振江股份 IPO 净利润之谜

京达财经
百家号17-10-18 22:56
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10月13日，证监会核准了9家公司的IPO申请，江苏振江新能源装备股份有限公司（以下简称“振江股份”）名列其中，这意味着公司距离登陆上交所仅剩下临门一脚了。

振江股份主要以风电和光伏发电设备生产为主，从2015年开始公司迎来了业绩爆发期，这也使得公司净利润超过了上市的最低要求，否则以2014年不足千万的净利润，振江股份没有资格申请的。
不过，振江股份的净利润绝非账面显示的这么简单，通过“合理”利用高新资质，振江股份增厚了自己的盈利数额，而与参股股东华闻传媒（ 000793.SZ ）披露的净利润相比，振江股份的净利润超出更多，那么公司的净利润是否注水了呢？
2017年上半年，振江股份实现营收4.87亿元，实现归母净利润6913.55万元。继续保持了快速增长的态势。不过值得一提的是，公司净利润的快速增长也有其“巧妙安排”有关。
振江股份母公司是高新技术企业，可以享受15%的所得税优惠。根据母公司利润表， 2014 年 -2016 年，母公司实现收入 1.92 亿元、 3.76 亿元和 7.83 亿元，实现归母净利润 1290.62 万元、 5582.13 万元和 1.54 亿元，母公司贡献了几乎全部收入和净利润。
但年-2016年振江股份母公司的销售费用只有965万元、2215.22万元和2294.32万元，其同期合并报表销售费用为2739.25987.187714.73万元，振江股份风电设备直销，光伏设备买断式经销为主，销售费用与生产并不匹配。
如果说母公司与子公司之间通过分配销售费用实现合理避税并不违规的话，那么参股股东披露的净利润与公司披露的数据有明显差异就不能用合理来解释了。华闻传媒是振江股份的第二大股东，其持股超过20%，华闻传媒年报中也有振江股份净利润的间接证据。
2012年，上海鸿立股权投资有限公司（以下简称“上海鸿立”）增资入股振江股份，后经过受让和稀释后，目前持股比例为13.82%。3月，上海鸿立华享投资合伙企业（有限合伙）成为振江股份新股东，截至招股时，期持股比例为6.73%
上述两家公司都是华闻传媒旗下子公司。由于持股超过，华闻传媒对振江股份按权益法计入年报。年年报显示，公司确认的投资收益为395.17万元，根据彼时20.11%的持股份额推算，振江股份的归属净利润为1965.05万元。
年年末时，华闻传媒的两家子公司合计持有振江股份20.55%的股份，这一持股比例至
今未变。年和2016年，华闻传媒分别确认了1412.062594.72万元的投资收益，以此可知振江股份这两年的归属净利润分别为6871.341.26亿元。
年上半年，华闻传媒确认来自振江股份的投资收益为1481.92万元，由此推算振江股份归属净利润为7211.28万元。这就是说，如果按照华闻传媒披露的投资收益推算，振江股份 2014 年 -2016 年的归属净利润为 1965.05 万元、 6871.34 万元和 1.26 亿元， 2017 年上半年则是 7211.28 万元。
显然，除了年上半年两家公司披露的归属净利润仅有不到300万的较小差距之外，其余年的净利润有着明显的不同，尤其是年两家公司透露出的净利润更是天壤之别。
如果两家之间的差异属于同一方向，即一方公告的净利润总是要高于另一家公司透露的数据，还可以用统计范围或误差来解释，那么 这种忽高忽低的净利润，振江股份又该作何解释呢？如果净利润都说不清楚，公司凭什么上市呢？