得邦照明上市在即，“横店系”或将再添一员猛将。


　　在多家照明企业仍在IPO排队大军中苦苦等候时，横店集团得邦照明股份有限公司(简称“得邦照明”)也迫不及待地加入进来。12月15日，得邦照明正式向证监会递交了首次公开发行股票招股说明书。若得邦照明此次能够成功上市，那么“横店系”将再次壮大，成为继横店东磁(002056.SZ)、太原刚玉(000795.SZ)、普洛药业(000739.SZ)之后，第四家被横店控股所掌控的A股上市公司。

　　横店集团以横店影视城闻名于世，但其在资本市场已历练了十余年，而本次冲刺IPO的得邦照明是其旗下重要的子公司。根据招股说明书，成立于1996年的得邦照明，主要从事节能灯及LED照明类产品的生产销售。

　　该公司的控股股东为横店控股，在发行前持有64%的股权。由于“横店社团经济企业联合会”持有横店控股70%的股权，因而是得邦照明的实际控制人。这也体现出横店集团社团经济的特点。

　　得邦招股说明书披露，排除得邦照明在外，横店社团经济企业联合会和横店控股共同拥有61家控股子公司。而在可比的上市公司中，得邦照明在2014年上半年的营业收入排在第三位，达13.12亿元。横店东磁、太原刚玉和普洛药业同期的营业收入分别为17.44亿元、3.94亿元、22.03亿元。

　　得邦照明此次上市融资目的是为了扩大LED照明类产品的产能。

　　招股说明书显示，得邦照明拟在上海证券交易所发行股份6000万股，募集资金总额为10.416亿元。其中49%的募集资金将用于年产11000万只(套)LED照明系列产品建设项目；10.2%的募集资金用于年产116万套LED户外照明灯具建设项目；7.2%用于照明研发中心及光体验中心建设项目。

　　虽然在报告期内，得邦照明的营业收入主要来源于节能灯和LED照明类产品，占比超过80%，但节能灯产品销售收入的占比正不断缩窄，而LED照明类产品占比却是大幅度提升。

　　数据显示，在2011年，节能灯、LED灯泡及LED灯具的销售收入占该公司营业收入的比例分别为81.77%和2.98%，而到了2014年上半年，这两个数字分别变为43.58%和39.39%。

　　其中，LED灯泡销售收入增长主要是通过销量增长实现的。2011年至2013年内，得邦照明生产的LED灯泡平均单价每年都出现不同程度的下滑，不过销量倒是成倍地增长。2012年及2013年，其LED灯泡的销量分别较上年度增长479.29%、441.18%，同时，LED灯泡在2014年上半年的销量就已超过2013年全年。

　　虽然得邦照明LED照明类产品的销量增长迅猛，但在产能上仍未完全得到释放。

　　根据招股说明书，截至2014年上半年末，得邦照明的节能灯、LED灯泡、LED室内灯具的产能分别为8500万只、1400万只以及110万只/套；产能利用率分别为79.85%、79.85%、78.04%；同期的产销率分别为97.88%、72.25%及100.68%。

　　得邦照明之所以要急于扩大LED照明类产品产量的主要原因在于为了要降低对飞利浦的依赖性，同时要为拓展国内市场做准备。

　　据得邦照明透露，与飞利浦经过多年的合作，双方已经在节能灯，特别是螺旋型节能灯及高档带罩系列节能灯，逐渐形成相互依存的关系。尽管随着LED照明产品销售收入的快速增长，其对飞利浦的销售收入占比呈逐年下降的趋势，但飞利浦依旧是其最主要的客户，而且每年都为其贡献近三成的销售收入。

　　

　　数据显示，2011年-2013年及2014年1-6月，得邦照明对飞利浦的销售收入占营业收入的比重分别为46.06%、39.57%、31.65%、23.90%。

　　得邦照明的产品均以外销为主，其来自海外的销售收入占比正不断提高。数据显示，2011年度、2012年度、2013年度及2014年1-6月，该公司出口销售额的占比分别为68.9%、75.39%、79.05%、81.66%；国内销售额及国内工程收入的占比分别为31.1%、24.61%、20.95%、18.34%。

　　北美是得邦照明的主要消费市场。在2014年上半年，有超过四成的产品是销往北美市场的。

　　根据得邦照明在招股说明书中公布的未来发展计划，其在拓展海外新市场及新客户的同时，将积极开拓国内市场。

　　“未来几年，公司将加大国内市场营销方面的投入，利用电商营销平台开拓B2B、B2C市场，同时公司将在合适的时候择机以合适、经济的方式收购照明行业现有的销售渠道或自行组建经销商、代理商、商超等国内线下销售渠道，通过线上购买、线下体验的模式快速切入国内零售市场。”

　　为了进一步了解得邦未来在拓展国内市场上有何举措，《新经济》联系了得邦照明的董事会秘书办公室，但截至发稿，对方仍未做出回复。

　　值得注意的是，募集资金中将有3.5亿元会用于补充流动资金，这或许不单是为了日后发展而储存弹药，其更多的是要减轻其日后在扩展业务时将面临的负债压力。

　　得邦照明不仅资产负债率高于行业平均水平，而且短期偿债上有一定的压力。

　　在报告期各期末，得邦照明98%以上的负债是包括短期借款、应付票据及应付账款在内的流动负债，其资产负债率分别为73.26%、66.97%、60.29%和56.80%，虽呈逐年降低之势，但仍高于行业平均水平。

　　与此同时，截至报告期各期末，其流动比率分别为0.91、0.91、1.05、1.15，速动比率为0.58、0.65、0.76、0.84，虽逐年上升，但仍低于同行业上市公司。

　　得邦照明的短期借款均为银行借款，且在报告期各期末，短期借款金额分别为3.57亿元、2.44亿元、1.33亿元、1.09亿元。对应的经营活动产生的现金流净额分别为7283万元、2.3亿元、1.93亿元、1.87亿元，现金及现金等价物净增加额为5380万元、-6153万元、2059万元、6119万元。

　　得邦照明也在招股说明书中坦言：“公司正处于快速成长期，销售及采购规模都迅速扩张，对流动资金的需求迫切；但公司尚未完成首次公开发行并上市，融资渠道比较单一，主要通过银行借款及合理利用供应商信用期的方式筹集流动资金。”

　　LEDinside资深分析师王飞表示，现阶段的LED照明相比传统照明竞争更加激烈，对技术和投资的要求都更高，利用资本市场获得企业竞争所需的资金，是在未来的市场角逐中胜出的重要策略。

　　“特别是几家重要的照明企业先后成功IPO获得大量低成本资金的情况下，原来就颇有实力的企业自然不甘心落后，也希望通过IPO来获得对等的资源和竞争地位。”