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发表于 2019-04-18 16:09:27 东方财富Android版
三美化工可持续性经营五重“雷” 募资四成为还债? 手机凤凰网 2018-11-3
三美化工可持续性经营五重“雷” 募资四成为还债?
手机凤凰网 2018-11-30 10:25
11月30日,业界知名新媒体《京达财经》对外发布一篇标题为《三美化工:可持续性经营五重“雷” 募资四成为还债?》的深度调研文章,引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。
据《京达财经》撰文:今年10月18日,浙江三美化工股份有限公司在中国证监会官网披露了首次公开发行股票招股说明书。三美化工本次发行数量为5973.38万股在上海证券交易所上市。
翻阅招股书发现,三美化工存在盈利能力可持续性存疑、IPO募资用途存疑等问题。
01盈利能力可持续性存疑
根据招股书,三美化工此次IPO拟募资18.13亿元,用于实施江苏三美2万吨1,1,1,2-四氟乙烷改扩建及分装项目、江苏三美1万吨五氟丙烷项目、江苏三美1万吨高纯电子级氢氟酸项目、重庆三美分装项目、三美股份环保整体提升项目、三美股份研发与检测中心项目、三美品牌建设及市场推广项目、偿还银行贷款及补充流动资金等多个项目。
三美化工表示,上述募投项目实施后,公司的HFC氟制冷剂产能将进一步提升,公司资产规模、营业收入与利润总额也将有较大幅度增长,将对公司业绩实现长期增长提供重要支持。
然而,理想很丰满,现实很骨感。
三美化工的主营业务收入主要来源于氟制冷剂、氟发泡剂和氟化氢。此三类产品的收入多年来在主营业务收入中的占比均在90%以上。
目前,国内氟化工行业处于低端产品过剩,中高端产品比重偏低,高端产品主要依靠进口的困境中。产品结构不合理的矛盾较为突出。
加之由于部分地区未充分考虑资源环境等制约因素,盲目规划和投资氟化工项目,致使行业无序发展和低水平重复建设现象突出。
再从三美化工招股书披露的风险性因素来看,其面临的“内忧外患”或许正在变成现实。
三美化工经营业绩对产品销售价格的敏感系数较高。主要产品HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HCFC-22、R410A、AHF平均售价在2016年以后均大幅上涨。
2017年平均售价涨幅分别达到21.81%、67.38%、61.96%、42.76%、61.46%、53.59%,2018年上半年价格仍在大幅上涨。
与2015年的均价相比,绝大部分产品两年间平均售价上涨超过一倍。
但上述产品价格能否持续上涨甚至维持,都受多种因素制约。
未来若受宏观经济、下游市场需求波动等因素影响导致主要产品价格持续下降,将不可避免地影响三美化工的盈利能力。
另外,国家产业政策变动也将对三美化工生产和经营造成影响。
我国作为《蒙特利尔议定书》缔约国之一,将于2030年完全淘汰HCFCs(含氢氯氟烃)制冷剂。目前政策倾向于减少、淘汰该等ODS的生产。
三美化工现有产品中,已被环境保护部列为受控ODS的产品为:HCFC-22、HCFC-141b和HCFC-142b。
2017年环境保护部对三美化工上述产品的受控用途生产量配额分别为:14400吨、34759吨和4162吨;销售额分别为2.03亿元、5.68亿元和3831.83万元,合计占当年主业收入的21.08%。
2018年公司HCFCs产品配额未发生变化。未来若政府加强对该等产品的产量限制,或对三美化工业绩产生不利影响。
此外,目前我国氟制冷剂品种众多,按使用进程来分大致可分为四代,低端产品面临被淘汰局面,中高端市场被国外巨头垄断。
第一代和第二代破坏臭氧层,正在加速淘汰、快速消减。
三美化工目前的主要氟制冷剂产品为第二代 HCFCs(含氢氯氟烃)类,将在2030年前完全淘汰;正在规模化生产的第三代氟制冷剂为 HFCs(氢氟烃)类,虽不破坏臭氧层,但同样属于危害全球变暖的产品,为公司的经营带来较大的隐患;第四代氟制冷剂为 HFOs(含氟烯烃)类,可进一步降低温室效应值,目前尚未大规模应用。
对此,某大型券商行业研究员认为,国内氟化工行业企业整体研发能力不强,研发投入不足、基础研究比较薄弱、原始创新能力不强、缺少具有自主知识产权的核心技术等是目前行业企业难以迈过的槛,如不能突破将制约行业企业的可持续发展。
而这一风险因素从三美化工的研发投入来看,确实在存在较大概率。
2015-2018年上半年,三美化工营收和利润虽大幅上升,但投入的研发费用却规模微小,分别为368.03万元、1236.31万元、2222.60万元和1048.66万元,占营收的比例仅为0.95%、0.90%、1.14%和0.92%。新产品研发投入不够将极大增加上述风险。
在市场端方面,三美化工的主营产品销售分为国内和国外市场。报告期内的营收几乎维持在各50%左右的规模。
但近期国际贸易摩擦加剧,国际贸易保护主义呈现抬头的趋势,美国已多次对原产自中国氟制冷剂的反倾销调查,同时提升中国商品的进口关税。
国际贸易环境的变化,将进一步增加三美化工的经营风险。
近四成募资用于偿还贷款?
根据招股书,三美化工本次募资的18.13亿元中,有7亿元用于偿还银行贷款,占比38.6%。
值得注意的是,三美化工2017年的净利润近10亿元,而募资中却有四成是为了偿还银行贷款?这也引得发审委反质疑其募集资金偿还银行贷款及补充流动资金的必要性。
三美化工称,募集部分资金用于偿还银行贷款,将有利于降低资产负债率,提高偿债能力,减少财务费用,提升盈利水平。
但截至今年6月末,三美化工的借款余额仅为4.4亿元。
报告期内,其借款平均余额为6.77亿元,利息支出分别为6633.31万元、4125.11万元、2477.76万元和1022.01万元。
可见三美化工并不存在巨额的财务负担。如若募资成行,偿还银行贷款的募资将直接成为超募资金。
三美化工还在招股书中表示,除本次募集资金投资项目外,公司还将投资4.36亿元用于改扩建制冷剂产品的生产线、投资3.96亿元用于泰国三美4万吨制冷剂工程建设,预计将扩大公司的银行贷款规模。
也就说,三美化工在为偿还未来的银行贷款募资。难道该夸公司考虑长远?
(作者:磊磊)
发表于 2019-04-18 16:40:06
你不买每天发这些用意何在?
发表于 2019-04-18 16:44:14
每天发这个,你是雷锋吗?还是走狗?
发表于 2019-04-18 17:39:40
你了,孙子!!!!
别侮辱这个头像
发表于 2019-04-18 20:20:19
三美带病上市,上演“三变一”魔术,中签户赢利三万变一万
发表于 2019-04-18 20:22:43
从上市第一天就开始唱空,几乎是整天呆在这个股吧,到底什么目的?
发表于 2019-04-18 20:26:12
吃多了
发表于 2019-04-18 20:38:22
虽然我没有三妹,但我敢保证你这样的人在现实中没有朋友,在电视剧中活不过两集,你信吗?
发表于 2019-04-18 21:57:00
给你根骨头,你走吧
发表于 2019-04-19 06:01:17
楼主应该是原三美被辞退员工吧?感谢你从负面提醒投资者尤其是散户投资者。但切不可出于某种个人恩怨误导欺诈呵!
发表于 2019-04-20 22:37:54
蠢货,你跟这个股有仇啊
发表于 2019-04-21 22:50:05
依法抓捕造谣的黑嘴狗
发表于 2019-04-21 22:50:39
机凤凰网 2018-11-30 10:25
发表于 2019-04-21 22:57:13
请问你是派来黑三美的专业户吗?好搞笑啊!
发表于 2019-04-21 23:12:27
红军小兵 :
请问你是派来黑三美的专业户吗?好搞笑啊!
老是编造一些莫须有的谎话来黑三美,是托吧
发表于 2019-04-22 00:35:59
你每天侮辱此股,是何居心
发表于 2019-04-22 02:12:52
2楼的朋友,你怎么知道他没有买,说不准他买的比你还多些,他不在这里把陈芝麻烂谷子的旧消息拿出来黑人的话,都不卖给主力的话,这票怎么会涨,所以愿意信就卖,反正这一切都只是个博傻的,最终如何,到时打开账户看资金,就一清二楚了,现在说来说去有毛用
发表于 2019-04-22 07:39:34
坚定的韭菜们加油
发表于 2019-04-22 08:32:49
牛鸡养的野种点亮黑夜
发表于 2019-04-22 08:35:16
婊子养的点亮黑夜
发表于 2019-04-22 08:35:39
畜牲养的点亮黑夜
发表于 2019-04-22 08:40:16
这种驴 没有好下场 家人也是 人品不行
发表于 2019-04-22 09:18:08
18年帖子
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