近期，东方财富发布一季报，2020年一季度实现归母净利润8.7亿元，同比增长126.48％，环比增长100%，展现了较强的业绩韧性。

东方财富可谓国内互联网券商龙头、财经流量之王，目前是券商ETF（512000）第三大权重股，权重占比为7.89%。

一、营收表现：业绩延续高增长

2020年一季度，券商+基金业务齐发力，东方财富实现归母净利润8.7亿元，同比增长126.48％，环比增长100%，有望延续高增。

来源：东方财富2020年一季报

一季度，市场股基日均交易额同比增长47%至9127亿元，4-5月的市场基本保持平稳。4-5月基金发行分别为1269.22、1043.34亿份，天天基金网代销继续居于首位。

公司净利润增长可靠真实。虽然一季度投资净收益+公允价值变动净收益有所承压，但总体承受住了市场波动，显示出一定的市场韧性。截至2020一季度，数据显示公司的投资收益+公允价值变动等非经营性收益变动部分约为0.52亿元，若剔除此部分，“净利润”增长仍能达到184.84%。

东方财富目前估值为53倍PE，处于上市以来21%分位点，处于相对低位。在盈利保持高增长前提下，东方财富具备较好的投资价值。

来源：药师数据，截至2020.6.3

二、公司竞争力：互金平台与金融牌照优势共振

东方财富的互联网引流优势无与伦比，着力打造财富生态圈，有效实现了基金代销-零售证券-财富管理的转型升级。全牌照式的金融业务格局彰显着公司打造全业务金融机构的愿景。而互联网券商的成本优势，客户资源优势不断兑现，经纪及两融等核心业务市占率提升带来阿尔法，增速高于传统券商。

经过前期几年的IT、渠道建设等基础设施的布局，东方财富目前已基本进入了规模经济时代，向范围经济跨越。2020一季度，公司的营业总收入同比增长82.2%，营业总成本同比增速为23.31%。未来可能更多体现为销售费用及新增的研发投入费用。

2020年初，东方财富成功发行可转债（73亿元），资金用途为补充证券的营运资金，有望跃升致行业第一梯队。未来东方财富在资本运作上预计会阶段性采用可转债工具，财务费用将存在波动，从目前来看总体可能进入边际成本递减阶段。

三、政策背景：互金平台受益于T+0

2020年为制度供给深化改革元年，着力推进券商行业长期阿尔法提升。

近日比较重要的是，上交所考虑科创板适时推出做市商制度、研究引入单次“T+0”交易模式，是重大监管理念的创新，优化交易制度，有助于市场的价格发现，对东财这类互金平台券商形成长远正面影响。

其次，证监会对《证券公司次级债管理规定》部分条款进行了修改，如明确证券公司次级债公开发行募集，券商的融资渠道更宽，杠杆率预计将显著提升。

另外，此前高层对货币政策表态略超市场预期，预计6月降息、降准持续，宏观经济环境友好，有望对券商板块带来良好的流动性环境。

券商ETF（512000）跟踪复制的标的指数为中证全指证券公司指数，第3大重仓股即为东方财富，持仓占比达7.89%。此外，该指数覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共计44只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，余下4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，为投资者提供了一键买卖44只券商A股的高效投资工具。

通过券商ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。而过去3年中证全指证券公司指数跑赢了超过63%的成份股（剔除同期上市新股胜率高达75%），券商ETF很好地解决了个股选择问题，胜率上有保障！投资首先追求的是确定性，而不是赌收益！

【中证全指证券公司指数十大重仓股】

【华宝旗舰ETF特别提示：券商ETF（512000）A股行情风向标】

【券商板块享有三重催化剂共振，结合长期趋势日益明确】

政策方面：在资本市场深化改革新周期下，行业政策持续发力，行业进入新一轮政策驱动创新周期。行业龙头在政策红利加持下，将会拉大与其他竞争对手的竞争优势，股价上也将长期享受估值溢价。

流动性方面：催化刺激如期加强，最近一个月十年期国债收益率徘徊在2.5%-2.6%的低位，将驱动券商板块估值提升。

估值方面：当前板块不到1.7倍，在流动性和行业政策共同配合下，结合相对良好业绩预期，看好估值全面抬升。

【高效便捷！仓位平衡龙头券商及潜力小市值券商股】通过ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共44只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

【规避板块分化，借道ETF投资3年胜率达75%】ETF投资较好的解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。截至2020年5月29日，在中证全指证券公司指数的44只成份股中，最近3个月涨幅最大的越秀金控（39.50%）和最末尾的国盛金控（-19.46%）差距超过58个百分点。而过去3年中证全指证券公司指数跑赢了超过63%的成份股（剔除同期上市新股胜率高达75%），借道券商ETF很好地解决了个股选择问题，投资更高效便捷，同时券商ETF卖出交易免收高达千分之一的印花税，仅有少量交易佣金（一般不超过万3），极大的节约交易成本。

数据来源：Wind，2020.2.29-2020.5.29

【行情风向标，反弹看券商】券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！从2月4日到3月5日市场反弹以来券商ETF涨了24%，而同期上证指数只涨了12%不到，券商ETF的涨幅是大盘的2倍还多，尽显高弹性特征！

【估值绝对低位】从估值角度来看，截至2020年6月3日，券商ETF(512000)跟踪复制的中证全指证券公司指数市净率为1.63倍，仍然处于历史平均值2倍PB下方，估值优势明显。在券商行业基本面持续向好的背景下，券商行业估值有望持续提升。

数据来源：Wind，截至2020.6.3

【资金逆市加仓，份额连创新高】据上海证券交易所6月3日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日基金份额增至137.37亿份。按券商ET6月3日的最新份额净值0.8878元计算，券商ETF当日最新估算规模达121.96亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！

2019年以来券商ETF份额情况（亿份）

与券商ETF4月16日112.86亿份的份额规模低点相比，券商ETF份额最近31个交易日净增长合计24.51亿份。按最近31个交易日券商ETF场内成交均价0.890元计算，券商ETF最近31个交易日资金净流入合计达21.81亿元，高居最近31个交易日沪深两市资金净流入最大行业ETF之一！

【杠杆资金持续加仓】6月3日，券商ETF单日融资买入额达5794万元，当日券商ETF融资余额增至8.56亿元。券商ETF4月30日的融资余额为7.01亿元，其融资余额最近一个月增长1.55亿元！

【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】

券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖44只券商A股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

券商ETF联接基金的直接投向是它的目标ETF也就是券商ETF。有投资者反馈互联网上券商ETF联接基金的持仓页面里看不到持有重仓股的问题，这是因为联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（即目标ETF），密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。也就是说，券商ETF联接基金是投资持有券商ETF的基金份额，而不是直接持有中证全指证券公司指数成份股个股，但相当于持有中证全指证券公司指数成份股个股，即投资券商ETF联接基金，和买券商ETF，实际上均是投资中证全指证券公司指数！

券商ETF联接基金申赎费率如下图所示（但各大互联网代销平台往往提供低至一折的申购费率优惠）：

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