创新服务商CXO行业景气度高，属性显著，商业模式决定了其创造永续现金流的能力较强（创新研发本身容易失败，但CXO企业无论成功与否都能收取服务费）。短期看，国内创新药投资热情不减，创新药研发企业人员精简，研发外包意愿强，长尾客户已成为行业显著的增量；国际药企一边持续加大研发投入，一边出于降低成本、缩短周期、提高成功率的目的加大研发外包的比例，而国内CXO公司凭借超50%的比较成本优势及多年的技术积累，持续享受外包产业链的转移。5年内整个行业维持20%以上的增速是大概率事件，而整个行业一超多强，竞争格局良好，既有世界级巨头，又有细分赛道龙头。长期看，人才、技术、产能仍是核心竞争因素，如何在保证细分领域独特竞争地位的同时，拓宽服务能力的边界，打造一体化平台，提高业务的天花板，是对行业内每个公司的考验。当然，从投资的角度，CXO估值已高，一边“音乐不停，舞蹈不止”享受泡沫化，一边保持清醒头脑，时刻警惕创新药非理性繁荣后的产能过剩带来的研发投入拐点对CXO行业的不利影响。