6月16日，安徽口子酒业股份有限公司(603589.SH)发布公告称，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL(以下简称“GSCP”)拟在6月29日起的六个月内通过大宗交易或集中竞价或协议转让的方式减持合计不超过4093.74万股公司股票，占其所持有上市公司股份数的100%。

　　在口子窖2015年6月29日上市时，高盛持有其22.74%的股权，是公司第一大股东。而在本次减持完成后，高盛将不再持有口子窑的股票。直至此次减持前，高盛仍为口子窖第三大股东。

　　经济学家宋清辉告诉《中国经营报》记者，在全球金融界，高盛就是财富的代名词，通常只有其实现了利润最大化才会选择清仓离开。不过，被投资公司经营发展的可持续性也是影响高盛选择是否减持的重要理由之一。

　　目前我国白酒行业一线品牌的市场占有率正在提升，对地方强势品牌以及泛全国化品牌形成了巨大的压力，口子窖也在面临不小的压力。尤其是口子窖近年来保持稳步增长，但在省外市场开拓上并未有太多起色。《中国经营报》记者致电口子窖并发去采访函，截至发稿前，对方并未给予回复。

　　高盛清仓离场

　　在口子窖上市之初，GSCP曾是公司第一大股东。2015年6月29日，改制后的口子窖在上交所上市，高盛持有其22.74%的股权，为上市时的公司第一大股东。

　　白酒营销专家晋育锋认为，当年高盛投资口子窖，对于外界资本关注甚至参与我国白酒行业改革，起到了一定的引领作用，并在口子窖上市过程扮演了重要的角色。

　　不过，GSCP只是财务投资，不参与口子窖具体生产经营。在2015年6月29日上市之初，GSCP承诺所持股票锁定12个月，且锁定期满后12个月内减持不超过70%，24个月内不超过100%的承诺。

　　在2016年6月30日，GSCP限售期满，其当即寻求逐步退出口子窖。也就是从该日起，GSCP开始减持。据统计，GSCP在2016年6月到2016年10月期间，分24次，减持价格在29元~40元之间，合计减持数量为9552.06万股，合计参考市值约为32.65亿元。

　　本次减持之后，GSCP将不再持有口子窖的股票。若此次全部卖出，预计GSCP总套现数额将近50亿元。对于此次清仓的举动，高盛方面称是因为“自身业务发展需要”。有业内人士认为，GSCP正值限售期满且适逢减持新规，目前选择清仓口子窖是一个最佳的选择。

　　值得注意的是，GSCP将通过大宗交易或集中竞价或协议转让的方式减持股份。而根据GSCP本次减持计划的主要内容显示，任意连续90日内通过集中竞价交易减持股份合计不超过公司总股本的1%，即600万股；任意连续90日内通过大宗交易方式减持股份合计不超过公司总股本的2%，即1200万股；通过协议转让方式减持股份，单个受让方的受让比例不低于公司总股本的5%，即不低于3000万股。

　　宋清辉认为，受减持新规影响，预计GSCP仅通过集中竞价和大宗交易方式难以在减持期间完成清仓式减持。若想在连续6个月内完成清仓式减持，利用股权协议转让方式并结合集中竞价、大宗交易的方式减持，或为利益最大化选择。根据相关媒体报道，GSCP此前减持均是通过北京高华证券金融街证券部大宗交易。

　　在此次减持之前，高盛位居口子窖第三大股东。如果GSCP通过协议转让方式转让，口子窖的前3大股东席位或将发生变化。目前口子窖第一大股东为公司董事长徐进，持有18.26%的公司股票；第二大股东刘安省持股13.31%，两人为公司实际控制人，合计持有31.57%的股权。

　　《中国经营报》记者试图向口子窖方面求证是否会接手上述股票，并未获得对方回应。白酒营销专家蔡学飞认为，高盛方面选择退出，是资本逐利的本质决定的。“在投资口子窖的9年时间里，高盛方面受益颇丰。而口子窖也借助高盛的力量完成改制，并建立上市公司规范标准。”

　　布局省外市场困难重重

　　宋清辉认为，通常情况下，被投资公司经营发展的可持续性也是影响高盛是否减持的重要理由之一。

　　根据财报显示，2016年，公司实现营业收入28.30亿元，同比增长9.53%；归属于上市公司股东的净利润7.83亿元，同比增长29.41%。而在近几年，口子窖也保持着小步快走的节奏。在2014年、2015年，口子窖营收分别为22.59亿元和25.84亿元。

　　不过，晋育锋并不认同这一观点。“对于高盛而言，其资金都有投资周期，在投资之初已规划好既定的退出路径。”不过，他也坦称，我国白酒行业一线品牌的市场占有率正在提升，对地方强势品牌以及泛全国化品牌形成了巨大的压力，而口子窖也在面临同样的压力。

　　记者了解到，口子窖近年来保持稳步增长，不过在省外市场开拓上并未有太多起色。相关财报显示，在2016年，口子窖省外市场营收为4.67亿元，营收较上年减少18.97%。而在经销商数量上，也较2015年减少58家至274家。

　　口子窖在财报中表示，省外市场公司采取一地一策的运作方式，对于不具备发展潜力的经销商，公司采取优胜劣汰的方式，优化并淘汰部分经销商，因此导致省外市场营收出现下滑。

　　晋育锋认为，在1999年~2006年期间，口子窖在安徽省外的部分省会城市扩张，并取得了不错的成果。不过，口子窖当时更多是借助营销能力，而非自身品牌影响力。当后来区域酒企集中反击时，口子窖的省外市场便逐渐收缩。他表示，类似于川酒依靠品牌拉动销售的模式在区域酒企上是无法复制的，因为它不具备深厚的底蕴。

　　蔡学飞也提到，我国白酒营销模式的升级带来行业本地化竞争加剧，而中低端白酒地域性较强，再加上口子窖自身品牌知名度较低，经销商管理出现混乱，导致该公司省外市场遇挫。“从全国范围看，口子窖体量偏小，省外市场起色不大。并且，中国白酒整体处于调整期，并不排除上述因素也是高盛选择退出的原因。”

　　不过，上述白酒行业人士认为，口子窖在安徽省内市场拥有一定优势，选择深耕省内市场，也是一个不错的选择。

　　也有业内人士表示，口子窖的增长更多来源于安徽县乡级市场的消费升级以及渠道下沉。庞大的乡镇市场原来更多主流消费在40~50元之间，消费升级推动主流消费上移至70~80元及100元以上。而以往在这一市场占据优势的安徽酒企高炉家、金种子等则失去了原有的价格优势被古井和口子窖顺势占有。

　　蔡学飞告诉记者，口子窖的省内增长主要来源于对省内非主流品牌的收割，同时迎合了消费升级下的新消费人群。口子窖的核心价格带是80~200元，其竞争对手主要是古井贡酒以及一线品牌的系列产品。但在安徽省内，消费者对口子窖忠诚度很高，在短期内其他竞品很难撬动口子窖原有消费者。

　　“在过去，白酒行业一线品牌与二线品牌在价格上实现错位竞争，二线品牌之间在区域上实现错位竞争。而目前，一线品牌与二线品牌、二线品牌之间的竞争愈发激烈。在没有找到新的方法和路径时，选择布局省外市场，对于口子窖来说并不是很好的选项。”晋育峰表示，趁着安徽省内部分品牌式微，夯实本土市场，扩大省内市场占有率，对于口子窖可能会有更大的帮助。