华大基因第二，新股圣达生物


股上早赚钱
8天前
浙江圣达生物药业股份有限公司，成立于1999年，注册资金6000万元。公司主要从事食品和饲料添加剂的研发、生产及销售，产品主要包括维生素（生物素、叶酸）和生物保鲜剂（乳酸链球菌素、纳他霉素）。



竞争力

根据博亚和讯发布的《中国维生素产业发展报告》以及海关统计数据显示，公司目前系全球最大的生物素供应商，产量和出口份额连续多年保持全球第一，产品市场占有率达30%左右。公司共拥有发明专利 12 项、实用新型专利 19 项。

公司在全球范围内积累了广泛的高端客户资源，与法国安迪苏、荷兰泰高国 际集团、荷兰帝斯曼集团、德国罗曼、美国 NBTY 等饲料、动物保健营养品领域的全球跨国集团，与中牧股份、大北农、海大集团等国内饲料行业的上市公司，与双汇发展、金锣集团等国内知名的肉制品加工企业以及大型食品饮料企业娃哈哈集团等，均建立了稳固良好的合作关系。主导产品生物素的市场占有率连续多年位居全球第一，生物保鲜剂乳酸链球菌素和纳他霉素的市场占有率全球领先。

生物素领域，竞争对手上海海嘉诺医药发展股份有限公司、浙江新和成股份有限公司、杭州科兴生物化工有限公司和浙江 医药股份有限公司，包括本公司在内的前五大生产企业的市场份额合计达 90%以上，竞争格局基本稳定。发行人市场份额最高，达到了25.62%。

叶酸方面稍差，市场份额只有8.86%，行业龙头为新发药业有限公司，市占率达到19.93%。常州市新鸿医药化工技术有限公司与常州市牛塘化工厂有限公司也跟其不相上下，都是寡头垄断行业。

财务状况

14-16年，公司营业收入分别为3.81亿元，5.36亿元，4.82亿元，增速为-4.48%，40.83%，-10.12%。归母净利润为0.44亿元，0.87亿元，0.61亿元，增速为-19.8%，98.02%，-29.72%。除15年外其余年份增速均为负数，净利润变动远大于营收变动。

公司营收15 年涨 40.95%，主要是因为叶酸销售收入大幅增长所致，部分主要叶酸生产厂家受 环保因素影响大幅减产，使得叶酸市场严重供不应求，价格暴涨。16 年，公司营收下降 10.35%，主要是因为叶酸销售收入有较大程度的下降，叶酸价格回归至相对正常水平。


分项目来看，主打产品生物素的比重变动较大，总体保持低速增长。而叶酸的销售额15年达到巅峰，16年回落，17年中报显示来看依然处于回落之中，公司认为在前两年叶酸价格高位时新进入厂商的产能逐渐释放，叶酸的市场供给增多，叶酸价格会进一步下降。生物保鲜剂的占比比较稳定，也处于低速增长之中。

同期毛利率为35.93%，51.06%，35.59%，净利率为11.5%，16.16%，12.64%。毛利率变动主要是15 年随着生物素和叶酸的涨价，毛利率大幅提高至51.07%。16 年生物素和叶酸价格出现较大幅度的回落，毛利率回落与往年毛利率水平基本持平。从单产品来看，叶酸14年毛利率为40.53%，15年大幅增加至84.25%，16年则回归之前水平。15年发生了0.44亿的非经常性损益，拉低了利润率。

费用率方面，三年期间费用率分别为21.65%，26.63%，21.08%，除15年外，总体保持平稳。其中管理费用居多，因为研发费用比较高的缘故，16年费用率为18.63%。15年对管理层及员工实施了股权激励，相应计提了2700多万元的股份支付，导致 15 年管理费用大幅增加。

资产方面，16年应收账款7777万，近三年余额都比较稳定没有较大增长，同时99%账龄为一年以内。存货增长很快，16年达到了1.2亿，增长2000万，公司预判生物素价格会有所回升，因而在价格较低时采购了较多并进行加工备货。15年也增长了近4000万，是由于叶酸价格涨幅过高导致部分客户放弃采购，需求量下半年下降，导致公司库存挤压。

应付票据0.6亿，增长50%，主要是公司采购了较多的生物素粗品，采用银行承兑汇票结算，导致应付票据增幅较大。应付账款4824万，有所减少。基本没有预收款。周转率下滑，盈利能力下滑，导致ROE回落到12.98%，同比减少11个点，甚至比14年还低两个点。

16年货币资金1.76亿，，增幅为 62.30%，主要是公司16 年新增短期借款 2000 万元和长期借款 2750 万元。短期借款6500万，经营现金流0.73亿，超过净利润，现金管理能力还行。

结论

整体行业对生物素的需求增长不是很快，而供应方面却非常充足。该行业的技术壁垒并不高，中国成本优势很明显（全部搬迁至国内）。相对于竞争对手，公司在内部管理和外部开拓上并没有形成很强的竞争力，业务瓶颈非常明显，多项业务发展几近停滞，后续增长难以维持，尽管是细分行业龙头，但是盈利能力堪忧，不建议关注该股。