发改委网站20日消息，发改委、工信部、能源局近日联合印发了《中国制造2025—能源装备实施方案》，要求2020年前，围绕推动能源革命总体工作部署，突破一批能源清洁低碳和安全高效发展的关键技术装备，并开展示范应用。同时，推动各类能源装备优势产能走出去，支持海外投资并购。
　　
　　能源装备作为能源技术的载体，是装备制造业的重要核心部分。能源装备制造业正成为带动我国产业升级新的增长点。
　　
　　此次《方案》提出了15个领域的能源装备发展任务，涉及煤炭绿色智能采掘洗选装备、深水和非常规油气勘探开发装备、清洁高效燃煤发电装备、先进核电装备、水电装备、太阳能发电装备、储能装备、先进电网装备、智能电网、能源互联网关键装备等相关技术攻关及应用推广。
　　
　　在核电方面，《方案》提出开发先进核电主设备用新型合金材料和替代材料，进一步提高核电主设备大型铸锻件加工制造技术水平。组织开展核电装备智能制造技术攻关，并结合数字样机、增材制造等新型智能化生产技术和设备应用。
　　
　　我国核电“十三五”规划初步方案已经制定完成，目前正处于征求意见阶段。预计到2030 年，我国核电装机规模将达到1.2亿至1.5亿千瓦。银河证券认为，在未来核电设备国产化率不低于85%的规划下，国产核电设备供应商将迎来巨大发展机遇，市场前景广阔。
　　
　　同时，去年我国共开工6台机组，2016年下半年部分早期设备将进入交付期，正式交付高峰将在2017年出现。广发证券认为，核电建设有望继续走高，预计全年将至少核准8台机组，开工8台机组。“十三五”期间将开工至少超过30台机组，每年将开工6台至8台机组。除了国内市场外，核电“走出去”也在不断升温。
　　
　　在储能装备方面，《方案》提出要突破新型电极材料、电解质材料及超级电容器新体系，建立钒电池储能示范系统。掌握铅炭电池本体制备技术，开发长寿命、低成本铅炭电池储能装置。
　　
　　日前发布的《储能产业研究白皮书2016》提出，到2020年，储能总装机规模最高将达24.2吉瓦。储能作为能源互联网的重要支撑，已被我国纳入能源技术革命创新行动计划之一。机构认为，在后续储能补贴等政策的出台下，预计到2020年，储能产业市场规模将达1000亿元。

　　应流股份(603308)
　　
　　三代核电站主泵泵壳套件已实现交付。去年核电重启以后，公司取得19台主泵泵壳订单（均是三代核电站），包括：16台AP1000、3台华龙一号，今年签了8台，共27台，今年招标行势好于去年。今年已交付4台左右，AP1000和CAP1400均有交付，也证明了公司在三代核电站配套的能力。
　　
　　公司看好核废料处理市场。应流股份已建成年产150万吨的碳化硼中子吸收材料生产线，今年将实现销售。在应流产业化之前，该材料均是进口，价格150万元/吨，目前国内核九院七所、清华、核一院都有相关技术，但是应流股份这条生产线是国内唯一实现批量生产的生产线，公司已签了3700万左右的订单， 2016年中子吸收材料将开始贡献利润！
　　
　　价值链的延伸：航空发动机和燃气轮机。应流股份从2010年开始陆续投资8亿，打造高端精密零部件智能化生产线，并计划通过此次再融资继续巩固和提升公司专用设备高端零部件的研发和生产能力，对标美国PCC。目前国内单晶飞机叶片可以做，但高温性能不行，主要是材料瓶颈，用国内的材料做铸件合格率仅10%，而用英国的材料，合格率70%。应流计划投资3亿做母合金材料，实现突破，对此董事长充满信心
　　
　　维持“强烈推荐-A”评级。我们认为2016年公司将受益于核电主岛部件和中航发动机叶片交付，同时由于高精密零件占比提高，毛利率将止跌启稳，净利润回升。未来两年，公司的产业链和价值链延伸战略将见成效，核电及后处理、发动机板块产品线丰富，公司收入有望再上台阶。预测增发摊薄后的2016、2017、2018年EPS分别为0.33、0.45和0.60元，考虑到公司未来业务结构变化，同时参考核电、军工的估值，维持强烈推荐评级，可以战略性配置。

　　宝钛股份(600456)
　　
　　受益运20 运输机交付服役，公司业绩有望明显改善
　　
　　我国自主研发的运20 大型运输机正式交付部队服役，预计军方对运20大型运输机的需求高达300 架以上，钛材是军用航空航天领域的重要材料，公司在军用钛材领域与军方有稳固的合作协议，在该领域的高壁垒条件下具有寡头垄断地位，成为运20 所需钛材的主要供应商，预计运20 钛材订单每年将增厚公司净利4000 多万，公司业绩有望明显改善。
　　
　　航空领域钛材需求有望放量，公司作为高端钛材生产商将最受益
　　
　　随着我国航空工业的发展和国产大飞机项目的投产，航空用高端钛材将迎来巨大的市场需求。公司为行业内唯一一家具有海绵钛-钛锭-铸-锻-钛加工材完整生产链的企业，拥有海绵钛年产能1.1 万吨，钛锭年产能2.8 万吨，钛材年产量达0.8 万吨。2015 年，公司航空航天领域钛材销量销售0.3万吨，同比增长41.3%，销售占比达到43%。在市场需求巨大的背景下，公司作为行业内高端钛材生产龙头企业将最受益。
　　
　　供给收缩与需求增长，钛材价格有望触底回升
　　
　　从钛材供给端看，受行业整体产能过剩问题的影响，部分公司已经开始减产、停产，对钛材价格形成有力支撑。BOCE 宝钛钛材现货结算价从2013 年7 月份持续下跌至2016 年5 月，跌幅达到31.3%，然而下跌幅度已有明显放缓趋势。在需求放量和供给产能收缩的双重作用下，钛材价格有望触底回升。
　　
　　给予公司“买入”评级
　　
　　预计公司16-18 年EPS 分别为0.11 元，0.38 元，0.82 元，对应当前股价的PE 分别为157 倍、46 倍和21 倍。鉴于未来航空领域高端钛材需求放量，给予公司“买入” 评级。

　　西部材料(002149)
　　
　　事件：近期我们对公司进行了调研，就公司主营业务的细节以及未来战略发展等情况与管理人员进行了沟通交流。
　　
　　钛材行业产能过剩，重点开拓高端领域。西部材料主营钛制品及其他金属产品，主要应用于航空、海洋工程、核电、电子、环保、高铁等领域。2 月26 日公司发布业绩快报，全年实现营业总收入9.91 亿元，较上年减少19.10%；营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅下降，主要有以下三个原因：一是市场环境不景气影响，产品销量和销售价格下降并导致年末存货有较大幅度减值；二是上游原材料由于行业龙头企业停产和减产导致采购价格略有上升；三是上年度有钛锭国储项目收入，本报告期没有该项收入。公司所处的行业整体已处于产能过剩阶段，2014 年公司已成立钛材、能源、环保等三个市场委员会，加大产品在航空、环保、新能源等高端市场的开拓。2014 年，公司航空用钛合金板材订货超过160 吨，航空用合金薄板成功通过中航工业商发合格供应商资格审核，控股子公司西诺公司独家完成科技部重大专项“CAP1400 核电站银铟镉控制棒国产化”并通过验收；2015 年，公司独家承担了“CAP1400”、“华龙一号”核电堆芯用不锈钢及Inconel718 合金材料国产化任务，预计2017 年实现批量供货。
　　
　　定增加码核电环保产业。去年10 月，公司拟以14.61 元每股定增6438万股，募资9.4 亿元，投向自主化核电站堆芯关键材料国产化项目、能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目、通过增资取得西部新锆8.33%股权项目以及偿贷。此次定增是公司制定开拓高端新兴产业战略后的进一步举措，能够提升公司的产品档次，优化产品结构，完成对核电、环保等新兴产业的战略布局，进一步巩固公司在核电堆芯国产化领域的行业地位。增资公司西部新锆为中核旗下中国核燃料有限公司控股，是国内唯一一家具有自主知识产权核心技术的核级锆材生产企业（国核旗下核级锆材企业国核宝钛为受让美国AP1000 技术），其产品主要用于核反应堆燃料组件包壳管、压力管等，与公司核电控制棒具有相同的客户，本次增资能够延长公司在核电稀有金属产品领域的产业链，形成良好的协同效应，并加强与中国核燃料有限公司等合作伙伴的战略合作关系。
　　
　　军工前景可期。在国家实施大型飞机、载人航天、新型船舶等国民经济和国防建设重大工程中，需要稀有金属材料产业提供支撑和保障。公司是稀有金属新材料行业的领先者，是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业，控股股东西北有色金属研究院科研实力雄厚，成立十多年来，形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域,强大的技术背景成为公司发展的坚实基础。公司第二大股东西安航天科技工业公司(航天六院)具有深厚的国防军工背景，能够为公司在航空航天和军工行业的发展提供有力的支持。西部钛业成功通过中航工业商发合格供应商资格评审，航空用钛合金薄板已立项，2014年订货超过160 吨。2015 年，已与中船重工旗下多家研究所在舰船潜艇用钛的重大项目研究、海洋用钛合金材料体系建立以及钛合金在舰船潜艇具体应用等方面开展合作，共同努力推进我国海洋工业的自主发展。
　　
　　估值与评级。考虑到我国核电已处于大发展时代，西诺公司是国内核电控制棒唯一供应商，根据核电建设规划，在“十三五”期间计划新开工建设的CAP1400 及“华龙一号”核电站共计19 台机组（三代机型），需要银铟镉控制棒及中子吸收体材料、不锈钢及Inconel718 合金材料共计7.2 亿元。2020-2030 年期间，每年计划新开工6-8 个机组，需求预计将达到26 亿元，定增项目对收入的贡献将逐年放大。看好公司“军工、核电、环保”的战略布局，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　东方锆业(002167)
　　
　　事件： 近日， 公司公告称，经过中国核燃料有限公司等单位与会专家一致同意公司子公司朝阳东锆年产 150 吨核级海绵锆生产线所产产品通过《国产核级海绵锆合格性鉴定大纲》 的鉴定。
　　
　　核级锆国际领先，助力国家核电国产化： 公司是全国唯一拥有自主知识产权的核级海绵锆生产厂商，通过《大纲》的合格性鉴定相当于拿到了中国核电用锆材供应商的通行证，打开一个巨大的市场空间； 2020 年全国核电机组每年对核级海绵锆的需求量均将达到近 1000 吨，随着核电国产化的进程逐步推进，公司将逐步获得市场份额，从而替换掉目前占据国内核级海绵锆市场的国外供应商。除核电国产化，“一带一路”将带动中核的“华龙一号”核电机组走出国门，另外，我国的强军梦将推动潜艇、驱逐舰、巡洋舰和航母的建设生产，这都将大大提升核级锆的使用。 核级海绵锆较高的定价和丰厚的毛利空间，将为公司带来可观的收益。
　　
　　背靠中核集团，深耕锆行业： 公司大股东中核集团不仅提升公司的经营状况和研发能力，更是提高了公司的知名度和行业地位，同时公司在争取核级海绵锆的订单时将更具有优势。公司布局锆产品全产业链， 是国内乃至全球品种最齐全的锆制品专业制造商之一，涉及众多生产消费领域，行业影响力大。
　　
　　积极布局上游资源，增厚公司利润： 公司购买 Image 公司的全球最高等级的砂矿资源珀斯盆地北部布纳伦(Boonanarring)和阿特拉斯(Atlas)矿带，随着子公司铭瑞锆业将明达里 C 矿区部分采矿设备转移至 Image 两个矿区进行开采，公司未来钛铁矿的产能产量将大幅提升，同时钛铁矿业务有较丰厚的利润空间，将增厚公司利润。
　　
　　盈利预测与投资建议： 随着公司在钛铁矿、高端锆材、核级锆这些高利润空间领域的进一步发展，以及大股东和政府的持续支持，预计公司 2016 年将实现扭亏为盈， 2017-2018 年将实现每股收益 0.03 元、 0.05 元， 考虑到公司是全国唯一拥有自主知识产权的核级海绵锆生产厂商，在核级锆业务中极具潜力，我们给予公司“增持”评级。

　　中核科技(000777)
　　　　
　　高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提
　　
　　公司是核工业集团所属企业，是首家A 股上市的阀门企业，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，除生产大口径、高磅级特种阀门外，还生产包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀等关键阀门国产化项目。
　　
　　核电站关键阀门长期依赖进口，成为制约我国核电国产化率提高的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家研制出CAP1400 最大口径爆破阀工程样机的企业之一（另一家大连大高未上市），目前样机已通过中国机械工业联合会的国家级鉴定，标志着CAP1400 核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015 年，公司研发支出为3870 万元，占营业收入比例为3.74%（占比与2014 年持平）。
　　
　　中核集团旗下国企，享有更多自上而下的订单机会
　　
　　目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立，阀门企业多为民营，如江苏神通、纽威股份、应流股份，而公司作为央企背景的国资企业，在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为，中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业（民营）、中核国际（港股）四个上市公司平台，未来中核集团国企改革东风增强，中核科技具有小市值高弹性的特点，具备国企改革的空间。
　　
　　盈利预测与投资建议
　　
　　中核科技(000777)
　　
　　受国内核电重启利好，同时”核电走出去”上升为国家战略，预计核电设备企业于2015-2016 年已经迎来订单拐点，业绩拐点将于2016年H2 开始体现。我们预计公司2015/16/17 年的EPS 为0.25/0.30/0.39 元,对应PE 分别为106/89/69X，维持“增持”评级。

　　上海电气(601727)
　　
　　业绩稳健增长 新能源业务快速发展
　　
　　上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014年业绩稳健发展，实现营业收入人民币 767.85 亿元，较上年同期减少3.1%；归属于母公司股东的净利润为人民币 25.54 亿元，较上年同期增加 3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。
　　
　　产业转型升级 盈利能力将提升
　　
　　面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。
　　
　　集团资产整合拉开序幕
　　
　　上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有 5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。
　　
　　盈利预测与投资评级
　　
　　公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力；转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升；集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计 2015-2017年 EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。

　　东方电气(600875)
　　
　　我们认为东方电气作为全球最大的发电设备制造商，具有技术、品牌和规模上的竞争优势，公司的亮点业务在核电和风电业务上，建议投资者密切关注。

　　台海核电(002366)
　　
　　核电将重回黄金期，2020 年前平均每年预计新开工6-8 台核电机组。
　　
　　根据我国《能源发展战略行动计划(2014-2020 年)》，到2020 年我国在运和在建核电装机容量将达到8800 万千瓦，比照目前5800 万千瓦的装机容量还有3000 万千瓦的缺口，预计未来5 年平均每年新开工机组6-8 个，按照每台机组150 亿元计算，总体市场空间约千亿元。同时随着华龙一号落户巴基斯坦和阿根廷等过，核电走出去的计划预期将会顺利推进。我们预计在2030年前在“一带一路”国家沿线建30 台核电机组，平均每年还将带来约300 亿元的收入。核电未来前景光明，值得期待！
　　
　　受益于国内核电重启和海外出口，技术和牌照优势构建高“护城河”
　　
　　台海核电主要从事百万千瓦级压水堆核电厂一回路主管道及各种泵阀、大型双相钢及超级双相钢叶轮等大中型核级铸锻件产品的生产和服务，也是目前世界上唯一能够同时生产两代加堆型和三代AP1000 堆型主管道设备的供应商。公司与渤船重工联合开发的AP1000 主管道技术达到国际先进水平，未来市场地位稳固。2016-2018 年，国内主管道生产商将有37 台机组的订单（国内30 台，国外7 台），根据国产单价估算，主管道市场预计35.8 亿元，平均每年预计11.9亿元。台海核电在二代半主管道市占率为55%，三代AP1000 主管道市占率达50%，如果台海核电维持50%的市场占有率，每年将得到5.9 亿元的订单，而公司2014 年主管道收入4.2 亿元，因此，未来主管道收入增长确定性高。
　　
　　加快延伸核电产业链，军品市场新蓝海高增长可期。公司凭借在铸造、锻造等方面长期积累的技术优势，未雨绸缪延长核电产业链，进军核电消耗件市场。其中，驱动机构和上下管座每台机组每年消耗约4700 万元，随着商运机组的增加，未来对消耗件的需求会越来越多，预计2018 年国内商运机组41 台，消耗件市场19.3 亿元。另外，公司凭借在核级管道的技术积累，取得军品生产资质，军工核电产品2016 年后每年贡献收入将持续增加。渤船重工是中国重工旗下重要的舰船制造基地，鉴于以前良好的合作关系，我们预期公司与渤船重工在军工方面将有更实质性的合作。同时，凭借公司强大的技术积累和综合的经营牌照，公司将不再局限于设备部件生产，将有潜力成为有较强竞争力的一体化设备提供商。
　　
　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价56.66 元。我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为345.8%、22.68%、12.72%，净利润增速分别为3076.9%、29.1%、15.3%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为56.66 元。

　　盾安环境(002011)
　　
　　1、制冷元器件产品量价齐跌使得公司收入下降。
　　
　　公司 15 年营收下降 11.24%，一方面：房地产行业、空调成品库存高企等影响，家用空调行业需求下降导致公司传统制冷元器件产品销售有所下降；另一方面：公司产品主要原材料铜、锌、钢等价格下跌导致公司产品售价有所下降。
　　
　　公司积极布局新兴产业，前期研发投入较大，相应增加费用，使得公司净利润增速下降幅度大于收入下降幅度。
　　
　　2、加快产业布局，智能制造优质标的。
　　
　　公司是制冷元器件全球龙头，技术及工艺沉淀厚实。在此基础上寻找有技术协同的新兴产业布局，目前已有传感器、人机协作机器人、新能源汽车热管理系统及关键部件等产业布局，全球化步伐加快。经过前期的并购，公司已积累一定经验， 布局的新兴产业的业务与盾安原有业务的协同效应将在未来产生实实在在的业绩。我们长期看好公司的发展，是不可多得的优质工业 4.0 标的。

　　中国核电(601985)
　　
　　总结
　　
　　中国核电发出盈利预喜公告，集团预计去年纯利同比增长50-55%，至人民币3708百万元-3831百万元。业绩增长的主要原因为2015年有新机组投运带动发电量增加。作为中国仅有的3间核电公司，集团规模相若的同业中广核(1816.HK)已公布去年业绩，纯利按年只增长6.5%，扣除汇兑损益净额的影响後，纯利亦只比去年增长22.6%，集团的盈利增长优於对手。惟以行业而论，在中国宏观经济较差的2015年2间公司分别录得近2成及5成的增长已属非常可观。
　　
　　根据中国应对气候变化的目标，中国非化石能源占一次能源消费比重在2020年及2030年的目标分别为15%及20%，现时与此目标相比仍有一段距离，预期安全及高效率的核电仍为未来重点发展的清洁能源之一。

　　江苏神通(002438)
　　
　　2016年6月2日，我们对江苏神通进行了实地调研，就公司将要进行的非公开增发项目，“制造+服务”转型，冶金、核电、能源装备三块业务发展情况，收购无锡法兰等一系列问题进行了深入交流，现将调研及研究成果分享如下。
　　
　　正有序推进非公开增发 已开展维保服务试点： 5月25日江苏神通公告的2016年非公开发行股票预案（修订稿）显示，公司拟以不低于18.40元/股的价格非公开发行不超过2978.26万股， 拟募资总额不超过5.48亿元， 其中公司控股股东、实际控制人吴建新拟以现金方式参与认购5,480万元。 所募资金拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目， 7800万元用于阀门智能制造项目， 7000万元用于特种阀门研发试验平台项目，剩余资金将用于偿还银行贷款（偿还去年年底收购无锡法兰的1.3亿元并购贷款） 及补充流动资金（ 3000万元）。 公司计划建设15个阀门服务快速反应中心，通过快速专业化的维修保养来降低客户的维修、停工等成本，增加客户效益和粘性。近两年来公司已在莱芜钢铁、沙钢等钢铁基地尝试开展阀门维修保养服务试点，在大亚湾、秦山等核电基地的维保试点也在推动。 整个募投项目的实施将有助于江苏神通从目前的“单一制造”向“制造+服务”转型。
　　
　　收购无锡法兰提升业绩及协同效应： 江苏神通2016年第一季度实现营业收入同比增长30.68%， 实现归属于上市公司股东净利润同比增长44.47%，扭转了之前业绩下滑的局面， 主要原因是公司收购的全资子公司无锡市法兰锻造有限公司从今年起合并报表及新增核电订单开始陆续交货所致。 无锡法兰是中石油、中石化等重要客户的供应商，在石油化工领域具有较强的客户基础，有助于江苏神通打开阀门产品在石油石化领域的销售渠道。无锡法兰是国内目前仅有的取得核1级法兰制造资质的两家公司之一， 其生产的核电法兰在国内市场占有率达90%以上，具有明显的竞争优势。 无锡法兰拥有的抗氢钢材质锻件的生产技术也可为江苏神通开发临氢阀门提供支持。
　　
　　新增核电订单交付将增厚2016及以后年度业绩： 2015年核电项目建设恢复审批后核电行业迎来了新建核电项目的招投标高峰， 江苏神通2015年取得核电订单4.14亿元（其2014年新增核电订单2.72亿元）， 但新取得的核电订单交货时间一般集中在第2-3年。 根据江苏神通近年来已经参与的国内核电阀门招投标结果看，公司占据国内在建核电工程核级蝶阀、球阀超过90%的市场份额。 若按我国在“十三五”期间有望每年新开工6至8台核电机组计算，我们预计江苏神通2016年和2017年的新增核电订单均将超过4亿元， 我们看好江苏神通从2014年起新增的核电订单从今年开始陆续交货对今年及以后年度的业绩贡献。
　　
　　盈利预测与投资建议： 我们预计江苏神通2016年和2017年的EPS分别为0.30元和0.41元，对应6月2日收盘价的PE为61.70倍和45.15倍。维持 “增持”评级。

　　南风股份（300004）
　　
　　2015 年核电风机销售下滑致母公司业绩下滑
　　
　　公司 2015年营收 8.2亿，同比+0.2%，归母净利 0.44亿，同比-59.1%，其中，母公司实现营收 2.2 亿，同比-39.8%，净利润-0.85 亿。公司利润下滑主要原因是：母公司核电风机订单减少， 高毛利率产品销量下滑+母公司借款带来财务费用增加。 2016 年 Q1 营收 2 亿元，同比+30%；归母净利 0.17 亿元，同比+47%， 业绩拐点初现端倪。
　　
　　子公司并表增厚业绩， 母公司核电业务 2016 年迎来业绩拐点
　　
　　公司产品为通风与空气处理设备、特种材料及能源工程管件装备，营收分别为 2.16/6.03 亿，同比-39.75%/+31.43%，通风与空气处理设备业务下滑是因为下游国内核电开工大幅降低及受国家核安全局行政处罚导致核电订单执行放缓，特种材料及能源工程管件装备业务上升是因为与子公司中兴装备并表（ 2015 年中兴收入 6 亿元，净利润 1.5 亿元，完成业绩承诺），且子公司中兴装备受益下游新能源行业利好订单增加；分行业看，石化、核电、煤化工、工业 与 民 用 、 新 兴 化 工 、 地 铁 、 隧 道 行 业 营 收 分 别 为2.2/1.8/1.8/0.96/0.81/0.37/0.15 亿 元 ， 同 比 变 化 分 别 为-15.8%/-29.36%/+252.5%/-12.2%/-12.3%/+29.6%/+18.6%，煤化工行业营收增加是因为子公司中兴装备与中海油、中石化等五家油气公司签订无缝钢管采购合同。核电业绩下滑是因为核电订单执行放缓，但随着公司核电资质恢复(2016 年 3 月已与国核签订 5020 万元订单)核电业务将迎来收入拐点。 公司海外营收 1693 万，同比+39%。
　　
　　2015 年公司毛利率下滑 3pct， 三项费用率同比+6.55pct
　　
　　公司 2015 年毛利率为 36.4%，同比-3pct。分产品看， 通风与空气处理设备、特种材料及能源工程管件装备， 毛利率分别为21.3%/41.79%，同比-13.32/-1.3pct， 两者毛利率下降原因分别是产销量下滑 35%致营收大幅下滑和并表带来营业成本增加。三项费用率为 26.01%，同比+6.55pct，销售、管理费用同比+1.5/+3.61pct，主要是并表所致， 财务费用率+1.44pct 是因为母公司借款增加。
　　
　　公司 3D 打印技术频获中核和国核等核电巨头的认可
　　
　　公司与国核 728 院合作研发主蒸汽管道贯穿件，进入国核检验时期。若检验合格，未来将批量生产，不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代，而缩短供货周期至 3-6 个月。 2015 年 10 月公司与中核的核动力院合作，签订了《 ACP100 压力容器电熔增材制造技术服务合同》。 之后公司又与中核工程合作，证明了南方增材的 3D 打印技术得到三大核工业集团的认可，重型金属 3D 打印核级应用成熟在即。
　　
　　民用核安全资质恢复， 2016 年业绩有望大幅提升
　　
　　公司民用核安全设备资质已顺利续证， 2016 年收入增速将显着高于2015 年，近 10 个月的停产对业绩拖累严重。 当前是收入利润双低点，未来业绩弹性大。 2015 年 12 月南方增材董事，北航王华明教授当选中国工程院院士，将长期推动重型金属 3D 打印产业化项目。
　　
　　盈利预测
　　
　　我们判断公司在核电领域布局将有望超预期，预计 2016 年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属 3D 打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力，预计 2016-2018 年 EPS 为 0.36、0.46、 0.60 元，对应 PE 为 42、 33、 25 倍，维持“买入”评级。

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