可能降50%，达1.6亿。
虽然走势不好，股价也多少反映了预期走势，这个位置再割肉无益，多数持股的各位大佬并无减仓，他们是乎对科达信心十足。三季相对于二季订单数量增长50%，实际营收环比增25%。若单笔订笔的平均数变化不大，则说明三季仍把部分营收推迟到四季结算。
总体来看，科达之路还很漫长，对于忠实与坚信的小股东来说，需要点更多的耐心和时间，一方面给公司，让它逐步成长，一方面给自己，不畏浮云遮望眼，透过公司看行业，看赛道，看商业模式，同时让自己心智更成熟，成为一个合格的投资人。